化妆品行业双周专题：国货美妆布局出海，掘金东南亚、日本市场

行业分析与投资策略

投资建议

本周美容护理指数表现出色，涨幅达5.08%，位居所有板块之首。这一表现主要是因为板块内持仓比例已处于相对低位，以及市场对国货份额快速提升趋势下龙头公司稳健经营能力的认可。展望中长期，本土美妆集团有望通过产品创新推动品牌升级和渠道运营，进一步拓展下沉市场，采取差异化和性价比战略实现突破。当前时点，多家公司2024年的市盈率（PE）回落至20-30倍区间，市盈率相对盈利增长比率（PEG）低于1倍，参考海外美妆集团估值水平，认为无需过度悲观。因此，建议投资者重点关注以下几类公司：

1. 品牌势能显著：如珀莱雅、巨子生物，这些公司在组织能力、大单品策略方面表现优秀。
2. 受益于平价消费趋势：福瑞达、上美股份、润本股份等公司，它们在组织变革后展现出销售边际改善的迹象。
3. 预期筑底，有望迎来拐点：丸美股份、贝泰妮、水羊股份、上海家化、嘉亨家化、华熙生物、美丽田园医疗健康、拉芳家化、青松股份等公司，考虑到其基本面的改善预期。
4. 产能释放与海外拓展：嘉必优，具有双逻辑驱动优势。

行业更新与出海趋势

美容护理行业近期表现抢眼，主要得益于板块内持仓比例下降后的超跌反弹，以及国货份额提升下龙头公司的稳健表现。中长期来看，本土美妆集团有望通过创新产品和渠道下沉策略实现战略突围。当前，多家公司2024年的PE值在20-30倍之间，PEG比率在1倍以内，估值相对合理。

在出海布局方面，国货美妆品牌正积极进军东南亚和日本市场。这些市场因其发展速度快、电商渗透率低，以及与亚洲文化的相似性，成为国货品牌拓展的优选之地。东南亚市场尤其值得关注，由于其人口结构年轻化、线上化率低，以及经济的快速增长，为美妆品牌提供了巨大的消费潜力。中国品牌通过电商平台如亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada等渠道起步，逐步探索线下市场，预期未来将深度挖掘东南亚和日本的市场机会。

关键公司更新

• 上美股份：受益于性价比消费趋势和运营能力提升，韩束品牌在抖音渠道表现出强劲增长势头，预计未来在天猫和线下渠道也会实现高增长。
• 润本股份：深耕驱蚊和母婴领域，供应链高效，产品线丰富，特别是婴童产品，通过线上渠道的强运营，有望实现持续增长。

风险提示

需关注需求疲软、行业整体景气度下滑的风险，品牌间的激烈竞争，以及新品上市和新品牌孵化效果不达预期的可能性。