23Q4零售流水环比提速，线下门店面积持续提升

纺织服饰 361度（01361.HK） 买入-B(维持) 23Q4零售流水环比提速，线下门店面积持续提升 2024年1月16日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布2023年第四季度经营数据。2023Q4，361度主品牌零售流水同比增长超过20%，361度童装品牌零售流水同比增长约40%，361度电商平台零售流水同比增长超过30%。 事件点评 23Q4公司零售流水增速环比提升，童装表现优于成人装。2023Q4，361度主品牌零售流水同比增长超过20%，361度童装品牌零售流水同比增长约40%，361度电商平台零售流水同比增长超过30%，公司三个业务板块零售流水增速较上一季度环比均有所提升，童装表现优于成人装，线上渠道表现优于线下。我们估算，2023年全年，361度主品牌零售流水同比增长超过15%，361度童装品牌零售流水增长约30%，电商平台零售流水同比增长超过30%。2023Q4，公司零售折扣处于71-72折区间，库销比处于4.5-5个月区间。 资料来源：最闻，山西证券研究所 2023年公司线下渠道净拓店超出预期，单店面积继续扩大。截至2023年末，361度大装门店约5750家，较期初净开门店约270家，平均店面面积为138-139平方米，预计较期初净增9-10平方米。361度童装门店约2550家，较期初净开门店约260家，平均店面面积接近103平方米，预计较期初净增11平方米。公司展望2024年大装和童装门店均有望净开100-200家，同时聚焦单店店效提升、店面形象升级焕新。 分析师： 王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 跑鞋产品矩阵持续完善，NBA球星代言再下一城。2023Q4，在产品上新方面，公司继续完善跑鞋产品矩阵，推出速湃CQT全民缓震跑鞋，吊牌价499元；飞燃3竞速跑鞋，吊牌价899元、飞飚Future1.5竞速跑鞋，吊牌价1299元。2023年12月25日，继签约阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪两位NBA球星后，公司官宣NBA球星尼古拉‧约基奇担任全球品牌代言人，并于本季度推出BIG3FUTURE篮球鞋产品，吊牌价1099元，后续伴随代言人专属产品推出、宣传活动落地，公司篮球领域的品牌影响力有望持续提升。 孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资建议 2023年第四季度，公司零售流水表现继续保持快速增长，预计表现领跑行业，渠道库存处于可控水平，零售折扣处于逐步恢复过程中。公司在线下渠道拓展和门店升级、专业产品矩阵完善、品牌影响力提升方面均不断取得良好进展。 我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入为83.48、100.03、118.05亿元，同比增长19.9%、19.8%、18.0%；预计2023-2025年归母净利润为9.52、11.27、13.29亿元，同比增长27.5%、18.3%、18.0%，1月16日收盘价对应公司2023-2025年PE约7、6、5倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层