华泰期货|铜日报 2021-05-18 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 美元依然偏弱 铜价维持偏强格局 现货方面：据SMM讯，昨日盘面呈现低开高走态势，重心立足日均线逐渐上移，06合约立足74600元/吨震荡向上，午市尾盘突破75000元/吨关口，冲高75150元/吨后高位了结令其回落于74950元/吨附近整理，月差波动虽然很大，但次月报价却相对稳定，平水铜稳定于贴水220-200元/吨，好铜则持稳于贴水160元/吨左右，保加利亚及ISA可及贴水240-250元/吨，湿法铜流出货源相当稀少，少闻报价，可有DMK贴水280-270做相关参考。A股飘红，市场初显企稳态势，有色品种大多飘红，期铜表现略显踌躇，但现货表现尚可，贸易商目标锁定价差在300元/吨以上时贴水200元/吨以上进行操作，为换月后打下基础，下游在盘面稳中向上的态势中，乘贴水可扩之际，刚需略增。上周五SHFE库存的大增表现了换月交割期的交割特征，进口铜的进口窗口长时间关闭，令进口铜入库量有限，换月后持货商无意会继续扩大贴水，铜市多头结构未变的前提下，目前盘面的整固整理状态，给了下游逢低补货的机会。预计明日换月后，贴水在200元/吨附近的报价将吸引买盘继续稳步增加。 观点：昨日，经济数据方面仍相对稀疏，而由于上周通胀相关数据超预期导致的对于美联储缩减购债规模的预期也正被逐渐消化。美元指数仍然维持相对偏弱格局，这对于包括铜在内的有色金属板块整体呈现出一定支撑。而在基本面方面，目前进口窗口关闭，并且在此前铜价回调之后，也涌现出了部分的买盘需求，若铜价继续出现回落，那么预计下游采购或将更加活跃，从而对于铜价产生支撑，因此在当下背景下，依然建议以逢低买入的思路为主。 中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外盘反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：卖出看跌 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 华泰期货|铜日报 2021-05-18 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/5/17 2021/5/14 2021/5/10 2021/4/16 现货(升贴水) SMM：1#铜 125 150 130 -125 升水铜 145 180 -45 -100 平水铜 105 120 -90 -140 湿法铜 45 50 -150 -195 洋山溢价 38.5 37 38.5 50 LME（0-3） — -26 -3.25 16 期货(主力) SHFE 74750 74560 77720 68540 LME #N/A 10233.5 10395.5 9182 库存 LME — 121250 123200 165375 SHFE 229179 — 208473 202464 COMEX — 63612 64980 68877 合计 — 184862 396653 436716 仓单 SHFE仓单 170615 162592 139611 125858 LME注销仓单占比 — 30.5% 39.4% 38.4% 套利 CU2107-CU2104连三-近月 780 650 650 310 CU2104-CU2103主力-近月 400 350 240 150 CU2104/AL2104 3.79 3.86 3.81 3.81 CU2104/ZN2104 3.37 3.39 3.41 3.14 进口盈利 #N/A 25.6 1107.7 -15.4 沪伦比（主力） — 7.29 7.48 7.46 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-05-18 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/05/102019/05/102021/05/10期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/05/102019/05/102020/05/102021/05/100-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-2000-10000100020003000400050002017/5/102019/5/102021/5/10价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-05-18 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 204060801001201402017/05/102019/05/102021/05/10最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/05/102019/05/102021/05/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/05/102019/05/102021/05/10铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/05/102019/05/102021/05/10进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-05-18 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002017/05/102019/05/102021/05/10期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002017/05/102019/05/102021/05/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年40005500700085001000001000002000003000004000002017/05/102019/05/102021/05/10LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-05-18 6 / 7 图 13： LME铜库存