2023年业绩快报点评：增收不增利，置换土储进行时

公司2023年度业绩快报表述

关键业绩概览：

• 营业收入：2023年实现约3471亿元，同比增长23.49%。
• 净利润：归母净利润约为120亿元，同比下降34.42%。

业绩分析要点：

1. 营收增长与利润下滑：尽管营收实现显著增长，但利润指标出现下滑。营业利润同比下降29.89%，归母净利润下降34.42%，反映出毛利率下降及资产减值损失的影响。

2. 结算情况：预计结算均价提升，但总体利润空间受到压缩。全年结算毛利率约为17.8%，低于前三季，预估计提资产减值约60亿元，显示未来可能仍有资产减值压力。

3. 季度表现：第四季度，营收同比增长24%，但归母净利润录得亏损12.6亿元。

业务规模与签约情况：

1. 销售规模：2023年签约金额4222亿元，同比下降7.67%；签约面积2386万方，同比下降13.17%。相比百强房企，降幅更为温和。

2. 销售策略：12月销售均价17687元/平，同比增长5.1%，显示出在市场环境下的价格稳定。

土地获取策略：

1. 土地投资：2023年新增土储货值降至2402亿元，较2021年下滑40%，但平均楼面价大幅上涨至15187元/平。

2. 战略调整：聚焦高能级城市投资，土地投资策略优化，2023年新增土储计容建筑面积约1075万方，总价1632亿元，楼面价与2022年基本持平，但相比2021年的6821元/平大幅提高。

投资建议：

• 考虑融资优势、核心城市聚焦及土储质量改善，为未来利润率和ROE回升奠定基础。
• 预期2023-2025年EPS分别为1.01、1.00、1.18元。
• 基于剩余收益模型计算公司价值，下调2024年目标价至14元，对应2024年14倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 行业整体继续缩表，市场可能出现超预期下行。