2024年转债市场展望：不疾不徐，耐心以待

2024年转债市场展望

主要观点：

• 国内外市场环境回暖：2024年，全球市场环境预计将呈现回暖趋势，国内宏观经济进一步复苏，企业盈利边际改善，为权益市场提供了底部向上的潜力。同时，美国经济进入被动去库存阶段，预计将在2024年开启补库存周期，利好出口，并且美联储降息周期的可能性增加，有助于资金回流和估值修复。

• 债市走强支撑转债市场：年初至今，十年期国债收益率下降至2.49%，创下新低。预计2024年，投资者风险偏好的降低与资金面的宽松将推动债市进一步走强，对转债市场形成有力支撑。这将使得转债的抗跌性逐步显现。

• 转债供给收缩支撑估值修复：受权益市场震荡、正股上涨预期较弱及债市资金波动的影响，2023年转债估值承压，尤其是80-90元和120-130元平价区间转债估值压缩明显。然而，2024年权益市场底部回弹，流动性整体充裕，将为转债估值提供支撑。此外，考虑到再融资新规的影响，预计2024年转债供给将明显减少，供需关系趋于紧平衡，从而支撑转债估值修复。

配置策略：

• 初期配置：在权益市场回暖初期，建议将高纯债YTM品种作为底仓，采用低价配置或纯债底仓等防御性策略，以提供有效防护。

• 逐步修复阶段：随着权益市场逐步恢复，可适当增加对高股息的偏股型转债的配置，利用稳定现金流以及平价和转债估值的提升，实现风险与收益的平衡。

• 走强阶段：当权益市场走强时，转债市场高弹性品种也将表现出强劲表现。此时，应抓住行业和主题投资机会，通过配置热门主题的成长型转债，追求更高的弹性。

风险提示：

• 理财赎回风险：市场资金流动可能引发的理财产品大规模赎回。
• 债券市场调整风险：债市整体波动带来的转债价值变化。
• 权益市场及正股表现不及预期：正股表现不佳可能影响转债价值。
• 转股溢价率大幅压缩：转股溢价率的快速下降可能影响转债价格。
• 转债预案推进不确定性：转债发行计划的实施可能存在变数。