2023年12月社零数据点评：12月社零同比增长7.4%，金银珠宝品类增速领先

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年01月18日超配12023年12月社零数据点评12月社零同比增长7.4%，金银珠宝品类增速领先行业研究·行业快评商贸零售投资评级：超配（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn执证编码：S0980522120001事项：国家统计局公布2023年12月社会消费品零售总额数据，12月社零同比增长7.4%，增速较11月-2.7pct，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长7.9%，增速较11月-1.7pct。国信零售观点：整体2023年看，社零总额实现47.15万亿元，同比+7.2%。其中除汽车以外的消费品零售额同比+7.3%。其中12月社零同比增长7.4%，品类中必选依旧稳健，可选品类在去年低基数及消费旺季促进下环比向好，金银珠宝/服饰/化妆品类分别同比增长29.4%/26%/9.7%，分别较11月提升18.7/4/13.2pct。展望2024年，开年的元旦假期整体消费实现平稳增长，未来有望继续渐进复苏趋势，预计消费者对于品质消费追求仍在强化，性价比消费趋势仍将延续；同时随着国内消费进入存量范式，龙头企业有望借助外延扩张以及出海拓市场等方式打开成长天花板。我们建议关注：1)黄金珠宝板块：金价上行预期延续下有望继续提振加盟商及终端客户需求，同时黄金产品设计感增强推动悦己需求提升。推荐老凤祥、潮宏基、周大生、周大福等；2）跨境电商：海外消费需求及线上渗透率均仍具提升空间，政策扶持推动行业持续扩容，企业通过自身数字化技术及产业资源赋能，有望分享行业扩张的红利，推荐安克创新、小商品城、赛维时代、华凯易佰等；3)美容护理：板块充分调整之后部分标的估值吸引力正在逐步显现，运营能力优异的国货龙头有望加速通过内生外延打开成长天花板，推荐福瑞达、巨子生物、科思股份、珀莱雅、爱美客等；4)线下零售：线下场景式消费业态迭代升级催化客流逐步回归，龙头企业积极应对消费趋势变化开展折扣零售等新业态转型，有望激活经营活力实现重回成长，推荐重庆百货、家家悦、名创优品等。评论：12月社零同比增长7.4%，可选品类增长环比向好据国家统计局公布数据，2023年社零总额47.15万亿元，同比+7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比+7.3%。12月社零总额同比+7.4%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比+7.9%。按消费类型分，2023年商品零售同比+5.8%，餐饮收入同比+20.4%；其中12月份，商品零售同比+4.8%；餐饮收入同比+30%。表1：2023年8-12月社零数据增长情况（%）2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月12月环比社零总额4.60%5.50%7.60%10.10%7.40%-2.7pct除汽车以外的消费品零售额5.10%5.90%7.20%9.60%7.90%-1.7pct分消费类型：商品零售3.70%4.60%6.50%8.00%4.80%-3.2pct分消费类型：餐饮收入12.4%13.8%17.1%25.8%30.0%4.2pct资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2分品类看，12月必选品类整体表现稳健。可选品类在去年低基数及消费旺季促进下环比向好，金银珠宝/服饰/化妆品类分别同比增长29.4%/26%/9.7%，分别较11月提升18.7/4/13.2pct。分业态看，线上零售渗透率稳步提升，2023年全国网上零售额同比+11%。其中，实物商品网上零售额同比+8.4%，占社会消费品零售总额的比重为27.6%；其中吃类、穿类和用类商品分别同比+11.2%、+10.8%、+7.1%。线下消费场景中，百货业态在2023年复苏表现较好，2023年零售额同比增长8.8%，便利店、专业店、品牌专卖店零售额比上年分别增长7.5%、4.9%、4.5%。超市业态2023年零售额同比略降0.4%，预计受去年疫情期间居家囤货的高基数影响。图1：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%)图2：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%)资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理图3：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）图4：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理投资建议：展望2024年，开年的元旦假期整体消费实现平稳增长，未来有望继续渐进复苏趋势，预计消费者对于品质消费追求仍在强化，性价比消费趋势仍将延续；同时随着国内消费进入存量范式，龙头企业有望借助外延扩张以及出海拓市场等方式打开成长天花板。我们建议关注：1)黄金珠宝板块：金价上行预期延续下有望继续提振加盟商及终端客户需求，同时黄金产品设计感增强推动悦己需求提升。推荐老凤祥、潮宏基、周大生、周大福等；2）跨境电商：海外消费需求及线上渗透率均仍具提升空间，政策扶持推动行业持续扩容，企业通过自身数字化技术及产业资源赋能，有望分享行业扩张的红利，推荐安克创新、小商品城、赛维时代、华凯易佰等；3)美容护理：板块充分调整之后部分标的估值吸引力正在逐步显现，运营能力优异的国货龙头有望加速通过内生外延打开成长天花 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3板，推荐福瑞达、巨子生物、科思股份、珀莱雅、爱美客等；4)线下零售：线下场景式消费业态迭代升级催化客流逐步回归，龙头企业积极应对消费趋势变化开展折扣零售等新业态转型，有望激活经营活力实现重回成长，推荐重庆百货、家家悦、名创优品等。风险提示：消费复苏不及预期；公司渠道扩张不及预期；公司产品推新不及预期；全球贸易风险相关研究报告：《商贸零售行业1月投资策略-元旦假期消费稳步复苏，黄金珠宝旺季行情值得期待》——2024-01-04《跨境电商系列专题四：聚焦东南亚跨境电商市场，把握新兴市场出海机遇》——2023-12-29《2023年11月社零数据点评-十一月社零同比增长10.1%，板块复苏节奏分化加剧》——2023-12-17《国信证券-商贸零售2024年投资策略-紧扣性价比、并购、出海三条主线，挖掘个股投资机遇》——2023-12-05《2023年10月社零数据点评-十月社零同比增长7.6%，品类表现继续分化》——2023-11-17 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032