2023年业绩预告点评：产品持续升级，静待海外需求回暖带来业绩修复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 亿联网络（300628.SZ）2023年业绩预告点评 产品持续升级，静待海外需求回暖带来业绩修复 2024年01月15日 ➢ 事件概述：2024年01月12日，公司发布2023年年报业绩预告，预计公司2023年营收为42.33 -44.73亿元，同比下降7%-12%；归母净利润为19.82-20.69亿元，同比下降5%-9%；扣非归母净利润为17.47-18.50亿元，同比下降10%-15%。按中值计算，预计公司23Q4单季度实现营收11.30亿元，同比下降9.63%，环比下降4.25%；归母净利润4.11亿元，同比上升3.62%，环比下降29.70%；扣非归母净利润3.60亿元，同比下降7.56%，环比下降32.75%。 ➢ 23年业绩因需求疲软承压，但分季度看处于修复趋势。23年受海外大环境影响，行业需求面临一定压力，公司业绩同比有所下滑，但分季度看仍处于修复趋势。目前海外市场需求处于环比持续提升的过程，欧洲和美洲地区前三季度同比均为增长状态。分业务看：1）桌面通信终端业务：全年相对下滑较多，主要系去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响有所转移所致。目前，库存水平趋于良性可控，经销商处于逐渐恢复信心并逐步开始增补库存的阶段。2）会议产品业务：全年实现相对稳健的增长，从下半年的同、环比来看，已达到去库存结束、恢复相对较快增长的状态。这主要得益于公司持续打造全场景解决方案，以及快速的市场需求响应能力和高水准的研发创新能力，预计未来也将继续保持较为充足的成长动能。3）云办公终端业务：全年同比有所下滑，上半年主要受到新品推进节奏与验证周期的影响，但从下半年的同、环比来看，目前已回归至有一定的增长状态，公司蓝牙耳麦新品已于2023年8月正式投放市场，目前总体反馈较为正面，2024年云办公终端产品线有望重返高增长轨道。公司第二增长曲线会议产品和第三增长曲线云办公终端未来市场前景广阔，同时第四增长曲线助听器业务也处于积极布局当中。 ➢ 全方位布局智慧办公市场，多项成果构筑未来增长信心。公司持续打造全场景解决方案，产品不断向高阶智能化迈进：23年11月16日，公司携众多备受关注的新品如MVC S90、MVC S60、MeetingBoard 65、DeskVision A24等亮相微软Ignite 2023年度大会。23年12月，公司与金山办公达成战略合作，就企业智能的办公会议软硬件解决方案展开合作，有望提升云办公终端产品竞争力；同期，与SENSUS建立战略合作伙伴关系，有望推动耳机产品创新。公司坚持自主创新、创新设计能力突出：公司获评国家级工业设计中心和国家知识产权示范企业；公司获2023当代好设计奖7个奖项，其中蓝牙商务耳机BH76获当代好设计最高奖金奖，同时音视频会议平板、SmartVision 60、DeskVision A24被收录在红点设计博物馆进行展出。 ➢ 投资建议：鉴于经销商去库存接近充分，会议和云办公终端业务积极变化愈加明显，未来需求企稳回暖预期加强，预计公司将逐步恢复至正常业绩节奏，考虑23年需求不及预期，略下调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为20.30/23.69/27.25亿元，当前市值对应PE为17/14/12X。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：全球宏观经济下行风险、汇率持续波动风险、新产品拓展不及预期、混合办公进展不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,811 4,380 5,333 6,089 增长率（%） 30.6 -8.9 21.7 14.2 归属母公司股东净利润（百万元） 2,178 2,030 2,369 2,725 增长率（%） 34.7 -6.8 16.7 15.0 每股收益（元） 1.72 1.61 1.87 2.16 PE 16 17 14 12 PB 4.3 4.2 3.9 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年1月12日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 26.81元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 相关研究 1.亿联网络（300628.SZ）2023年三季报点评：Q3营收同比降幅缩减，业绩持续修复可期-2023/10/26 2.亿联网络（300628.SZ）2023年半年度业绩预告点评：业绩同比降幅缩减，控股股东增持强化发展信心-2023/07/19 3.亿联网络（300628.SZ）2022年年报和2023年一季报点评：22年业绩稳增，23Q1短期压力有望逐步释放-2023/04/24 4.亿联网络（300628.SZ）2022年业绩预告点评：产品研发与市场拓展并重，核心竞争力进一步夯实-2023/01/14 5.亿联网络（300628.SZ）2022年三季报点评：毛利率环比提升，逆势而上成长可期-2022/10/27 亿联网络(300628)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,811 4,380 5,333 6,089 成长能力（%） 营业成本 1,779 1,552 1,927 2,185 营业收入增长率 30.57 -8.94 21.75 14.18 营业税金及附加 51 48 59 67 EBIT增长率 33.28 -3.56 20.03 15.01 销售费用 256 245 280 317 净利润增长率 34.75 -6.80 16.72 15.05 管理费用 112 114 120 134 盈利能力（%） 研发费用 496 416 501 572 毛利率 63.01 64.57 63.88 64.11 EBIT 2,141 2,065 2,479 2,851 净利润率 45.27 46.33 44.42 44.76 财务费用 -124 -32 0 -1 总资产收益率ROA 25.30 23.53 25.17 26.69 资产减值损失 -3 -10 -12 -12 净资产收益率ROE 27.60 25.34 27.24 28.81 投资收益 142 118 107 122 偿债能力 营业利润 2,377 2,205 2,574 2,961 流动比率 9.97 11.12 10.32 10.57 营业外收支 -1 1 1 1 速动比率 9.08 10.23 9.40 9.67 利润总额 2,376 2,206 2,575 2,962 现金比率 0.61 0.37 0.55 1.10 所得税 198 176 206 237 资产负债率（%） 8.31 7.16 7.60 7.34 净利润 2,178 2,030 2,369 2,725 经营效率 归属于母公司净利润 2,178 2,030 2,369 2,725 应收账款周转天数 63.28 62.50 62.00 61.50 EBITDA 2,213 2,172 2,603 2,999 存货周转天数 115.63 114.00 110.00 100.00 总资产周转率 0.61 0.51 0.59 0.62 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 431 223 376 788 每股收益 1.72 1.61 1.87 2.16 应收账款及票据 834 758 906 1,026 每股净资产 6.24 6.34 6.88 7.49 预付款项 4 3 4 4 每股经营现金流 1.68 1.64 1.77 2.10 存货 564 475 569 587 每股股利 1.30 1.33 1.55 1.79 其他流动资产 5,174 5,182 5,184 5,183 估值分析 流动资产合计 7,006 6,640 7,039 7,588 PE 16 17 14 12 长期股权投资 145 263 370 492 PB 4.3 4.2 3.9 3.6 固定资产 426 1,233 1,502 1,734 EV/EBITDA 15.17 15.46 12.90 11.20 无形资产 274 273 271 269 股息收益率（%） 4.85 4.96 5.79 6.66 非流动资产合计 1,601 1,986 2,374 2,622 资产合计 8,607 8,627 9,413 10,210 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 431 361 422 449 净利润 2,178 2,030 2,369 2,725 其他流动负债 272 236 260 269 折旧和摊销 72 107 125 148 流动负债合计 703 597 682 718 营运资金变动 111 54 -167 -113 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 2,123 2,078 2,231 2,651 其他长期负债 13 21 34 31 资本开支 -658 -358 -385 -267 非流动负债合计 13 21 34 31 投资 -712 0 0 0 负债合计 715 618 716 749 投资活动现金流 -1,229 -350 -385 -267 股本 902 1,264 1,264 1,264 股权募资 0 2 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 -4 -5 0 股东权益合计 7,891 8,009 8,697 9,461 筹资活动现金流 -766 -1,936 -1,692 -1,971 负债和股东权益合计 8,607 8,627 9,413 10,210 现金净流量 251 -208 153 412 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 亿联网络(300628)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级