铜日报：美元走强 但铜价依然维持震荡格局

期货研究报告铜日报20240117 美元走强但铜价依然维持震荡格局 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 铜市场分析 期货行情： 1月16日，沪铜主力合约开于67700元吨，收于67810元吨，较前一交易日收盘下 降003。当日成交量为40748手，持仓量为147095手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68020元吨，收于68010元吨，较昨日午后收盘上涨 029。 现货情况： 据SMM讯，昨日为沪铜2401合约最后交易日，现货升水高报低走。早市盘初，持货商对2402合约报主流平水铜升水290300元吨，好铜如金川大板报升水350元吨； 此时2401合约对2402合约月差在BACK130170元之间，平水铜对2401合约表现升 水150160元吨，好铜表现升水160170元吨。因盘面下行且月差波动较大，下游买 盘持观望状态。进入主流交易时段，主流平水铜对2402合约报升水180200元吨，好铜如CCCP，金川大板等报升水200220元吨，湿法如ESOX报升水100120元吨；此时2401合约对2402合约月差收窄至BACK80100元吨，平水铜对沪铜2401合 约表现升水100120元吨，好铜表现升水120140元吨，湿法铜表现平水升水40元 吨。受盘面小幅走高与进口铜流入影响，持货商进一步让利升水，主流平水铜对2401合约报升水160180元吨部分成交，好铜报升水180元吨部分成交，湿法如ESOX报升水80元吨；此时2401合约对2402合约月差稳定于BACK80100元吨，平水铜对 沪铜2401合约表现升水80100元吨，好铜表现升水100120元吨，湿法铜表现贴 水20元吨平水。至上午11时前，平水铜部分对2402合约跌至升水140元吨成交， 此时2401合约对2402合约月差稳定于BACK80元吨，平水铜对2401合约表现升水 60元吨。根据SMM1电解铜报价方法论，SMM始终对当月合约报价。观点： 宏观方面，今晨，美联储理事沃勒淡化快速降息预期，其称降息应谨慎有序进行，没有理由像过去那样迅速降息，如有需要才会那样做，他对通胀可持续的降至2更有信心。对于红海危机，沃勒认为这不会对基本通胀产生影响。沃勒还指今年放缓缩表是合理的，但仅限于美债部分。此外在世界经济论坛2024年年会上，相关领导人称，年内中国GDP增长预计在52。 矿端方面，据SMM讯，1月16日消息，印尼一位矿业部官员周二表示，印尼已经批准 了铜矿商自由港印尼（FreeportIndonesia）公司未来三年总计2198亿吨铜矿石的采矿配额。印尼去年将采矿生产计划从年度计划改为有效期为3年的计划，以提高配额审批效率，不过矿商获准每年修改一次生产计划。矿业部高级官员BambangSuswantono对记者表示，自由港将在2024年开采6316万吨、2025年开采7752万吨、2026年开采7912万吨。 冶炼方面，上周国内电解铜产量242万吨，环比增加05万吨。上周产量增加，部分检修等原因影响产量的冶炼企业逐渐恢复生产。加之冶炼企业纷纷争取开门红，以及新增产能都在爬产中，其他冶炼企业正常高产，因此上周产量增加。由于目前临近年关，因此产量变动预计有限。 消费方面，据Mysteel讯，由于上周铜价重心连续回落，加之现货升水同样下跌明显，下游消费尚可，日内入市接货补库积极性较高，整体需求继续回升，且部分时间现货表现大幅贴水时，少数贸易商表现逢低收货情绪。 库存方面，LME库存较前一交易日下降003万吨1547万吨。SHFE仓单较前一交易日上周040万吨141万吨。SMM社会库存上涨048万吨至777万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于723，较前一交易日上涨060。 总体而言，目前TC价格因海外矿端供应持续受到干扰，上周价格已经下降至47美元吨一线，此前矿端供应或将略有过剩的预期正在逐步发生改变，同时下游虽然进入消费淡季，但随着铜价的回落，下游补库意愿仍将有所回升，因此在目前情况下，铜品种仍建议以逢低买入为主。 策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖看跌65500元吨 风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1TC价格丨单位：美元吨5 图2沪铜价差结构丨单位：元吨5 图3平水铜升贴水丨单位：元吨5 图4精废价差丨单位：元吨5 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨5 图6WIND行业终端指数丨单位：点5 图7现货铜内外比值丨单位：倍6 图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨6 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12全球注册仓单丨单位：吨，6 图13LME铜库存丨单位：万吨7 图14SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024116 2024115 202419 20231218 SMM：1铜 145 100 180 170 升水铜 150 110 190 175 现货升贴平水铜 135 90 175 125 水湿法铜 80 10 95 70 洋山溢价 645 645 605 925 LME（03） 97 1061 8869 SHFE 期货主力 LME 67810NA 677008384 682208329 686508470 LME 155025 160550 172450 SHFE 库存 COMEX 43085 NA 3313019934 3439616701 合计 NA 213614 223547 SHFE仓单 14086 10097 2380 12855 仓单LME注销仓单占 比 159 131 219 CU2404 CU2401连三近 50 140 120 220 月 CU2402 CU2401主力近 10 100 140 0 套利月 CU2402AL2402 361 358 360 363 CU2402ZN2402 318 321 322 330 进口盈利 NA 1052 11036 715 沪伦比（主力） 807 819 811 备注：1洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨，其余价格单位以人民币计价；2现货升贴水是相对于近月合约；3进口盈利国内价格进口成本，国内价格现货价格，进口成本（LME现货价保税区到岸升水）即期汇率（1关税税率）（1增值税率）港杂费；4表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1TC价格丨单位：美元吨图2沪铜价差结构丨单位：元吨 01月差12月差23月差34月差 202020212022202345月差56月差67月差78月差 500 0 500 202312202024010220240115 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3平水铜升贴水丨单位：元吨图4精废价差丨单位：元吨 2500 2000 1500 1000 500 0 500 20192020202120222023 10000 5000 0 5000 精废价差价格优势（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差目前价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差合理价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 202001152022011520240115 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨图6Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价上海电解铜CIF提单最高溢价上海电解铜CIF提单 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 202001152022011520240115 202001152022011520240115 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7现货铜内外比值丨单位：倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 9 8 7 9 40002000 8 02000 7 4000 0200112 20220112 20240112 进口盈亏右轴沪伦比值（左轴） 6 202001122022011220240112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜 80000 0 20200115 20220115 20240115 20200112 20220112 20240112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12全球注册仓单丨单位：吨， 2018年2019202020212022 150 130 110 90 70 50 30 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10 123456789101112 202001122022011220240112 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13LME铜库存丨单位：万吨图14SHFE铜库存丨单位：万吨 2018201920202021202220192020202120222023 4545 4040 3535 3030 2525 20 20 15 1510 105 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15Comex铜库存丨单位：万吨图16上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和