豆粕：偏弱运行，寻求下方支撑 豆一：低位震荡，下方有限

豆粕：偏弱运行，寻求下方支撑 豆一：低位震荡，下方有限 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（01.08-01.12），美豆期价跌势为主，交易：巴西旱区降雨和1月USDA报告偏空。周内没有美豆大额销售订单报告。从周K线而言，1月12日当周，美豆指数价格周跌幅约2.01%（以收盘价计算）。 上周（01.08-01.12），国内连豆粕继续下跌，豆一期价偏弱运行。豆粕方面，跟随美豆交易巴西旱区降雨。资金面仍偏空、资金博弈特征明显，主要表现为：大幅增仓、期价下跌。豆一方面，除了跟随国际豆价偏弱之外，期价也有反弹：可能受到东北产区玉米增储的利多影响。东北产区国储大豆收购持续，现货依然偏弱，东北产区走货偏慢，销区春节补货谨慎。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周跌幅约3.96%，豆一主力a2403合约周跌幅约1.08%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，低于预期，影响偏空。据USDA出口销售报告，1月4日当周，美豆出口装船约86万吨，周环比降幅约14%；2023/24年度美豆累计出口装船约2378万吨，同比降幅约20%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约28万吨（前一周约20万吨），低于预期（33～95万吨）。美豆对中国装船约36万吨，累计对中国装船约1475万吨（去年同期约2048万吨），同比下降573万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约8万吨（前一周约7万吨）。2）巴西大豆初期收获，市场机构下调产量预估。据新闻资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至1月4日当周，巴西大豆收获进度约0.6%，略高于去年同期0.4%。该咨询公司称，马托格罗索州收获进度领先，其次是朗多尼亚和帕拉纳。戈亚斯州和南马托格罗索州也已经收获，但仅限于个别地区。据AgRural称，在马托格罗索州，作物生长周期的大部分时间里都缺乏降水，现在出现的降雨导致收割机难以下田作业。报告称，该州首批收获大豆单产远低于正常水平。帕拉纳州收获初期报告的大豆单产非常好，符合农户预期。鉴于播种期间天气条件不利，该咨询公司表示本周将会下调巴西大豆产量预期。此外，其他市场机构下调巴西大豆产量预估：1月9日咨询机构CogoConsultancy预计，巴西2023/24年度大豆产量料为1.5524亿吨，低于此前1.6亿吨预估。3）阿根廷大豆种植接近尾声。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至1月10日当周，2023/24年度大豆播种进度约93%，前一周约86%，去年同期约89%。4）未来两周，阿根廷产区降水略高于均值，巴西大豆产区降水：中北部略低于均值、南部略高于均值。据1月12日天气预报，阿根廷大豆主产区降水略高于均值，主要降水集中于1月16日，其余时间降水很少。巴西方面，中北部产区马托格罗索州、南马托格罗索州降水偏少、戈亚斯州降水接近均值，南部产区巴拉那州降水接近均值、南里奥格兰德州降 水偏多。后续主要关注阿根廷产区降水情况，因为阿根廷大豆进入关键生长期，巴西中北部产区大豆进入收获季节，南方产区大豆仍处于生长季节。5）1月USDA供需报告偏空。本次报告主要调整：2023年美国大豆产量上调至41.65亿蒲式耳，较上月高出3600万蒲，高于市场预期41.34亿蒲。平均单产预估50.6蒲/英亩，高于去年49.6蒲/英亩，高于市场预期49.9蒲/英亩。美国大豆期末库存上调至2.8亿蒲，较上月高出3500万蒲。美国农业部预估巴西大豆产量1.57亿吨，较上月下调400万吨，比去年1.6亿吨减少300万吨。阿根廷大豆产量预估上调至5000万吨，较上月高出200万吨。我们认为，本次报告影响短期偏空：①2023年美豆单产上调短期利空，因为市场对旧作交易有限，后续焦点逐步转向2024年美豆供应情况，首先是新作美豆种植面积。目前美豆低价，不利于2024年美豆扩种预期。②阿根廷大豆产量虽上调，但丰产预期交易相对充分。阿根廷大豆虽然种植情况良好，但后续还有生长期、收获期，依然面临不确定性。6）季度库存报告影响不大。报告显示，截至12月1日美国大豆库存约30亿蒲，低于上年同期30.21亿蒲，为2020年以来最低。该数据略高于市场预期29.75亿蒲，影响有限。 上周，国内豆粕市场主要现货情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至1月12日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约5万吨，前一周日均成交约10万吨。2）提货：豆粕提货量周环比微增。据钢联统计，截至1月12日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.9万吨，前一周日均提货量约15.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。根据统计，截至1月12日当周，豆粕（张家港）基差周均值约599元/吨，前一周约612元/吨，去年同期约749元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升，同比增加。据钢联统计，截至1月5日当周，我国主流油厂豆粕库存约97万吨，周环比增幅约15%，同比增幅约65%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升、略低于预期，预计下周继续上升。据钢联预估，截至1月12日当周，国内大豆周度压榨量约173万吨（前一周163万吨），低于预期约2万吨，开机率约50%（前一周46%）。下周（1月13日至1月19日当周）油厂大豆压榨量预计约185万吨。（附注：上述数据为新样本125家油厂，前期周报选取的是原样本111家油厂） 上周，国内豆一市场主要现货情况：1）豆价偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4700～4860元/吨，部分地区下跌20～40元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5320～5480元/吨，周环比下跌40～80元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5260～5560元/吨，部分地区下跌20～60元/吨。2）东北产区走货偏慢。据第三方资讯，多数贸易商表示走货正常偏慢，以老客户补库为主，收购积极性一般。农户惜售，低于一定价位贸易商收购无量，部分贸易商进入“半休市”状态。3）中储粮嫩江墨尔根直属库腾库收购。据第三方资讯，中储粮嫩江墨尔根直属库1月11号发布公告称，已经腾出库容21030吨，收购大豆，除去门口排车和库内待卸车辆，剩余库容4710吨左右。4）南方销区春节补库谨慎，需求不旺。据第三方资讯，经销商谨慎补库，为春节前后做准备。考虑到运距，市场补货或持续至春节前两周，留给产区集中出货的时间还有10天左右。尽管进入到季节性消费旺季，但旺季不旺，因肉蛋禽价格低于往年同期，蔬菜供给充足，终端可选择范围广，对豆制品需求减少。 本周（01.15-01.19），预计连豆粕偏弱运行，寻找下方支撑；豆一期价低位震荡，下方空间有限。豆粕方面，虽然1月USDA供需报告偏空，预计以短期影响为主：旧作美豆单产交易有限、阿根廷丰产预期交易充分。此外，巴西旱区天气改善，市场也已经充分交易，对巴西减产则基本没有交易。由于美豆和连豆粕提前交易南美丰产，尤其是连豆粕集中交易利空，近期暂无进一步利空因素，预计美豆和连豆粕偏弱运行，寻找下方支撑。豆一方面，国际豆价偏弱间接利空，但豆价已经下跌，考虑到国内政策支撑仍在，预计下方空间有限。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。