公用事业行业周报：用电增速处于高位，风光增速下滑

行业周报概览

主要观点

1. 用电增速分析

• 2023年全年用电增速高位：2023年全社会用电量同比增长6.7%，这主要归因于工业增加值和社零总额的增长，尽管2023年整体经济环境面临挑战，但用电量仍保持了较高水平。
• 12月水电增速放缓：2023年12月水电发电量增速降至2.5%，较11月下降2.9个百分点，主要受基数效应影响。
• 火电增速加快：2023年12月火电发电量同比增加9.3%，增速较11月提高3个百分点，反映出清洁能源挤出效应减弱以及用电需求的增加。

2. 行业观点

• 火电：随着容量电价政策的实施，火电行业的盈利稳定性有望提升，优质煤电资产预计将保持强者恒强态势。推荐国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际等。
• 水电：大水电的价值属性稳定，长周期来看电量波动较小，电价存在上涨空间。推荐长江电力、川投能源。
• 核电：核准加速将为核电行业带来远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。推荐中广核电力（H）、中国核电。
• 新能源发电：虽然项目回报率可能在区域间分化，但整体仍具有较强的成长动力。精选内生高增长个股，推荐云南能投。

3. 市场回顾

• 板块表现：上周电力板块下跌3.47%，燃气板块下跌4.10%，电力行业涨幅第一的公司为深南电A，涨幅为7.39%；燃气行业涨幅第一的公司为佛燃能源，涨幅为1.66%。
• 个股涨跌：电力板块涨幅前五的股票包括深南电A、申能股份、*ST科林、闽东电力、长江电力等；燃气板块涨幅前五的股票包括佛燃能源、ST中天、中泰股份、新奥股份、洪通燃气等。
• 估值情况：截止2024年1月19日，水电板块PE（TTM）为21.91倍，火电板块PE（TTM）为15.63倍，风电板块PE（TTM）为17.40倍，光伏板块PE（TTM）为25.89倍，燃气板块PE（TTM）为16.53倍。

4. 风险提示

• 用电需求可能低于预期。
• 新能源装机进度低于预期。
• 煤价超预期波动。
• 市场电价走势不确定性。
• 煤电价格传导机制推进低于预期。

结论

该周报告强调了用电增速的高位表现以及各细分行业的增长潜力，特别是火电、水电、核电和新能源领域。同时，报告提供了具体的投资建议，并分析了市场表现和风险因素，旨在为投资者提供全面的行业洞察和决策支持。