中国化妆品行业报告
2023年12月11日 首次覆盖 超配 爱美之心人皆有之。护肤和美妆在消费者生活中已成为必不可少的一环。我国化妆品市场仍受益于悦己主义的盛行、消费频率的提升、下沉市场的拓展以及年轻世代消费力的增长。然而，在国产品牌逐渐强势的当下，大众化妆品市场以及线上渠道的竞争更加激烈。我们认为国产品牌需要不断加强内功修炼，强化产品和渠道布局才能在激烈竞争中保持竞争优势。我们首次覆盖中国化妆品行业，首次覆盖给予珀莱雅（603605.CH）、巨子生物（2367.HK）“买入”评级，给予华熙生物（688363.CH）和贝泰妮（300957.CH）“持有”评级。我们在中国化妆品行业的的推荐顺序为：珀莱雅>巨子生物>华熙生物>贝泰妮。 林闻嘉（首席消费分析师）richard_lin@spdbi.com(852) 2808 6433 桑若楠，CFA（消费分析师）serena_sang@spdbi.com(852)2808 6439 欢迎关注浦银国际研究 目录 中国化妆品行业：披荆斩棘，国产化妆品如何再创辉煌？……………………………………………………………..4 前言...............................................................................................................................................................5颜值经济带动化妆品市场蜕变...................................................................................................................6国货重返战场，玩家百花齐放.................................................................................................................13中国化妆品行业当前面临的困境.............................................................................................................20国产品牌实现长期增长必备的竞争力.....................................................................................................25估值与目标价.............................................................................................................................................33投资风险.....................................................................................................................................................35珀莱雅（603605.CH）：步步为营，扎实打造行业龙头.………………………..………………………………………..36顺应潮流，提前布局.................................................................................................................................38把握渠道变革时机，线上优势凸显.........................................................................................................42爆款单品带动全系列产品爆发.................................................................................................................46多品牌战略打造多条增长曲线.................................................................................................................51产品升级带动客户粘性增强.....................................................................................................................58掌握市场热点，主打共鸣营销.................................................................................................................60盈利预测.....................................................................................................................................................65目标价与估值.............................................................................................................................................70风险提示.....................................................................................................................................................70SPDBI乐观与悲观情景假设.......................................................................................................................71公司背景.....................................................................................................................................................72财务报表.....................................................................................................................................................75 重组胶原蛋白——优质成分的蓝海市场..................................................................................................80重组胶原蛋白全产业链的领先军.............................................................................................................88双主力品牌助力企业向上.........................................................................................................................92头部企业的竞争力.....................................................................................................................................97盈利预测...................................................................................................................................................104目标价与估值...........................................................................................................................................108风险提示...................................................................................................................................................108SPDBI乐观与悲观情景假设.....................................................................................................................109公司背景...................................................................................................................................................110财务报表...................................................................................................................................................113 透明质酸的市场前景与运用...................................................................................................................118华熙生物的发展历史...............................................................................................................................121基于原料，四线并展..............................................................................................................
