固定收益周报：利率延续区间震荡，信用利差收敛

利率延续区间震荡，信用利差收敛 — —固定收益周报（1021-1027） 投资要点 2024年10月21日 央 行 公 开 市 场 净 回 笼3247亿 元 ，资金利率先上后下。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金9712亿元，逆回购到期量为3469亿元，MLF回笼资金为7890亿元，最终净回笼3247亿元。2024年10月18日，R001收于1.53%，较前一周上行17.81BP；R007收于1.81%，较前一周上行28.64BP。 国 债 、国 开 债 收 益 率多数 下 行 。截至10月18日，1年期国债收益率收于1.43%，较前一周上行1.5BP；3年期国债收益率收于1.61%，较前一周下行3.07BP；10年期国债收益率收于2.12%，较前一周下行2.32BP。1年期国开债收益率收于1.71%，较前一周下行1.57BP；5年期国开债收益率收于1.89%，较前一周下行1.39BP；10年期国开债收益率收于2.20%，较前一周下行2.52BP。 中 短 票 及 城 投 债 收 益 率 整 体 下 行 。截至10月18日，中短票收益率方面，1年期AA、3年期AA及3年期AA+品种收益率下行幅度较大，较前一周末分别下行18.16BP、17.43BP和15.43BP。城投债方面，1年期、3年期和5年期AA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行20.14BP、18.88BP和18.75BP。 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 企 业 信 用 利 差 整 体 下 行 ，城 投 债 信 用 利 差 收 敛 。截至10月18日，分企业性质信用利差方面，上周非上市公司债信用利差下行最多，下行7.64BP；国企和央企信用债信用利差分别下行5.87BP和4.49BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体收窄，其中AAA、AA+、AA品种信用利差分别下行12.23BP、20.32BP和23.59BP。 1海外市场专题：海外当下都有哪些潜在风险及其影响路径2024-10-172固定收益周报（1014-1020）：财政释放积极信号，超跌信用债有望受益2024-10-153固定收益周报（0923-0929）：央行政策再加码，信用债性价比提升2024-09-25 利 率 债 方 面 ，上周在多部门推出“组合拳”提振经济、三季度GDP数据超市场预期、降准降息信号再次强化等多空因素交织背景下，利率债收益率整体下行。时隔3个月之后，本周一LPR再次迎来大幅下调，调整后年初至今5年期LPR合计下调60BP，结合其他限购放松等地产调控政策或将助力房地产市场止跌企稳。展望后续，当前股债跷跷板效应愈发明显，短期内政策博弈仍是市场关心的主线，在年内增量财政政策公布之前，市场或仍将继续处于区间震荡走势中，突破前低概率较小。 信 用 债 方 面 ，延续修复行情，但高等级短久期城投品种信用利差进一步压缩空间有限。上周在理财规模回暖、财政部宣布将采取近年来最大力度政策以支持地方化债的背景下，信用债收益率迎来大幅下行。展望后续，由于此前信用估值修复较快，从分位数水平来看当前中高等级短久期城投债品种已基本修复到位，性价比有所下降，建议可适当关注高等级银行二永债的配置机会。 风 险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32货币市场..................................................................................................................33债券市场..................................................................................................................43.1利率债.......................................................................................................................................................43.2信用债.......................................................................................................................................................54风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：R001、R007（%）.............................................................................................4图2：央行公开市场净回笼（亿元）............................................................................4图3：国债收益率曲线变化（%）................................................................................4图4：国开债收益率曲线变化（%）.............................................................................4图5：国债收益率走势（%）.......................................................................................5图6：国开债收益率走势（%）....................................................................................5图7：利率债总发行量、净供给量（亿元）..................................................................5图8：中短票收益率及变动（%，BP）.........................................................................6图9：城投债收益率及变动（%，BP）.........................................................................6图10：中短票收益率走势（%）..................................................................................6图11：城投债收益率走势（%）..................................................................................6图12：分企业信用利差及变动（%，BP）...................................................................7图13：城投债信用利差及变动（%，BP）...................................................................7图14：主体评级方面行业超额利差及变动（%，BP）..................................................7图15：持续时间方面行业超额利差及变动（%，BP）..................................................7图16：信用债总发行量、净供给量（亿元）................................................................8图17：城投债总发行量、净供给量（亿元）................................................................8图18：上周债券发行情况（亿元，按主体评级）.........................................................9图19：上周债券发行情况（亿元，按是否城投债）.....................................................9图20：上周债券发行情况（亿元，按企业性质）.........................................................9图21：上周债券发行情况（亿元，按券种）................................................................9 1核心观点 利率债方面，上周资金面均衡偏松，资金分层现象仍较为明显，央行公开市场投放净回笼3247亿元。截至10月18日，1年期国债收益率收于1.43%，较前一周上行1.5BP；3年期国债收益率收于1.61%，较前一周下行3.07BP；10年期国债收益率收于2.12%，较前一周下行2.32BP。 对债市而言，上周在多部门推出“组合拳”提振经济、三季度GDP数据超市场预期、降准降息信号再次强化等多空因素交织背景下，利率债收益率整体下行。时隔3个月之后，本周一LPR再次迎来大幅下调，调整后年初至今5年期LPR合计下调60BP，结合其他限购放松等地产调控政策或将助力房地产市场止跌企稳。展望后续，当前股债跷跷板效应愈发明显，短期内政策博弈仍是市场关心的主线，在年内增量财政政策公布之前，市场或仍将继续处于区间震荡走势中，突破前低概率较小。 信用债方面，延续修复行情，但高等级短久期城投品种信用利差进一步压缩空间有限。上周在理财规模回暖、财政部宣布将采取近年来最大力度政策以支持地方化债的背景下，信用债收益率迎来大幅下行。展望后续，由于此前信用估值修复较快，从分位数水平来看，当前中高等级短久期城投债品种已基本修复到位，性价比有所下降，建议可适当关注高等级银行二永债的配置机会。 2货币市场 央行公开市场净回笼3247亿元，资金利率先上后下。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金9712亿元，逆回购到期量为3469亿元，MLF回笼资金为7890亿元，最终净回笼3247亿元。2024年10月18日，R001收于1.53%，较前一周上行17.81BP；R007收于1.81%，较前一周上行28.64BP。 资料来源：iFind，财信证券 资料来源：iFind，财信证券 3债券市场 3.1利率债 国债、国开债收益率多数下行。截至10月18日，1年期国债收益率收于1.43%，较前一周上行1.5BP；3年期国债收益率收于1.61%，较前一周下行3.07BP；10年期国债收益率收于2.12%，较前一周下行2.32BP。1年期国开债收益