A股策略周报：震荡很长，耐心等待

策略研 2024.01.14 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 震荡很长，耐心等待 A本报告导读： 股股票估值便宜但预期缺乏上修动力，指数与大盘股长时间震荡；高风险偏好者交投下策降，小盘股延续调整。当前机会在低风险特征的板块，高股息是重点，增选“泛稳定”。略摘要： 报 周预期缺乏上修的动力，市场长时间震荡整理。自11月末岁末年初以来共识广泛期待春季躁动，我们旗帜鲜明的提出“春季躁动动力不足，警惕小 盘股补跌；投资方向在低风险特征的股票”。当前维持上述判断，本轮震荡行情时间或将长于预期：1）在信贷需求跨期调整后，12月中长期企业和居民贷款仍显示同比少增，表明私人部门资本开支意愿待提振，增长预期未出现上修动力。2）住房租赁金融支持政策出台、21世纪经济报道地方谋划超长期特别国债项目，方向多为“安全”与民生领域。现有支持还不足以推动增长与现金流创造，亟待更有力的支持。以上两点表明，尽管股票估值处于历史低位，但预期上修动力不足，导致预期交换不顺畅，指数与大盘股震荡为主。3）乐观预期的落空与现状延续，将推动高风险偏好者交投减少与小盘股调整；现阶段仍应以守代攻，投资机会在低风险特征的股票。 证机会是等出来的，当前的重点在低风险特征的股票。多数投资者对当下股 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号S0880122080038 陈熙淼(分析师) 021-38031655 chenximiao@gtjas.com 证书编号S0880520120004 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 相关报告 从高股息扩散泛稳定 券权风险溢价择时模型的失灵感到疑惑（持续处于均值+2x标准差位置）。 研我们的解答是全球地缘的变化与增长预期的改变，市场正在寻找新的均 究衡中枢（系统上抬，类似2011-2013），而基于过去经验的“均值”已难以 报 匹配当前定价基础，或者说潜在的风险溢价极值在往上移动，反观当前定 价可能并不充分。市场正在由业绩认识，转向风险认识，在打动人心变化 告出现之前，A股投资的重点不在高风险特征的板块，而在低风险特征的板 超跌反弹后，仍是震荡 2024.01.07 2024.01.01 块。低风险特征的资产主要在估值有安全边际（低估值）、预期回报稳定 （如稳定现金流，类长江电力股/或高股息的资产）。 行业比较：高股息依然重要，增选“泛稳定”板块，超跌反弹选低位成长。在估值分化、预期不高、市场长时间震荡的环境中，下一阶段更可能出现 的组合是：蓝筹股机会主要在高股息或稳定现金流的板块；而小盘股行情走向退潮，国证2000的调整已经出现。我们认为，投资机会主要在：1）低估值+高股息：资源品（石化、煤炭等）/电信运营商/高速公路/国有行 /白电。2）低估值+稳定现金流：公用事业（燃气/电力）/环保（水务/固废）/交运（港口）/大众品。3）市场超跌反弹选低位成长股：医药/电子/军工。 投资主题推荐：低空经济/空间计算/AI智能体/车网互动。1）低空经济：政策引领叠加商业飞行落地，低空产业进入规模化商用阶段。看好低空飞 行器整机制造，核心系统/零部件/飞行服务公司。2）空间计算：苹果VisionPro首批开售或供不应求，催化产业链备货预期。看好MR/AR硬件产业链和COC等轻量化材料。3）AI智能体：AI全面赋能终端硬件,引领新产品周期。看好AIPC/智能穿戴产业链和产业级应用开发商。4）车网互动（V2G）：新能源汽车作为移动式储能资源的实施计划发布，看好光储充放一体化相关的双向充电、储配电设备和智慧能源管理。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 冬日里的回温：超跌反弹行情有望出现 2023.12.24 低风险特征的股票依然是重点 2023.12.17 方向在低风险特征的股票 2023.12.10 A股策略周报 表1：重点推荐公司盈利预测、估值、评级表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2024/1/12 2023E2024E 2025E2023E 2024E 2025E 600795.SH 国电电力 公用事业 74,196 0.390.51 0.5911 8 7增持 600900.SH 长江电力 公用事业 571,088 1.271.43 1.5118 16 15增持 600971.SH 恒源煤电 煤炭 13,380 1.811.9 1.956.2 5.9 5.7增持 601857.SH 中国石油 石化 1,241,830 0.970.93 0.937 8 8增持 002966.SZ 苏州银行 银行 23,687 1.261.53 1.855 4 3增持 002011.SZ 盾安环境 家电 14,529 0.690.89 1.0620 15 13增持 001965.SZ 招商公路 交运 60,606 0.921.01 1.1159 13 9增持 603885.SH 吉祥航空 交运 26,568 0.461.19 -26 10 -增持 300567.SZ 精测电子 机械 24,371 1.321.84 2.3366 48 38增持 688377.SH 迪威尔 机械 5,221 0.951.34 1.8428 20 15增持 002475.SZ 立讯精密 电子 246,254 1.541.91 2.3022 18 15增持 688213.SH 思特威 电子 22,225 0.090.62 1.29617 90 43增持 688601.SH 力芯微 电子 7,004 1.502.01 2.6935 26 19增持 9926.HK 康方生物 医药 39,025 1.91-0.47 0.5324 - 88增持 600276.SH 恒瑞医药 医药 288,522 0.740.91 1.1061 50 41增持 605319.SH 无锡振华 汽车 5,766 0.891.26 1.6626 18 14增持 600760.SH 中航沈飞 军工 116,235 1.131.53 2.0137 28 21增持 002179.SZ 中航光电 军工 82,682 1.672.16 2.7523 18 14增持 600259.SH 广晟有色 有色 11,927 0.651.28 2.0955 28 17增持 300748.SZ 金力永磁 有色 24,959 0.610.79 1.0133 26 20增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：港股公司市值和盈利预测以港元计价