AI智能总结
事件:2024年1月10日,公司发布2024年度医疗健康大会简报。 新增项目数超预期,逆风中彰显公司业务韧性。2023Q1,公司受到生物技术融资放缓影响最大,新增项目数触底,但从二季度开始复苏且下半年尤其四季度恢复强劲,2023年非新冠新增项目数达到历史新高,且2024年新增项目数目标由80个提升至110个,体现出公司药物开发业务的强劲增长与业界对公司品牌的更高认可和信任。2023年,新增项目数达到132个,分季度看,Q1-Q4分别实现新增项目数为8个、38个、15个、71个;分地区看,北美贡献约55%的新增项目,中国区新增项目数占比大幅反弹至25%。 赢得分子战略持续发力,商业化项目助力长期成长。1)尽管面临各种不利因素,公司非新冠新增项目数仍达到历史最高水平,其中“赢得分子”战略持续发力:截至2023年12月31日,已获得18个外部转入项目,其中包括7个临床三期项目和2个商业化项目,某些可能是重磅药物。 2)分阶段来看,公司具备51个临床三期项目、24个商业化项目及大量临床前与临床一二期项目,为未来商业化生产收入增长奠定坚实基础,从而为公司长期成长提供保障。目前有七个项目每年有望贡献2亿+美元的商业化生产收入,十个项目每年有望贡献1亿-2亿美元的商业化生产收入,八个项目每年有望贡献5000万-1亿美元的商业化生产收入。 爱尔兰基地产能爬坡好于预期,预计2024年盈亏平衡。1)目前爱尔兰基地以创纪录的速度完成建设,并获得ISPE2023年度最佳厂房奖。两座工厂的GMP运行均符合预期,MFG6首批PPQ生产顺利完成。2)2024年起将有大量商业化生产需求,2025年产能接近满产。预计2024年实现盈亏平衡,比原计划提前一年。3)70%的项目通过“赢得分子”签定,且大部分都是已上市的重磅药物。爱尔兰模式可以复制到其他基地,保证海外高效运营。 盈利预测与估值:考虑到生物技术融资放缓及CMO收入递延等因素使2023年极具挑战,我们适当下调公司盈利预测至2023-2025年收入分别为168.0亿元、193.2亿元、251.1亿元,同比增长分别为10.0%、15.0%、30.0%;归母净利润分别为33.16亿元、37.96亿元、48.27亿元,对应增速分别为-25.0%,14.5%,27.2%,PE分别为33x、29x、23x。维持“买入”评级。 风险提示:行业增速不及预期,行业竞争加剧,客户研发投入不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)