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新消费周观点:消费板块复苏呈现分化趋势,关注业绩兑现能力强的龙头标的

商贸零售2024-01-21刘嘉仁信达证券M***
新消费周观点:消费板块复苏呈现分化趋势,关注业绩兑现能力强的龙头标的

新消费周观点:消费板块复苏呈现分化趋势,关注业绩兑现能力强的龙头标的2024年1月21日 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]投资评级看好上次评级看好[Table_Author]刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号:S1500522110002联系电话:15000310173邮箱:liujiaren@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031[Table_Title]新消费周观点:消费板块复苏呈现分化趋势,关注业绩兑现能力强的龙头标的[Table_ReportDate]2024年1月21日本期内容提要:[Table_Summary][Table_Summary]23年12月社会消费品零售总额43550亿元/yoy+7.4%(vs.预期8.19%);其中,除汽车以外的消费品零售额38131亿元/yoy+7.9%。1-12月,社会消费品零售总额471495亿元/yoy+7.2%(vs.预期7.56%);其中,除汽车以外的消费品零售额422881亿元/yoy+7.3%。具体来看:1)在低基数效应下,12月化妆品类零售额增速亮眼;2)23年12月金银珠宝零售额304亿元,同增29.4%,比21年同期复合增长2.5%,23年11月比21年同期复合增速为1.4%,12月延续景气回暖趋势;3)餐饮行业12月收入环比-3.1%,同比增速连续四个月回升。消费板块继续从消费趋势进行布局。在外部风险并未加剧的情况下,从投资角度更应关注国内如何通过政策拉动内需。从近期披露的12月经济数据来看,仅出口增速2.3%环比继续改善,进口增速0.2%依然处于低位,CPI同比下降0.3%继续落入通缩预期,因此还是需要通过精准有力的刺激政策托底宏观经济反弹,例如近期还在持续放松的房地产政策。而从消费趋势来看,从消费升级转变为消费分级之后,消费板块的投资也不能沿用以前的旧思路,而要从消费年龄结构、消费偏好变化等方向进行布局,例如渗透率快速提升的医美、功能性护肤品板块,追求性价比的折扣零售,老龄化&少子化带来的宠物经济/银发经济等。从标的选择来看,重点推荐此前股价已大幅回调、但基本面依然有机会通过财报进行兑现的龙头标的,这些标的有望获得筹码的重新配置,例如近期公布业绩预告之后强势反弹的爱美客。美护周观点:板块推荐角度:医美>化妆品。23年角度来看,行业核心增长来源为高端新产品推出拉升客单价,24年在新品逻辑有望继续演绎的基础上,若水光(适应症)获批加速渗透率提升,行业β或更加凸显;化妆品行业短期尚需等待驱动渗透率提升加速的新渠道出现,因而确定性角度医美高于化妆品。建议关注24年有新品布局的标的,全年维度来看,关注爱美客(如生天使)、巨子生物(胶原蛋白注射剂),24H1关注昊海生科(第四代玻尿酸)、江苏吴中(爱塑美)/24H2关注巨子生物&锦波生物(胶原蛋白注射剂)、科笛的产品获批节奏。核心标的爱美客本周上涨3.42%,相较于上证指数(-1.72%)+5.14pct,若1月、3月数据有较好兑现则有望继续提振市场信心与估值,我们提出的“现有产品三年业绩翻倍+未来新品布局+未来有望被给予平台型估值”投资逻辑有望得到市场更多认可。低基数之下,12月化妆品类零售额实现较好增速。12月化妆品类零售额323亿元/yoy+9.7%,同比增速高于整体社零2.3pct,21-23年CAGR-5.9%;1-12月化妆品类累计零售额4142亿元/yoy+5.1%,21-23年CAGR为0.2%,整体增速略缓或由于折扣日常化&消费理性化导致 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3囤货热情消退,行业内参与者分化相对明显,有潜力成长为多元布局美妆集团的公司或具备穿越周期的能力。从时点来看:(1)23H1关注低基数之下,品牌高增长的可能:福瑞达、上美股份;(2)38节大促时点关注的品牌表现以验证管理层调整/品牌力持续兑现效果:巨子生物、珀莱雅、贝泰妮。美护板块短期建议关注:爱美客、锦波生物、巨子生物、珀莱雅、福瑞达、昊海生科;长期建议关注:爱美客、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、贝泰妮、华东医药、昊海生科。免税周观点:中国中免:23年快报略超预期,全年归母净利67.2亿元/同比+34%;23Q4归母净利15.1亿元/同比+275%,环比+13%。Q4以来,需求端海南迎旅游旺季,供给端精品引入+C座开业兑现承载力,利润端租金减免自12月实施、贡献增量,我们认为Q4表现或将对24年业绩形成有力支撑。全年维度来看,香化价格体系回升+租金减免+汇率改善有望共同驱动业绩兑现,此外重申消费力恢复后免税行业具备可观弹性,建议关注免税龙头底部反转机会。图:海口美兰机场客流量情况(万人次)图:三亚凤凰机场客流量情况(万人次)资料来源:航班管家,信达证券研究开发中心眼视光周观点:博士眼镜:博士眼镜深度布局智能眼镜领域,致力于智能眼镜最后一公里的验配服务和产品交付,承载AR智能眼镜用户的视光矫正需求。公司布局多年,投资多家相关企业,与雷鸟科技(在国内消费级AR眼镜主要线上平台市场份额已连续四季度位居中国第一)、Rokid、魅族 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4形成强绑定,目前魅族和雷鸟创新的线上定制化配镜服务与交付由博士负责,并将在线下门店进行更多消费者触达与产品展示销售。本周苹果VisionPro(MR)热卖,有望提升智能眼镜产业链关注度,建议关注博士眼镜。宠物:路斯股份:作为北交所标的,随着流动性增加估值有望进一步修复;海外业务增量确定性强,柬埔寨产能落地明年有望贡献可观营收;国内打造线上线下差异化品牌;利润端随着原材料成本下行仍有进一步向好趋势。综合来看,相较于同业公司估值有较大提升空间,建议关注。出行周观点:建议短期关注春节冰雪与优质标的修复,全年重点关注出境板块。一季度春节前,重点推荐冰雪旺季需求持续验证的长白山,重点关注23年调整幅度较大但质地优秀的核心标的黄山旅游、天目湖,全年看建议持续重点关注出境游相关标的众信旅游、岭南控股、中青旅。投资逻辑梳理:①元旦出行数据强于国庆,春节行情可期:元旦全国客流恢复度109%,优于中秋国庆的104%;边际上看,在补偿式消费需求充分释放之后,旅游出行在元旦展示了较强韧性,同时文旅部预测24年出游人次较19年恢复度100%,则24年相比23年出行人次增速不低于11%,我们预计市场会从修正23年悲观预期到重新定价24年需求;②春节行情首推旺季冰雪,优质标的亦有补涨空间:元旦期间冰雪旅游热度持续得到验证,后续学生、亲子与家庭客流在1~2月与春节期间仍有较大释放潜力,核心标的长白山在Q4与Q1盈利均有大幅提升空间;考虑市场重新定价过程,旅游板块或有超额收益,该阶段我们也建议重点关注23年调整较为充分且盈利能力较强、市场认可度较高标的:黄山旅游(23年最大跌幅28%,Wind一致预期23/24年估值20/17X)、天目湖(23年最大跌幅47%,Wind一致预期23/24年估值23/17X)、丽江股份(23年最大跌幅31%,Wind一致预期23/24年估值19/17X)。③全年看出境游仍是机会所在:出境游中长期逻辑明确,低渗透率(2019年我国11%VS全球平均26.3%),政策持续催化(互免签证,24年或有重磅目的地免签),汇率长期升值预期;民航局预计到24年底国际航班恢复度有望达到80%,此阶段龙头旅行社市占率提升逻辑有望得到验证,短期看Q1,春节长假出境产品预订火爆,我们预计出境游以一季度为起点,后续将逐季提升恢复度水平,建议重点关注众信旅游、岭南控股,关注中青旅。零售周观点:元旦假期购物中心客流恢复较好,建议关注零售相关标的重庆百货、名创优品。根据汇客云,2023年圣诞节全国场均日客流同比+109%,元旦场均日客流+80%。重点公司方面:重庆百货元旦当天公司四大业态累计销售4.2亿元,同比增长22.5%,创历史新高。其中,百货业态23.12.26-24.1.1促销7天销售额增长16%,进店客流增长34%,元旦当日销售增长13%。超市业态元旦当日全渠道销售额增长21%,创历史新高。电器业态元旦当日直营店销售额增长60%以上。汽贸业态元旦当日整车订单增长72.5%,售后产值增长26%。百联股份元旦期间旗下购百、奥莱全国 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com540多家门店客流同增92%,销售同增50%以上。其中化妆品消费翻倍,珠宝饰品、鞋履箱包、家具用品销售同增90%,其余品类销售同比均有双位数增长。黄金珠宝进入销售旺季,建议关注重点品牌订货会、终端动销情况,相关标的老凤祥、菜百股份、潮宏基、周大生、周大福。纺织服装周观点:服装方面,当前行业去库存接近尾声,去年市场担心疫情反复,对于消费预期较低,板块调整幅度较大。2022年11月防疫政策调整后优质服装品牌估值持续修复,目前看多数公司已恢复至合理水平。2023年1-2月春节销售旺季结束,且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求,1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长,防疫调整后服装消费有所修复,3-4月份服装需求表现环比持续提升。23Q2收入基数降低、消费进一步修复,业绩有望继续上行。进入5-6月受整体消费环境较为疲软影响,服装消费增速环比有所放缓,品牌端收入增速下降。7月份服装消费同比微幅增长,增速环比连续三个月持续收窄,疫情后首个暑期消费旺季对消费的拉动不及预期。此外近期具备AI相关应用的服装企业关注度提升,服装企业有望通过AI改造实现产业链底层逻辑变革,打造适销商品、进一步降低运营成本。我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现,防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹,短期估值率先修复,关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块,一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强,有望率先恢复增长;另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起,运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长,重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注AI相关应用服装公司,优质卖家华凯易佰数据表现良好,结合AIGC技术公司不断提升运营效率,成长空间较大。关注中高端女装龙头锦泓集团,防疫政策优化后,公司收入恢复增长,销售、财务费用逐步优化,释放业绩弹性。上游纺织企业方面,22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软,业绩表现环比上半年有所下滑。23年伴随海外去库,需求有望逐步回暖,出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。毛纺龙头新澳股份毛纺产品量价齐升,公司加速全球产能布局,推进数字化系统建设、智能化转型,满足海外客户供应链转移需求的同时,提升生产运营效率。此外汽车产销两旺,高景气度持续,上游汽车内饰皮革公司安利股份受益于下游需求快速增长,有望凭借较强的研发创新能力,推动产品、客户结构不断升级,汽车、电子等新兴领域拓展及产能释放推动业绩增长。关注优质行业龙头华利集团、申洲国际,关注毛纺行业龙头新澳股份、汽车内饰皮革龙头安利股份。教育人服周观点:教育周观点:教育板块回调,迎来投资机会。1)教培:供给出清,集中度提升,需求旺盛。从新东方、好未来季度数据显著向好,可见K-9非学科类培训和高中学科类培训需求旺盛。科德教育:旗下复读及中职学校均为营利性,且不涉及学科类培训,政策风险较小。看好公司职校及复读业务稳步增长,此外投资中昊芯英布局AI+教育有望进一步打开成长空间。2)职业教育:看好招录培训赛道 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com624年国考报名人数再创历史新高,通过资格审查人数达303万人、同增21%,且显著快于招录人数增速(24年国考