光大证券2020年半年度业绩

化 工 策 略 周 报 橡胶：消息面干扰尾声，胶价企稳 摘要 1、供给端，原料端泰国产区原料生产放量有限，胶水均价55.46泰铢/公斤，较上周上涨0.65%；杯胶均价46.08泰铢/公斤，较上周下跌0.44%。丁二烯橡胶近期有齐鲁石化8、山东益华10计划重启，本月下旬仍有28万吨装置计划重启，市场供应充足。2023年12月中国天然橡胶及合成橡胶（包含胶乳）进口72.3吨，同比下跌5.12%。2023年1-12月中国天然及合成橡胶累计进口795.2万吨，累计同比上涨8.0%。 2、需求端，元旦期间检修的产能在本周得到恢复，尤其是全钢的开工较上周有所修复，前期的检修也在一定程度上缓解了轮胎成品库存压力。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.25%，较上周走高10.56个百分点，较去年同期走高22.64个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.15%，较上周走高1.51个百分点，较去年同期走高29.21个百分点。终端来看，中国汽车工业协会发布数据显示，2023年，我国汽车产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高，我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，远超9月发布的《汽车行业稳增长工作方案》制定的全年汽车销量2700万辆的目标。其中汽车出口491万辆，同比增长58%，有望成为世界第一汽车出口国。这其中，商用车市场企稳回升，产销回归400万辆。中国汽车工业协会预计2024年中国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。其中，乘用车销量2680万辆同比增长3%;商用车销量420万辆，同比增长4%。新能源汽车销量1150万辆，出口550万辆。 3、库存，库存水平变化幅度不大。截至1月5日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为15.39万吨，较上期增加了0.24万吨，增幅1.60%。青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为43.54万吨，较上期增加0.47万吨，增幅1.08%。合计库存58.93万吨，较上期增加0.71万吨。截止01-12，天胶仓单17.837万吨，周环比增加9950吨。交易所总库存19.4377万吨，周环比增加3363吨。截止01-12，20号胶仓单10.6747万吨，周环比下降2621吨。交易所总库存11.3199万吨，周环比下降3024吨。截至2024年1月7日，中国天然橡胶社会库存155.5万吨，较上期下降0.4万吨，降幅0.26%。中国深色胶社会总库存为94万吨，较上期下降0.24%。中国浅色胶社会总库存为61.5万吨，较上期下降0.28%。 4、整体来看，消息面干扰减弱，天胶本周胶水供应预期改善，胶水价格小幅上涨，但增幅收窄，下游轮胎开工年前备货情绪，开工恢复后持稳，橡胶价格企稳震荡，天胶价格向下空间有限。BR橡胶，丁二烯以及丁二烯橡胶的开工均偏低位运行，短期有装置计划重启，在下游支撑力度有限的情况下，BR橡胶价格边际走弱。 摘要 1、本周PTA现货价格走弱，周均价格在5722元/吨，环比降2.6%。本周乙二醇价格重心高位回落，周均价格在4490元/吨，环比增1.13%。本周PX价格走势疲弱，周均价继续压缩，至周五环比下跌1.4%至1007美元/吨。 2、从供应方面来看，1月份PTA装置检修较少，至周四PTA装置负荷调整至83.8%。截至1月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.70%，较上期增加0.03%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在53.83%，较上期减少1.18%。乙二醇部分供应回归，海外沙特地区一套70万吨/年的乙二醇装置本月中下旬重启，沙特其余在停车中的装置暂无重启计划，整体一季度装船量变动不大。 3、从需求方面来看，聚酯装置上，宁波短纤25万吨、吴江切片10万吨本周检修，聚酯综合负荷有所下降，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.9%。下游江浙涤丝产销表现偏弱，周均在五六成水平。1月中旬开始，聚酯减产以及降负逐步兑现。 4、整体来看，当前PX供应恢复较快，但PTA的装置高位持稳，聚酯原料价格跟随原料原油价格走弱，PX基差收窄，PTA基差变动不大，几近平水，后市PX和PTA供应均在相对高位，但PTA下游需求的支撑力度不及PX的需求支撑，PTA价格震荡回落速度更快，预计PTA-PX的价差收窄。乙二醇在沙特70万吨装置重启后，价格高位回落，但其余装置目前暂无变化，后续预计价格以震荡为主。 橡胶：消息面干扰尾声，胶价企稳 目录1、价格：期货盘面偏弱2、供应：天胶国外旺产季尾声；丁二烯橡胶装置计划重启3、需求：轮胎开工小幅走弱；轮胎出口趋缓4、库存：天然橡胶库存去库进行时5、持仓：持仓低位 1.1价格：RU盘面周跌幅0.58%，NR盘面周跌幅0.63%，BR盘面周跌幅0.36% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：全乳胶-泰混价差600元/吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料胶水价格偏弱震荡 1.8利润：胶水杯胶价差偏低位 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.9成本及毛利：丁二烯橡胶 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢泰国南部地区未来两周降雨有所缓解。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量累计同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-11月，中国天然橡胶产量78.94万吨，同比2022年80.44万吨下降1.5万吨，降幅1.86%。 2.4供给：2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1493.7万吨 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同比回落 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产能利用率偏低 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶开工回落 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工季节性转弱 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.25%，较上周走高10.56个百分点，较去年同期走高22.64个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.15%，较上周走高1.51个百分点，较去年同期走高29.21个百分点。 3.2需求：半钢轮胎成品库存偏低位 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至1月12日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46天，周环比增加1天；半钢胎成品库存36天，周环比持平。 3.3需求：年底轮胎出口订单缩减 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年11月，中国小客车轮胎进口量为0.71万吨，环比涨1.46%，同比涨27.12%，1-11月小客车轮胎累计进口量为6.32万吨，累计同比跌17.72%。 ➢2023年11月，中国卡客车轮胎进口量为0.24万吨，环比涨127.97%，同比涨88.67%，1-11月卡客车轮胎累计进口量为1.66万吨，累计同比涨41.24%。 4.1库存：青岛库存去库幅度加深 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 ➢截至1月5日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为15.39万吨，较上期增加了0.24万吨，增幅1.60%。青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为43.54万吨，较上期增加0.47万吨，增幅1.08%。合计库存58.93万吨，较上期增加0.71万吨。 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止01-12，天胶仓单17.837万吨，周环比增加9950吨。交易所总库存19.4377万吨，周环比增加3363吨。截止01-12，20号胶仓单10.6747万吨，周环比下降2621吨。交易所总库存11.3199万吨，周环比下降3024吨。 4.3库存：天然橡胶社会库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2024年1月7日，中国天然橡胶社会库存155.5万吨，较上期下降0.4万吨，降幅0.26%。中国深色胶社会总库存为94万吨，较上期下降0.24%。中国浅色胶社会总库存为61.5万吨，较上期下降0.28%。 ➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。 4.4库存：顺丁橡胶库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截止2024年1月10日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.69万吨，周环比-0.07万吨，环比-2.36%。➢周内，齐鲁、茂名、浙石化、山东益华等顺丁橡胶装置延续停车，工厂样本企业库存量略有下降 5.1其他：RU主力合约持仓偏低 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 PX&PTA&MEG：聚酯减产以及降负开始逐步兑现 目录1、PX&PTA&MEG价格：价格走势分化2、PX&PTA&MEG供应情况：关注装置重启与检修落实情况3、PX&PTA&MEG进出口情况：乙二醇预期到港量减少4、PX&PTA&MEG库存情况：库存延续中高位水平5、聚酯需求情况：需求季节性走弱6、PX&PTA&MEG持仓情况 1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：PTA基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.3价格：MEG基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.4价格：PX基差与月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.5价格：TA-EG价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.6价格：TA-PX盘面加工差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：国内外乙二醇价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.8价格：PX现货价格走势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.9价格：PXN本周小幅反弹运行，周内上涨至364美元/吨 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 1.10芳烃调油需求及化工需求的切换 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.11芳烃调油需求及化工需求的切换 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2.1 PX：PX装置开工负荷 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至1月12日，亚洲PX开工负荷为78.3%，较上期上升4.5个百分点；中国PX开工负荷为83.2%，较上期上升4.7个百分点。 2.2 PX：近期中国PX装置运行情况 2.3 PX：近期亚洲PX装置运行情况 2.4 PTA：PTA加工费回落 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至1月12日，PTA开工负荷为83.8%，较上周持平。 2.5 PTA：PTA产量同比仍存在较高增速 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2023年12月PTA产量594万吨，同比增长185万吨，涨幅45.2%，环比增长59万吨，涨幅11.0%；➢2023年1-12月国内PTA产量在6379万吨，同比增长17.37%。 2.6 PTA：近期国内PTA装置运行情况 2.7 MEG：石脑油-乙烯路线、煤制路线MEG生产利润依然面临亏损 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.8 MEG：MEG产量同比仍存在较高增速 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2023年1-12月