有色（铝、氧化铝）周报：关注北方天气情况 铝及氧化铝预计震荡
2024年1月14日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国劳工部11日公布的数据显示，2023年12月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，涨幅较去年11月扩大0.2个百分点，高于市场普遍预期。12月未季调CPI同比增幅录得3.4%，为2023年9月以来的最高水平，高于市场预期的3.2%，11月时为3.1%。国家统计局1月12日发布数据显示，2023年12月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，环比上涨0.1%。2023年全年CPI比上年上涨0.2%。2023年12月份，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.7%，环比下降0.3%。2023年全年PPI比上年下降3.0%。 消息面：美国铝业于1月9日宣布计划在2024年关停其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂，该计划从今年二季度开始实施，将于三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨，自2023年1月以来，该氧化铝厂一直以其80%的建成产能运行。此外，美铝还称，其位于港口的设施将继续运营，用于进口原材料以及供Pinjarra氧化铝厂生产的氧化铝出口，Pinjarra和Wagerup氧化铝厂的生产预计不会受到Kwinana关停的影响。 1.1行情概览 供给端：本周电解铝产能运行情况趋于稳定，考虑到一季度云南降水偏少，不排除未来进一步减产可能。 需求端：本周现货价格震荡下跌，截至1月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为19150元/吨，较1月5日下跌130元/吨。下游方面，据SMM数据，截至1月7日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上调0.7个百分点至60.9%，与去年同期相比下滑1.9个百分点。开工率稍有回升，主要是由于周内河南解除重污染天气橙色预警，部分元旦前受到影响的铝板带及铝箔企业生产节奏随之恢复。目前下游铝加工企业已逐步公布放假通知，从1月中旬起将逐渐进入放假阶段，未来需求将进一步下降。 成本端：据SMM数据显示，截至1月11日，中国电解铝冶炼成本约为16839元/吨，行业平均利润在2200-2300元/吨左右。近期，氧化铝价格持续上涨，电解铝冶炼成本进一步抬升，而铝价表现再度偏弱，行业利润进一步收窄。未来，氧化铝及电力成本仍有抬升预期，若铝价偏弱，行业利润预计将继续用受到挤压。 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至1月11日，电解铝库存为45.9万吨，较1月4日减少0.3万吨，铝棒库存为8.3万吨，较1月8日下降0.24万吨，较1月4日增加0.1万吨。周内，库存再度出现去库状况，持续关注库存变化情况。1月5日-1月12日，SHFE库存增加30吨达到96,667.00吨，LME库存增加400吨达到558,575.00吨。 整体上来说，本周北方多地再现天气污染预警及相关管制措施，氧化铝供应端扰动持续，铝供应稳定，需求随着春节的临近进一步回落，周内氧化铝宽幅震荡，沪铝震荡偏弱。展望后市，氧化铝方面，供应端担忧有所缓解，但并未完全消除，北方天气污染预警频繁出现，矿石供应短缺的问题短期内难以解决，因此，供应端维持易减难增的状态，对基本面有支撑，同时也容易成为多头情绪的交易题材。需求端则维持稳定。考虑到未来焙烧量将逐渐追回，进口氧化铝流入，以及需求端一季度末仍有一定减产风险，中至长期，氧化铝供需矛盾并不突出。挺价及观望情绪下，现货将进入高位震荡阶段。预计氧化铝在3000元/吨-3500元/吨区间震荡，注意防范风险，谨慎参与交易。铝方面，供应端维持稳定，需求端，目前下游铝加工企业已逐步公布放假通知，从1月中旬起将逐渐进入放假阶段，未来需求将进一步下降。周内，铝锭再次出现去库情况，考虑到需求继续走弱，未来或逐渐进入累库阶段。受到氧化铝价格持续走高，以及水电价格上涨影响，行业利润继续收窄。预计沪铝维持震荡走势，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏弱，伦铝震荡偏弱 1月8日-1月12日，沪铝震荡偏弱，周五沪铝主力2403合约收于19030元/吨，较前一周下跌0.78%；伦铝震荡偏弱，LME铝期货收于2215.5美元/吨，较前一周下跌2.49%. 1.1盘面行情回顾：氧化铝宽幅震荡 1月8日-1月12日，氧化铝期货宽幅震荡，主力合约2402周五收于3346元/吨，较前一周下跌2.39%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌。 •外盘铝价周内震荡，现货升水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 1月5日-1月12日，SHFE库存增加30吨达到96,667.00吨，LME库存增加400吨达到558,575.00吨。 第二部分 2.1氧化铝：期现走势背离现货价格涨势放缓 据SMM数据，截至1月12日，国产氧化铝现货均价为3334元/吨，较1月5日上涨42元/吨，现货价格持续上涨，但涨势已经明显放缓。期现走势背离，现货升水。现货持续上涨，但涨势明显放缓，随着期价回落，现货市场逐渐出现观望情绪，成交活跃度稍有下降，预计现货价格将进入高位震荡阶段。 2.1氧化铝：开工率持稳北方再现天气污染预警 据百川盈孚数据，截至1月11日，中国氧化铝开工产能为8105万吨，开工率为79.31%，较上周有所上涨。周内，北方多地再度发布天气污染预警和相关的管控措施。1月11日起河南省决定将部分地区重污染天气黄色预警调整为橙色预警，自2024年1月11日8时启动重污染天气Ⅱ级响应，本轮预警预计1月15日解除。洛阳市从1月11日8时启动重污染天气橙色（Ⅱ级）预警响应，解除时问另行通知。据Mysteel调研统计，此次重污染天气橙色预警对河南地区氧化铝企业影响有限。其中，河南焦作某氧化铝企业受重污染天气黄色预警影响，焙烧炉实施减产，涉及焙烧产能约100万吨/年，此家氧化铝企业建成产能（冶金级氧化铝+非冶金级氧化铝）为240万吨/年；另外，洛阳某氧化铝企业并未满产运行，此次重污染天气橙色预警影响较小。供应端担忧有所缓解，但干扰因素并未完全消除，对基本面存在一定支撑。 2.1氧化铝：进口窗口打开 截至1月11日，澳铝FOB报价约为371美元/吨，西澳运至中国北方港口海运费价格为24美元/吨，结合汇率小幅震荡，综合折算到中国北方港口人民币价格约3280元/吨。近期海外陆续传出成交消息，未来将逐渐流入国内市场，对供应形成一定补充。 2.1氧化铝：周内氧化铝成本持稳利润走扩 成本端而言，据SMM数据，截至1月11日，氧化铝完全平均成本约为2735元/吨，行业平均利润走阔至500元/吨以上，随着现货价格持续上涨，行业利润也进一步扩大。短期内几内亚铝土矿供应将维持稳定，几内亚铝土矿成本并未有明显抬升，但爆炸事件以及红海危机仍存在一定潜在影响，考虑到几内亚到我国北方山东地区约11600海里，40天左右航行，预计若运输及供应产生影响，将体现在2月及以后的到港量上，持续关注。 2.2成本端：1月水电成本再度上涨 2024年1月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为710元/吨，与2023年12月持平。部分地区坑口煤价格稍有上涨。随着温度进一步降低，动力煤需求或有转好。西南地区水电价格而言，云南1月单度电价较12月再有上涨，已上涨至0.49元/吨。枯水期，水电价格处于全年较高水平，预计水电高价将延续至2024年一季度。秦皇岛港FOB煤价5500K大同坑口煤价5500K 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：成本抬升行业利润受到挤压 据SMM数据显示，截至1月11日，中国电解铝冶炼成本约为16839元/吨，行业平均利润在2200-2300元/吨左右。近期，氧化铝价格持续上涨，电解铝冶炼成本进一步抬升，而铝价表现再度偏弱，行业利润进一步收窄。未来，氧化铝及电力成本仍有抬升预期，若铝价偏弱，行业利润预计将继续用受到挤压。 2.3供应端：供应端暂趋稳定 本周电解铝产能运行情况趋于稳定，考虑到一季度云南降水偏少，不排除未来进一步减产可能。 2.3供应端：关注云南省内降水情况 •根据国家气候中心的预测，受今年较强的厄尔尼诺事件、中高纬度积雪海冰等因子影响，全国冬季更可能总体呈现偏暖、中东部大部降水偏多的格局。云南省降水量预计适中。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。由于天气及降水的变数较大，目前难以对未来长期的降水及其对云南水电的影响做出准确预测。 2.4现货：震荡下跌 本周现货价格震荡上涨，截至1月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为19150元/吨，较1月5日下跌130元/吨。 2.5需求端：下游即将进入春节假期下游方面，据SMM数据，截至1月7日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上调0.7个百分点至60.9%， 与去年同期相比下滑1.9个百分点。开工率稍有回升，主要是由于周内河南解除重污染天气橙色预警，部分元旦前受到影响的铝板带及铝箔企业生产节奏随之恢复。目前下游铝加工企业已逐步公布放假通知，从1月中旬起将逐渐进入放假阶段，未来需求将进一步下降。 2.6库存：铝锭及铝棒周内累库 据SMM数据，截至1月11日，电解铝库存为45.9万吨，较1月4日减少0.3万吨，铝棒库存为8.3万吨，较1月8日下降0.24万吨，较1月4日增加0.1万吨。周内，库存再度出现去库状况，持续关注库存变化情况。 2.7进出口：海外备货，出口有所回暖 据海关总署最新数据显示:12月全国未锻轧铝及铝材出口量49.05万吨，环比增加0.18%，同比增加4.0%。2023年1至12月累计出口量达567.5万吨，同比减少13.9%。1-12月份累计出口总金额达1345.8亿元，累计同比减少21.70%。12月延续海外节前备货带来的增量，国内未锻轧铝及铝材出口量有所回暖。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现亮眼终端方面，根据乘联会数据，2023年我国乘用车累计零售2169.9万辆，同比增长5.6%。2023年新能源乘用车 累计生产892.0万辆，同比增长33.7%；累计批发886.4万辆，同比增长36.3%；累计零售773.6万辆，同比增长36.2%；累计出口104.8万辆，同比增长72.0%。 第三部分 3后市展望 宏观上，近期市场对于降息预期的利好情绪交易有所消化，持续关注各项宏观经济数据，谨防宏观情绪波动以及地缘政治对市场风险偏好的影响。 基本面上，氧化铝方面，供应端担忧有所缓解，但并未完全消除，北方天气污染预警频繁出现，矿石供应短缺的问题短期内难以解决，因此，供应端维持易减难增的状态，对基本面有支撑，同时也容易成为多头情绪的交易题材。需求端则维持稳定。考虑到未来焙烧量将逐渐追回，进口氧化铝流入，以及需求端一季度末仍有一定减产风险，中至长期，氧化铝供需矛盾并不突出。挺价及观望情绪下，现货将进入高位震荡阶段。预计氧化铝在3000元/吨-3500元/吨区间震荡，注意防范风险，谨慎参与交易。 铝方面，供应端维持稳定，需求端，目前下游铝加工企业已逐步公布放假通知，从1月中旬起将逐渐进入放假阶段，未来需求将进一步下降。周内，铝锭再次出现去库情况，考虑到需求继续走弱，未来或逐渐进入累库阶段。受到氧化铝价格持续走高，以及水电价格上涨影响，行业利润继续收窄。预计沪铝维持震荡走势，以震荡思路对待。 感谢观赏 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、
