食品饮料行业24年年度投资策略：立足确定，优选龙头

食品饮料行业2023年的表现受到经济环境的影响，整体呈现弱复苏态势，板块全年下跌14.94%，跑输沪深300指数3.56个百分点。在这一背景下，食品饮料行业2024年的展望围绕“立足确定性”和“优选龙头股”的投资策略展开。

2023年回顾

• 市场表现：2023年食品饮料板块受经济复苏缓慢影响，表现不佳。从基本面来看，收入端受经济压力影响，利润端受益于原材料价格下降，导致板块整体毛利率触底回升。估值端，板块估值水平从高位持续下滑。
• 具体表现：
  • 需求：日常消费品需求基本恢复，但商务活动等消费需求尚未完全恢复。
  • 财务表现：企业盈利能力在2022年下半年开始改善，主要得益于成本下降。

2024年展望

投资主线

• 立足确定性：虽然整体需求较弱，但高端消费的趋势相对稳定，产品结构升级仍将持续。经过2023年的市场调整，食品饮料各子版块的估值已处于历史较低水平，为长期布局提供了确定性机会。
• 优选龙头股：在经济弱复苏的环境下，行业龙头凭借其品牌和渠道优势，有望在市场份额上取得增长，且在板块估值持续下修后，若中长期需求改善兑现，龙头股将有机会迎来估值和业绩双击。

投资策略

1. 白酒板块：重点关注高端白酒及有基地市场布局的地产龙头，如贵州茅台、五粮液、今世缘，以及具有成长潜力的古井贡酒。左侧布局具备估值优势且业绩稳定的山西汾酒。
2. 啤酒板块：继续推进高端化进程，青岛啤酒和重庆啤酒有望实现销量和利润的稳健增长。
3. 乳制品板块：龙头公司布局新业务或深耕区域市场，有望培育新的盈利增长点，同时需求恢复和成本压力减轻将推动盈利回升。
4. 调味品板块：关注需求逐步复苏、成本压力缓解下的盈利修复机会。
5. 休闲食品板块：休闲零食子板块渠道扩张和供应链优势将支撑业绩增长，卤制品子板块则关注成本下行带来的利润弹性。

风险提示

• 经济增长低于预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨超预期
• 安全问题
• 消费税政策变动及企业改革进展不及预期

结论

2024年，食品饮料行业的投资策略应聚焦于“确定性”和“龙头股”，在经济复苏的不确定环境中寻找稳定增长的机遇。通过精选细分领域内的龙头公司，投资者有望获得更为稳健的投资回报。