巴西出口放量博弈印泰减产

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 上周白糖现货价格稳中有升，进口成本小幅上调并且进口利润小幅下降。这其中主要的原因要数外盘美糖的震荡偏强行情与国际油价的走强。 白糖周报2024年1月14日中财期货农产品组 另外，最近农业农村部公布1月国内食糖供需平衡表，其中有几点值得投资者注意：1.今年国内大概率增产。2.今年进口量有望显著增加。其余的变化例如总需求的增长，对长期价格存在一定的影响但程度恐怕有限。 总的来说，影响2024年国内糖价的变量主要来自海外。 胡逾之（F03088707，Z0019564）hyz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 根据商务部提供的数据，去年11月关税配额外原糖实际到港3.42万吨，而12月上半月关税配额外原糖实际到港0万吨。即使是当前的配额外成本，巴西糖和泰国糖都要比期货价格贵上700+元/吨。因此，ICE美糖接下来需要出现更大幅度的下跌才能够显著改善我国食糖的进口状况，这也是为什么当前的糖价处于震荡偏强的状态。 放眼外盘ICE美糖，多空逻辑博弈激烈。 利空因素是，巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西1月第一周出口糖76.43万吨，日均出口量为19.11万吨，较上年1月全月的日均出口量9.21万吨增加108%；这是当下的现实。 2019. 1. 22利多因素是，截至目前为止印度和泰国主产区的减产幅度在20%左右。然而，北半球榨季还有3个月才结束，最终减产幅度如何尚有想象空间。 因此，目前我们对糖价持中性观点，震荡区间[6100，6400]。 操作建议 静候博弈结果 风险提示 1、原油大幅上涨。2、美元兑人民币汇率上涨。3、ICE原糖上涨。4.印度官宣禁止或限制食糖出口。 一、本周策略推荐 1.1 SR2405震荡偏弱，震荡区间[6100，6400]。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、ICE美糖基本面 2.1盘面表现 上周五，纽约3月世界白糖#11(shb24)收盘下跌-0.15(-0.69%)，伦敦3月ICE白糖#5(SWH24)收盘下跌4.70(-0.75%)。 Unica报告称，12月下半月巴西中南部食糖产量同比增长35.6%，至23.6万吨，受周四的负面结转影响，周五食糖价格收低。 资料来源：Barchart，中财期货投资咨询总部 2.2外糖市场多空逻辑交织 对糖价有利的一个因素是，周五巴西雷亚尔兑美元升至两周高位，抑制了巴西食糖生产商的出口抛售。 周五交易商每周承诺交易(COT)报告显示，基金经理在截至1月9日当周将伦敦ICE白糖净多头仓位降至9,506个月低点，令白糖价格承压。 最近，由于巴西食糖产量增加，食糖价格下降。周四，Unica报告称，12月下半月巴西中南部食糖产量同比增长35.6%，达到23.6万吨，截至12月的2023/24作物年度食糖产量同比增长25.4%，达到420.53万吨。与此同时，巴西11月份出口了370万吨糖，创下了当月的新纪录。 最近有消息称，印度食品部指示当地糖厂在2023/24供应年度停止使用甘蔗汁和糖浆生产乙醇，以增加糖储备，这对糖业来说是一个负面因素。绿池商品专家表示，这可能会使印度国内的食糖供应量增加200万吨。 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 2.3全球食糖消费稳定增长 即使面对高价格，全球食糖消费量仍在继续增长。我们认为，在2023/24年度，全球将消耗1.78亿吨糖，比前一年增长1.1%。这意味着糖的消费量随着世界人口的增长而增长，而人均糖摄入量却没有增长。这一趋势可能会持续到2024/25年，导致消费量增加200万吨。 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 2023/24年度，我国食糖产量预计将达980万吨以上，同比增加80万吨。。 我国是一个食糖短缺国，尽管过去3年食糖价格居高不下，但产量基本保持在900万吨至 1000万吨之间。这个榨季的天气条件有利，使产量得以恢复，达到980万吨。 广西是我国最大的甘蔗和糖产区，占全国糖总产量的60%。我们预计，由于甘蔗收益的提高，该地区的甘蔗种植面积将在2024/25年度增加。 2.4美糖投机净空头头寸增加 截至1月9日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1106520手，较前一周减少10382手。投机多头持仓149360手，较前一周减少6689手；投机空头持仓143931手，较前一周增加5225手；投机净多持仓为5429手，较前一周减少11914手，创2022年10月以来低点值。 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 总持仓量的增加与净多头持仓的减少说明资金不看好原糖后续上涨趋势；上周做多头寸的增量要远低于做空头寸的增量。此消彼长下，预计本周ICE原糖价格或呈震荡偏弱状态。 三、国内郑糖基本面 3.1进口成本降低 2024年1月9日，ICE原糖收盘价为21.4美分/磅，人民币汇率为7.1712。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5569元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为7143元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为5776元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为7412元/吨。 进口糖成本上周整体呈震荡偏强走势。 然而从更大的时间尺度来看，国内进口原糖成本是降低的且利润在增加的过程中。主要因素有：1美国ICE原糖价格上涨。2海运费上上涨。3美元升值增加进口成本。4巴西泰国原糖现货升贴水增加。5国内现货价格小幅上涨。 资料来源：Mysteel，中财期货投资咨询总部 从Mysteel提供的数据来看，截止1月11日我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约1323元/吨，较上周减少139元/吨（进口配额内，15%关税）或238元/吨，较上周减少171元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约1183元/吨，较上周减少241元/吨（进口配额内，15%关税） 或-420元/吨，较上周减少304元/吨（进口配额外，50%关税）。 3.2现货价格小幅上涨 广西白糖现货成交价为6408元/吨，上涨20元/吨；广西制糖集团报价区间6400~6550元 /吨，部分下调10~20元/吨；云南制糖集团报价区间为6450~6480元/吨，报价全线持稳；加工糖厂主流报价区间为6660~7020元/吨，仅福建糖业上调20元/吨。终端刚需采购，贸易商持谨慎态度，总体成交一般。 广西制糖集团报价为6400~6550元/吨，报价与昨日持平。 云南制糖集团报价区间为6450~6480元/吨，报价与昨日持平。 加工糖厂报价区间为6660~7020元/吨，其中福建糖业上调20元/吨。 农业农村部对本月对2023/24年度预测数据不作调整。北方甜菜糖生产接近尾声，南方甘蔗糖生产进入旺季，甘蔗砍收、入榨总体正常。据中国糖业协会统计，截至2023年12月底，2023/24年度全国累计产糖320万吨，较上年度减6万吨；累计销糖170万吨，较上年度增20万吨；累计销糖率53.2%，较上年度增7.2个百分点。目前，新糖集中上市，国内糖价走势偏弱。天气预报显示，未来广西主产区大部平均气温偏低、降水偏多，有阶段性雨雪冰冻天气风险，不利于甘蔗砍收入榨。国际方面，截至2023年12月底，巴西大幅增产，印度、泰国略有减产，国际食糖产需预期总体趋于好转，后期需关注巴西出口进度、印度和泰国产糖进度及其出口政策的调整。 四、供需平衡表 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的 版、复制、引用或转载。