铜日报：铜价依然维持偏强格局

华泰期货|铜日报 2021-04-28 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 铜价依然维持偏强格局 现货方面：据SMM讯，昨日盘面再度冲高至72000元/吨附近，进一步抑制国内现货市场交易活跃度，早市平水铜下月票报价始于贴水230元/吨，市场买盘持续观望态度，部分持货商调价至贴水250-贴水240元/吨贸易买盘依旧难有兴致接货，在乏人接货的前提下，市场逐渐报至贴水270元/吨后，因盘面回吐部分涨幅，吸引部分贸易商压价买现抛期，逐渐出现成交，第二时段部分持货商逢高换现需求被再度压价，甚至听闻少量贴水280元/吨成交，现货市场表现畏高观望，与期货的火爆单边形成强烈反差。好铜和湿法铜报价随波逐流，早市好铜对下月票报价还能听闻贴水200元/吨报价，ENM，金川等品牌迅速调价至贴水230-220元/吨依旧难见大量成交。湿法铜由于货源依旧相对偏紧，市场总体仍以差铜报价作为指引，而差铜入PASAR之类多在贴水320元/吨左右，整体调价幅度不及平水铜，湿法铜报至贴水350-320元/吨，但下游畏高情绪严重，买卖双方对价格分歧较大，面对直线飙涨的铜价鲜少有接货者。 观点：昨日，铜价持续上涨，使得国内现货成交进一步被抑制。基本面变化实则有限，目前TC价格仍然维持低位，叠加目前南美至中国航段运费大幅飙涨，或许也在一定程度上抑制了进口矿的流入，而在需求方面，虽然当下由于下游对价格的低认可度，致使买卖双方陷入僵持，但是比较2季度为传统的消费旺季，故此若后市铜价呈现出回调，那么下游刚需补库力度或将加大。加之目前美元相对偏弱，而原油价格则是呈现逐步走高的态势，这对于通胀预期呈现出正向的传导，故此在当前背景下，铜价依然维持偏强态势。 中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外盘反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：卖出看跌 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 华泰期货|铜日报 2021-04-28 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/4/27 2021/4/26 2021/4/20 2021/3/26 现货(升贴水) SMM：1#铜 -235 -160 130 -105 升水铜 -215 -150 -80 -80 平水铜 -255 -180 -140 -120 湿法铜 -335 -270 -210 -235 洋山溢价 45.5 46.5 48 60 LME（0-3） — 20 6.75 5 期货(主力) SHFE #N/A 70980 69450 66170 LME #N/A 9778 9285 8950 库存 LME — 155100 160350 123800 SHFE 202437 — 202464 188359 COMEX — 66877 68273 71742 合计 — 221977 431087 383901 仓单 SHFE仓单 #N/A 126143 124728 111356 LME注销仓单占比 — 53.2% 42.7% 30.6% 套利 CU2109-CU2106连三-近月 #N/A 430 400 230 CU2106-CU2105主力-近月 #N/A 200 220 110 CU2106/AL2106 #N/A 3.87 3.84 3.80 CU2106/ZN2106 #N/A 3.26 3.19 3.07 进口盈利 #N/A -2089.2 -33.8 -1262.4 沪伦比（主力） — 7.26 7.48 7.39 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-04-28 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 40005000600070008000900010000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/04/262019/04/262021/04/26期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/04/262019/04/262020/04/262021/04/260-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-2000-10000100020003000400050002017/4/202019/4/202021/4/20价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-04-28 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 204060801001201402017/04/262019/04/262021/04/26最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/04/262019/04/262021/04/26Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/04/262019/04/262021/04/26铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/04/262019/04/262021/04/26进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-04-28 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002017/04/262019/04/262021/04/26期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002017/04/262019/04/262021/04/26期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜10000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2021年2017年2018年2019年2020年40005500700085001000001000002000003000004000002017/04/262019/04/262021/04/26LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-04-28 6 / 7 图 13： LME铜库存