铜周报：冶炼利润明显收缩

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：铜精矿加工费延续较快，粗铜加工费环比持平，冷料供应维持偏紧。消息面，智利政府预计该国2024年铜产量为564万吨，同比增长5.7%；根据秘鲁矿业部数据显示，该国2023年11月铜产量同比增长10.9%，至25.4万吨，1-11月产量250.0万吨，同比增加14%。 ◆库存：三大交易所库存增加0.3万吨，其中上期所库存增加1.0至4.3万吨，LME库存增加减少0.7至15.6万吨，COMEX库存持平于1.8万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水97.8美元/吨，国内上海地区现货升水30元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口窗口打开，洋山铜溢价企业。海关总署公布的数据显示，12月我国进口未锻造铜及铜材45.9万吨，环比减少9.1万吨，同比减少10.6%，1-12月累计进口量550.1万吨，同比下滑6.3%。 ◆需求：国内需求环比略微反弹，上周精铜制杆企业开工率大幅反弹，现货市场成交逐渐改善。废铜方面，上周国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，当周废铜杆开工率略微下滑。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价震荡走弱，沪铜周跌0.43%（截至周五收盘），伦铜周跌1.43%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜期货月差小幅扩大，基差震荡走弱，周五现货升水30元/吨；上周LME库存环比减少，注销仓单比例下滑，周五Cash/3M贴水97.8美元/吨。当周国内现货进口窗口打开，洋山铜溢价（提单）企稳。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货Back结构扩大，伦铜维持较大的Contango结构。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC继续大幅回落，至47.5美元/吨。华东硫酸价格走弱，冶炼收入环比降幅较大。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币贬值，沪伦比值小幅抬升。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口亏损先扩后缩，3月期进口亏损缩窄。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总21.7万吨，环比增加0.3万吨，其中上期所库存增加1.0至4.3万吨，LME库存增加减少0.7至15.6万吨，COMEX库存持平于1.8万吨。上海保税区库存0.6万吨，环比持平。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，上海、广东、江苏库存均增加；铜仓单数量增加1215至4273吨。 库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存减少，其中欧洲、亚洲、北美库存均减少；注销仓单比例降低。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，12月中国精炼铜产量100.0万吨，环比增加3.9%，同比增加14.9%，预计1月产量减少约4.6%。按照国统局数据，11月国内精炼铜产量114万吨，同比增长12.3%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 12月中国进口铜精矿248.1万吨，同比增长18.1%，环比增加3.8万吨，1-12月累计进口铜精矿2753.6万吨，同比增长9.1%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 12月我国进口未锻造铜及铜材45.9万吨，环比减少9.1万吨，同比减少10.6%，1-12月累计进口量550.1万吨，同比下滑6.3%。11月阳极铜进口量8.4万吨，环比增加0.1万吨，同比下降8.0%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月精炼铜净进口量为36.6万吨，环比增加2.8万吨，同比下降1.4%，1-11月累计净进口311.3万吨，同比减少5.9%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月来自刚果（金）、智利、俄罗斯、中国、哈萨克斯坦等地的进口量增加，而来自巴基斯坦、印度等国家的进口量减少。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月我国出口精炼铜1.7万吨，环比增加0.1万吨。上周国内现货铜进料加工出口亏损扩大。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月铜废碎料进口量为18.3万吨，环比增加17.8%，较去年同期增加13.2%。 05 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国12月官方制造业PMI延续下滑，财新制造业PMI维持荣枯线上方，总体制造业景气度变化不大。12月美国和欧洲区制造业PMI环比反弹，日本和英国制造业PMI走弱。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，11月冷柜、冰箱、洗衣机、发电设备、汽车和空调产量维持增长，彩电、交流电动机产量同比下降。1-11月累计产量同比增长的有发电设备、洗衣机、空调、冰箱、冷柜、汽车，累计产量下降的是彩电和交流电动机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 11月国内竣工增速小幅下滑，仍维持较高增速，而新开工、施工和销售延续下跌，其中新开工、施工跌幅缩窄、销售跌幅扩大。11月国房景气指数企稳。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 12月中国精铜杆企业开工率下滑，预计1月开工率延续下滑；12月废铜制杆企业开工率高于预期，预计1月开工率小幅下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 12月漆包线企业开工率延续抬升，预计1月开工率下滑。12月电线电缆开工率走弱，预计1月开工率延续下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 12月铜管企业开工率回升幅度弱于预期，预计1月开工率延续反弹；12月黄铜棒企业开工率走高，预估1月开工率下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 12月铜板带开工率下滑，预计1月开工率延续下滑；12月铜箔开工率走弱，预计1月开工率进一步下降。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差缩窄，周五精废价差报1583元/吨，废铜替代优势降低。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比减少8820至737646手（双边），其中近月2401合约持仓11850手（双边），环比减少59890手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至1月9日，CFTC基金持仓由净多转为净空，净空比例5.8%；LME投资基金多头持仓占比回落（截至1月5日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层