铜日报：美对俄制裁加码 铜价维持震荡偏强格局

华泰期货|铜日报 2022-03-09 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 美对俄制裁加码 铜价维持震荡偏强格局 现货方面：昨日早间LME铜价格涨势有所降温，内盘价格小幅补涨，叠加LME铜结构由B转C，比价有所修复，对04合约进口亏损从2600元/吨左右收缩至1300元/吨左右，市场报盘和买盘的情绪相对有所转好。从外贸市场调研来看，仓单方面，比价修复，市场情绪相对好转，冶炼厂基本无贴水出货意愿，报价有所回升，买盘少有成交。提单方面，今天报价情绪回升，但买方有压价情绪，成交依然偏少。 观点： 宏观方面，美国白宫当地时间3月8日在其网站上发表声明，称美国总统拜登正式签署了禁止美国从俄罗斯进口能源的行政令，内容包括：禁止进口俄罗斯原油和某些石油产品、液化天然气和煤炭；禁止美国对俄罗斯能源部门的新投资；禁止美国人资助或支持在俄罗斯投资能源公司等。此外，昨日伦镍遭到史无前例的逼仓，带动有色一度大幅走强。 基本面上，供应方面，铜精矿TC继续上行，目前俄乌局势暂未影响铜精矿运输，供应端持续维持稳定。精铜方面，据Mysteel调研，2022年2月国内电解铜产量预计为88.18万吨，同比增长6.7%，环比增长1.1%。进口方面，进口窗口持续关闭，进口盈亏持续扩大。废铜方面，本周废铜价格大幅上涨，伴随税收新政的推行，废铜市场将持续回暖。需求端，本周精铜杆开工率61.96%，环比上升3.61%。近期消费开始回暖，伴随天气转暖，金三银四预期不断增强。同时，废铜市场的持续回暖导致市面再生铜杆货源紧张，将进一步推动精铜杆消费。 库存方面，LME小幅去库0.07万吨6.96万吨，SHFE累库0.07万吨至7.57万吨。 整体来看，通胀担忧之下引发铜价再度强势上涨，但仍需持续关注需求表现，建议以谨慎偏多的思路对待。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 库存拐点 2. 美联储3月议息会议 华泰期货|铜日报 2022-03-09 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2022/3/8 2022/3/7 2022/3/1 2022/2/8 现货(升贴水) SMM：1#铜 145 105 30 65 升水铜 155 115 35 70 平水铜 135 90 20 50 湿法铜 65 25 -55 -20 洋山溢价 9 6.5 28 61 LME（0-3） — -26 30.5 28.25 期货(主力) SHFE 74000 74980 71050 70590 LME #N/A 10315 10080 9820 库存 LME — 70250 72875 79925 SHFE 167951 — 159023 40359 COMEX — 69786 70389 79306 合计 — 140036 302287 199590 仓单 SHFE仓单 75672 74992 72146 22142 LME注销仓单占比 — 12.3% 19.2% 32.9% 套利 CU2205-CU2202连三-近月 -20 -50 50 -70 CU2203-CU2202主力-近月 100 -10 80 0 CU2203/AL2203 3.20 3.12 3.13 3.11 CU2203/ZN2203 2.74 2.85 2.82 2.79 进口盈利 #N/A 1510.5 -1580.8 -594.4 沪伦比（主力） — 7.27 7.05 7.19 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2022-03-09 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 平水电解铜升贴水 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002018/03/012020/03/012022/03/01期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-300-200-10001002000-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-500050010001500200025002018/03/032019/03/032020/03/032021/03/032022/03/03升贴水平均价10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002018/03/032020/03/032022/03/03价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2022-03-09 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502018/03/022020/03/022022/03/02最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002018/03/032020/03/032022/03/03Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892018/03/022020/03/022022/03/02铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892018/03/022020/03/022022/03/02进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2022-03-09 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 (含上海保税区) 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002018/03/032020/03/032022/03/03期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜35000450005500065000750002000003000004000005000006000007000008000009000002018/03/032020/03/032022/03/03期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3000004000005000006000007000008000009000001000000110000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%5000600070008000900010000110002018/03/012020/03/012022/03/01铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2022-03-09 6 / 7 图 13： LME铜库存