固定收益周报：利差继续收敛
利差继续收敛 证券研究报告/固定收益周报2024年1月13日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点 城投债：本周各评级利差均有所收窄，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别收窄5.5bp、5.2bp和8.0bp，分处5%、1%和0%历史分位。多数省份本周利差有所收窄。分省区看，AAA级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为云南；AA+级城投信用利 差均收窄，其中收窄幅度最大为甘肃；AA级城投信用利差走阔幅度最大为新疆，收窄幅度最大为广西。行政级别利差方面，各行政级别AAA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为地市级，收窄5.9bp；各行政级别AA+级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄6.5bp；各行政级别AA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄7.7bp。截至2024年1月12日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为61.3bp、54.4bp和30.9bp，相较上周分别收窄6.5bp、3.6bp和2.8bp。 产业债：本周各评级利差均小幅收窄，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别收窄 3.9bp、5.1bp和5.0bp，分处7%、0%和1%历史分位。多数行业本周利差有所收窄。申万一级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为国防军工，走阔0.8bp，收窄幅 度最大为钢铁，收窄6.2bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为化工，走阔0.8bp，收窄幅度最大为纺织服装，收窄37.4bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为机械设备，走阔11.2bp，收窄幅度最大为电子，收窄9.0bp。申万二级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为金属非金属新材料，走阔5.1bp，收窄幅度最大为计算机设备，收窄38.4bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为元件Ⅱ，走阔0.3bp，收窄幅度最大为纺织制造，收窄38.2bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为专用设备，走阔11.2bp，收窄幅度最大为房屋建设，收窄15.9bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为中央国有企业，收窄4.8bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄3.7bp；AA+级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为中央国有企业，收窄6.2bp，收窄幅度最小的为民营企业，收窄1.7bp；AA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄7.7bp，收窄幅度最小的为中央国有企业，收窄4.9bp。截至2024年1月12日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为49.4bp、72.4bp和72.5bp，相较上周分别收窄3.4bp、6.8bp和1.4bp。 金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差均较上周有所收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄5.19bp，证券公司次级债利差收窄2.94bp，保险公司资本补充债券利差收窄2.27bp。分级别看，本周AAA级商业银行二 级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为45.7bp、45.8bp、57.1bp。其中，商业银行二级资本债利差收窄2.3bp，证券公司次级债利差收窄2.9bp，保险公司资本补充债券利差收窄2.7bp；AA级商业银行二级资本债、保险公司资本补充债券利差分别为199.5bp、242.7bp，其中，商业银行二级资本债收窄8.3bp，保险公司资本补充债券利差收窄3.2bp。隐含评级方面，AA+商业银行二级资本债利差收窄0.8bp，证券公司次级债利差收窄4.0bp，保险公司资本补充债券利差收窄1.3bp，商业银行永续债利差收窄0.7bp，证券公司永续债利差收窄2.8bp。品种利差上，AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差收窄2.4bp，证券公司次级债-证券公司普通债利差收窄1.1bp，保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差收窄0.4bp，保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差走阔0.6bp。收益率方面，商业银行二级资本债收益率收窄0.1%，证券公司次级债收益率与上周基本持平，保险公司资本补充债券收益率与上周基本持平。 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 固定收益周报 一、城投债利差周度跟踪.-3- 二、产业债利差周度跟踪....................................................................................-5- 三、金融债利差周度跟踪....................................................................................-8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-