新开店店效稳步提升中

港股通（沪/深） 新开店店效稳步提升中 增持(investSuggesti维持） 2024年1月15日 投资要点＃summary＃ 事件：周大福发布截至2023年12月31日止3个月的经营数据：集团整体零售值同比+46.1%。中国内地零售值同比+42.2%，同店销售+22.7%；中国港澳及其他市场零售值+70.8%，同店销售+66.6%。 点评如下：1）中国内地：低基数下增速大幅提升，表现符合预期。23年12月以来， 消 费 恢复 加 速，FY24Q3中 国内 地 零 售值 同比+42.2%，直营 店 同 店销 售+22.7%。 ——分渠道来看，新开店效在稳步提升中，表现符合预期。基数效应下，我们估计Q3低线城市表现优于高线城市。季内周大福珠宝净开店43家至7645家，加盟店占比为76.7%，加盟店流水同比增长49.2%，对内地零售值贡献环比基本持平为69.4%。双十一期间，线上成交额同比增长约90%，带动电子商务对内地零售值的贡献环比大幅提高1.9ppt至6.4%。 ＃relatedReport＃相关报告 ——分产品来看，黄金表现占优。黄金首饰及产品类别同店销售量约增加21%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰类别同店销售量同比下降约1%。公司重点推广一口金、以及加大偏时尚的ING系列产品推广，黄金首饰及产品类别零售值占比环比增加0.8ppt至82.1%。同时持续推广360度全球钻石市场营销活动，Q3人生四美系列在中国内地零售额同比增长一倍，新推出的周大福铃兰系列市场反馈亦佳。 《盈利能力提升》_20231129《聚焦店效，核心经营利润率目标不变》_20231018《 经 营 质 量 稳 步 提 升 》_20230711《 同 店 复 苏 势 头 良 好 》_20230610《港澳本地消费复苏有弹性》_20230115《期待“质量型”增长》_20221127《 上 调 全 年 展 店 目 标 》_20221015《7月 同 店 延 续 较 好 态 势 》_20220713《 下 沉 继 续 发 力 ， 同 店 有 恢复》_20220616《 下 沉 战 略 支 撑 稳 增 长 》_20220414《高增长势头不减》_20220112《展店加速》_20211125《渠道下沉战略显成效，中国内地复苏加速》_20211014《加强低线渗透，环比继续改善》_20210715《稳步复苏》_20210610 2）中国港澳及其他市场：客流量持续改善，中国港澳保持快速恢复态势。内地游客客流量稳步恢复，拉动FY24Q3中国港澳及其他市场零售值+70.8%，同店销售+66.6%。 ——分地区来看，中国澳门恢复优于中国香港。客流量快速恢复，驱动FY24Q3中国香港同店销售同比增长58.8%；中国澳门去年同期基数低，Q3同店销售同比增长100.7%。 ——分产品来看，黄金表现更佳。季内黄金首饰及产品类别同店销售量同比约增长67%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰类别产品同店销售量同比约下降10%。 我们的观点：元旦期间中国内地零售额同比增长约60%，24年生肖龙年有望提振传统珠宝消费需求，公司持续优化五大策略，黄金及珠宝镶嵌首饰在传承与创新风格均有布局，均已取得较好销售成效，春节珠宝消费需求释放值得期待。公司维持此前指引，将重点提升盈利质量。同时，公司重视股东权益保障，11月开始密集回购，已回购1.34亿港元，FY2024潜在股息率5.0%。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026财年归母净利润分别为73.05/86.50/94.47亿港元，同比+35.7%/+18.4%/+9.2%，维持“增持”评级。 ⚫风险提示：黄金价格波动风险，需求波动。 海外零售研究 分析师：韩亦佳SFC：BOT963SAC：S0190517080003hanyij@xyzq.com.cn 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiang Road & Bridge Construction Development CoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、Chouzhou International Investment Ltd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、China Cinda 2020 I Management Ltd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营(集团)有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、泰州医药城控股集团有限公司、南洋商业银行有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、杭州银行绍兴分行、北京银行股份有限公司杭州分行、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、江苏银行扬州分行、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、温州名城建设投资集团有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、Taishan City InvestmentCo.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、民生银行、南京银行南通分行、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、中国国际金融（国际）有限公司、CICC Hong Kong Finance2016 MTN Limited、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、多想云控股有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、香港象屿投资有限公司、厦门象屿集团有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、Higher Key ManagementLimited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、湖州燃气股份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、ZhejiangBoxin BVI Co Ltd.、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、高邮市建设投资发展集团有限公司、Gaoyou Construction Investment Development（BVI）Co.,Ltd.、Yi Bright International Limited、临沂城市建设投资集团有限公司、云南省能源投资集团有限公司、Yunnan Energy Investment Overseas Finance Company Limited、杭州钱塘新区建设投资集团有限公司、乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司、CMS International Gemstone Limited.、招商证券国际有限公司、中國光大銀行、台州市城市建设投资发展集团有限公司、合肥市产业投资控股（集团）有限公司、XianJin Industry Investment Company Limited、SDOE DevelopmentI Company Limited、山东海洋集团有限公司、孝感市高创投资有限公司、武汉葛化集团有限公司、杭州上城区城市建设综合开发有限公司、Zhejiang Baron BVI Co Ltd.、江苏华靖资产经营有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、上饶市城市建设投资开发集团有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、济南舜通国际有限公司、济南轨道交通集团有限公司、仪征市城市国有资产投资发展（集团）有限公司、广西金融投资集团有限公司、广西投资集团有限公司、福建漳龙集 团有限公司、青岛国信发展（集团）有限责任公司、常德市城市发展集团有限公司、郴州市福天建设发展有限公司、扬州江淮建设发展有限公司、济南天桥产业发展集团有限公司、成都东进淮州新城投资集团有限公司、平潭综合实验区城市发展集团有限公司、陕西榆神能源开发建设集团有限公司、福建漳州城投集团有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、澳门国际银行股份有限公司、大丰银行股份有限公司、升輝清潔集團控股有限公司、 BPHL Capital Management LTD、北京建设(控股)有限公司、北京控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、苏州苏高新集团有限公司、SND International Bvi Co Ltd、广州开发区控股集团有限公司、泸州航空发展投资集团有限公司、济南城市建设集团有限公司、Jinan Urban Construction International Investment Co., Limited有投资银行业务关系。使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担