新开店店效稳步提升中

周大福珠宝海外研究报告概览

公司概况与评级

• 公司名称：周大福
• 股票代码：01929.HK
• 行业：珠宝
• 评级：增持（维持）

市场数据与财务表现

• 收盘价：11.28港元
• 总股本：100亿股
• 流通股本：100亿股
• 净资产：262亿港元
• 总资产：850亿港元
• 每股净资产：2.62港元
• 净利润：预计2024-2026财年分别达到73.05亿、86.50亿、94.47亿港元
• ROE：预计从16.6%增长至29.9%
• PE：从21.0倍降至11.9倍
• PB：从3.5倍降至3.6倍

业绩亮点

• 零售值增长：截至2023年12月31日止3个月，集团整体零售值同比增长46.1%，中国内地零售值同比增长42.2%，中国港澳及其他市场零售值同比增长70.8%。
• 产品销售：黄金首饰及产品类别销售量增长约21%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰类别销售量同比下降约1%。
• 渠道表现：新开店铺效稳定提升，电商销售增长显著，尤其是双十一期间，线上成交额同比增长约90%。

市场环境与策略

• 消费复苏：随着中国内地消费恢复加速，零售值与同店销售表现强劲。
• 产品策略：公司持续优化产品组合，重点推广黄金及创新珠宝产品，同时加强市场营销活动，如360度全球钻石营销和特定系列的推出。
• 市场定位：通过线上线下融合，提升顾客体验，特别是在低线城市和线上市场取得良好效果。

风险提示

• 黄金价格波动风险
• 市场需求波动

投资观点

• 增长预期：预计2024-2026财年归母净利润分别增长35.7%、18.4%、9.2%，维持“增持”评级。
• 财务健康：公司现金流稳健，资产负债表健康，盈利能力提升。
• 回购与分红：公司积极回购，11月至今回购1.34亿港元，潜在股息率为5.0%。

结论

周大福珠宝在消费市场回暖背景下展现出强劲的增长动力，尤其在零售值、产品销售和渠道拓展方面取得显著成绩。公司通过优化产品策略和加强市场推广，实现了盈利质量和市场份额的双提升。展望未来，随着传统珠宝需求的提振和公司持续的优化措施，预计其业绩将继续保持稳健增长。考虑到其稳定的财务状况和合理的估值水平，维持“增持”评级是合理的。