2023年业绩亮眼，未来量、价、利有望共振

2024年01月19日松原股份(300893.SZ) 证券研究报告 2023年业绩亮眼，未来量、价、利有望共振 事件：1月18日，公司发布2023年业绩预告，预计23年归母净利润1.9~2.1亿元，同比+60.96%~77.91%；扣非归母净利润1.84~2.04亿元，同比+58.06%~75.27%。 新业务、新项目逐步批产，四季度业绩大幅增长： 预计23Q4单季度归母净利润为0.73~0.93亿元，同比+87.2%~138.2%，环比+35.2%~72.2%。公司23Q4业绩大幅增长，我们认为：1）传统客户吉利、奇瑞、长城贡献较多增量，23Q4吉利、奇瑞、长城销量分别同比+24.4%/90.9%/42.8%。2）安全气囊、方向盘的新项目逐步量产，贡献部分增量。 量价利三重共振，公司未来有望持续高增长：999563333 1）量：公司持续拓展新客户，近期成功拓展的客户包括比亚迪、蔚来等，拓展中的客户包括南北大众和理想等（研发阶段）。 2）价：产品结构优化，公司高性能安全带销售占比逐步提升，2022年安全带总成产品的平均售价达50.28元/条，同比+6.65%；拓展气囊、方向盘新产品，转型被动安全集成式供货，相较于单一安全带，产品单车价值量更高。 3）利：公司持续推动零部件自制，毛利率有望持续提升。公司拟在安徽巢湖新建1.2万米织带和200万件囊袋产能；公司还组建成立了电子电气事业部，加大投入研发气囊控制器（ACU）等电控类产品。 投资建议：维持“买入-A”评级，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.0/3.0/4.5亿元，对应当前市值，PE分别为29.9/19.9/13.4倍。考虑到公司的高成长性，我们给予公司2024年25倍PE，对应6个月目标价33.8元/股。 风险提示：专利诉讼风险；乘用车行业销量大幅下滑。 徐慧雄分析师SAC执业证书编号：S1450520040002xuhx@essence.com.cn 相关报告 三季度业绩亮眼，未来有望持续高增长2023-10-2423H1营收稳健增长，毛利率明显修复2023-08-30一季度业绩稳健增长，新业务加速放量2023-04-25年报业绩符合预期，成功转型被动安全集成供应商2023-04-18新客户+新产品，被动安全国产替代加速2022-07-17 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编 ：5 1 8026上 海市地址 ：上 海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编 ：2 0 0080北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034