社会服务行业周报：春节出行预期升温，建议关注旅游板块机会

2024年01月21日 社会服务 核心观点： 分析师 重 点 公 告&事 件 ：（1）携 程 ：春 节 期 间 国 内 旅 游 订 单 同 比 增 长 超7倍 ；（2）国 铁 集 团 预 计2024年 春 运 预 计 全 国 铁 路 将 发 送 旅 客4.8亿 人 次；（3）三 部 门开 展 专 项 行 动 ， 排 查 校 外 培 训 机 构15万 余 所。 板 块 跟 踪 ： 教 育 ：教 育 部 寒 假 严 查变 相 违 规 培 训，1月 头 部 教 育 公 司 业 绩 披 露 有 望 进 一 步验 证 产 业 趋 势。24年 寒 假教 育 部全 面部 署 校 外 培 训 治 理 工 作 ，严 厉 打 击各 类变 相 违 规 培 训，符 合 此 前 政 策 监 管 基 调 。考 虑 板 块 近 期 回 调 较 为 充 分 ，我 们 认为1月 龙 头 教 育 公 司 披 露 最 新 季 度 财 报 有 望 催 化 行 情 ，重 申 看 好聚 焦K9新 素养+高 中 个 性 化 教 育 服 务 的 教 培 公 司，推 荐 学 大 教 育 ，建 议 关 注 科 德 教 育 、新东 方-S、 好 未 来等。 免 税 ：2023年 海 南 离 岛 免 税 销 售 仍 在 修 复 ，等 待政 策 与 国 内 消 费 复 苏 信 号 。据 海 口 海 关 ，2023年 海 南 离 岛 免 税 销 售 金 额437.6亿 元/同 比+25%，免 税 客 单价6478元/同 比-22%， 表 明 免 税 消 费 依 旧 疲 软 。 目 前 海 南 已 进 入 传 统 旅 游 旺季 ，但 免 税 市 场 复 苏 仍 需 关 注 国 内 消 费 市 场 复 苏 。中 长 期 看 ，我 们 认 为 免 税 行业 底 层 逻 辑 未 变 ，中 国 中 免 卡 位 国 内 核 心 免 税 流 量 渠 道 ，伴 随 消 费 复 苏 推 进 ，离 岛+机 场+线 上+市 内 多 维 布 局 将 打 开 长 期 空 间 。 资料来源：中国银河证券研究院 旅 游 ：OTA春 节预 定 数 据 亮 眼， 春 节 出 游 人 次 有 望 保 持 较 快 增 长。2024年铁路/民 航春 运人 次 将分 别恢 复 至19年 的118%/110%，其 中 铁 路 恢 复 率环 比 元 旦有 所 回 落 ，但 民 航 恢 复 率 基 本 持 平 ；另 据 携 程 数 据 显 示 ，春 节 期 间 国 内 旅 游 订单 同 比 增 长 超7倍，元 旦 以 来国 内 游 的边 际 改 善 趋 势 有 望 在春 节延 续。重 申 年度 策 略 观 点 ，我 们 认 为国 内 游 市 场 将 回 归 疫 情 前 约10%的 常 态 化 增 速 ，对 于 具备 内 生 增 长 动 力 和 外 延 扩 张 预 期 的 旅 游 标 的 不 必 悲 观，优 选 项 目 有 增 量 、交 通有 改 善 、 估 值 有 安 全 边 际 标 的 ， 推 荐 天 目 湖 、 三 特 索 道 。 相关研究 酒 店 ：关 注 春 节 假 期 催 化，或 带 动酒 店 休 闲 游 需 求 释 放。元旦 假 期 过 后 ，国 内酒 店 需 求环 比显 著 下 降 ，12.31-1.6国 内 酒 店 整 体RevPAR恢 复 至19年 同 期82%/环 比 上 周-35pct。 飞 猪 数 据显 示 ， 截 至 目 前 酒 店 预 订 量较19年 同 期 增 长1.6倍。我 们 认 为 春 节 假 期 国 内 休 闲 游 需 求 释 放 或 短 期 提 振 酒 店 行 业RevPAR，中 长 期 看 ， 酒 店 行 业 格 局 边 际 向 好 ， 产 品 结 构 升 级+连 锁 化 率 提 升 逻 辑 不 改 ，头 部 酒 店 集 团 优 势 显 著 。当 前 经 过 大 幅 调 整 的 酒 店 集 团 估 值 已 具 性 价 比 ，推 荐锦 江 酒 店 ， 首 旅 酒 店 ， 建 议 关 注 华 住 集 团 。 餐 饮 ：重 点 看 好 功 能 性 餐 饮 赛 道 。12月 餐 饮 收 入 同 比+30%，增 速 环 比+4.2pct，其 中 限 额 以 上 单 位 餐 饮 收 入 同 比+37.7%，环 比+7.1pct，行 业 边 际大 幅改 善主 要受同 期 低 基 数 背 景 下消费 场 景 修 复 带 动 。结 合 当 前 平 价 、理 性 消 费 趋 势 ，我 们建 议 重 视 兼 具 需 求 刚 性+渗 透 率 有 提 升 空 间 的 快 餐 、咖 啡 赛 道 ，建 议 关 注 百 胜中 国 、 达 势 股 份 。 风 险 提 示 ：宏 观 经 济持 续下 行的 风 险； 行 业 监 管 政 策 变 化的 风 险； 新 业 务 拓展 不 及 预 期的 风 险。 目录 （一）社零：12月社零增速环比回落，餐饮消费持续改善....................................................................................................4（二）离岛免税：海南核心机场运送旅客人次恢复率环比回升.............................................................................................5（三）酒店：RevPAR恢复率环比滑落，经济型酒店经营数据更优......................................................................................5（四）餐饮：12月餐饮品牌拓店节奏加快.................................................................................................................................8（五）博彩：12月澳门博彩毛收入恢复率环比大幅提升........................................................................................................8 （一）免税/旅游零售.......................................................................................................................................................................9（二）酒店.........................................................................................................................................................................................9（三）餐饮.......................................................................................................................................................................................10（四）旅游.......................................................................................................................................................................................10（五）教育.......................................................................................................................................................................................11 三、市场动态..............................................................................................................................................................................11 （一）板块行情：本周社服板块表现落后沪深300...............................................................................................................11（二）个股行情：个股表现分化明显.......................................................................................................................................12 四、重点覆盖股票盈利预测与估值..........................................................................................................................................13 五、风险提示..............................................................................................................................................................................13 一、行业数据 （一）社零：12月社零增速环比回落，餐饮消费持续改善 12月社 零同 比+7.4%，增 速环 比回 落。据 国 家 统 计 局 数 据 显 示 ，2023年12月 ， 我 国 社 零 售 总额4.4万 亿 元 ， 同 比 增 长7.4%，增 速环 比下 降2.7pct， 剔 除 低 基 数 影 响 ， 两 年 复 合 增 速2.7%。 其中 ，除 汽 车 以 外 的 消 费 品 零 售 额3.8万 亿 元 ，同 比 增 长7.9%，增 速环 比下 降1.7pct，剔除 低 基 数 影响 ， 两 年 复 合 增 速2%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分 渠 道 看 ，线 下 实 物 消 费 增 速放 缓，但 线 上 有 所提 升。2023年12月 ，全 国 网 上 、线 下商 品 和服 务零 售 额 分 别 同 比+10.7%、-2.7%，增 速环 比+0.02pct、-13.2pct，线 上零 售环 比小 幅改 善。2023年 ，全 国 网 上商 品 和 服 务零 售 额15.4万 亿 元 ，同 比 增 长11%，其 中 实 物 商 品 网 上 零 售 额13万亿 元 ，同 比