食品饮料行业周报：策略会反馈专题，旺季临近关注催化

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 白酒板块：板块开门红回款持续进行中，预计头部品牌回款达成率会较高，次高端&区域酒或会明显分化。我们预计今年春节动销仍会平稳，基于要素为消费端消费时间拉长，该部分增量预计可补足由于消费者情绪等带来的缺口。我们仍坚信强势品牌横渡周期的能力，目前板块内不少酒企24年已回落15X左右，安全垫明确，建议优选稳健性龙头、布局强区域禀赋标的、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 上市公司反馈：1）泸州老窖：近期多项工作如扫码红包、再来一瓶、返利前置等还在执行，春节重点市场下沉、抢占动销。价格保持高档酒第一集团的品牌定位，平衡价格、市场份额等要素，延续价格跟随策略，经销商库存良性、基本保持盈利。2）今世缘：春节开门红有信心，23Q4任务不高，24年春节较晚能有更多时间，目前回款进度还可以。会灵活适应市场，24年费率上没打算格外增加，25年朝着150亿目标去做、在细分品牌上做细市场。3）舍得酒业：春节开门红规划上，12月有一部分发货，1月份前20天梳理库存，后续再准备春节期间地整体铺货、安排春节动销。公司一直强调组织化推进&权力下放，保证一线团队的市场灵敏度、快速响应市场变化。 啤酒板块：供给端升级+提效共识不变，中高端大单品本身符合“消费降级”的趋势（高性价比、更好的原料包装&体验），5-12元升级韧劲强，中低端主动整合，啤酒业绩仍有较强确定性。Q4大概率减亏，12月各家主动放慢节奏、蓄力来年，关注1-2月高基数下的超跌机会，情绪有望边际改善。 乐惠国际：1）23年鲜啤业务销售额预计超1亿，吨价在提升，产能利用率在20%+。吨价经销1.5w以上、战略大客户1.5w以上（山姆3w）、电商3w、小酒馆直营平均在4-5w、加盟2w。2）收入分渠道看，战略大客户占比40%左右，直销经销40%，小酒馆10%多，线上5%。23年餐饮渠道23Q2以来自身下滑有影响，小酒馆年中开的店爬坡非常快、有意外之喜；商超渠道稳定，山姆表现很不错，但麦德龙不及预期。 休闲食品：板块进入春节备货期，动销环比明显改善，尤其礼盒装产品需求更旺。一方面去年发货周期短，1月为低基数。另一方面，零食礼盒产品组合更加丰富且价格带向下扩容。持续看好新渠道、新产品扩展顺利的标的。 1）洽洽食品：12月启动春节备货，1月备货时间长，较去年春节备货有增长，目前看坚果和瓜子发货表现均不错。初步规划24年双位数增长目标，还需观察3月日常消费情况。2）盐津铺子：24年仍为全渠道增长驱动，23Q4公司从品类、定价方面制定差异化的经营策略，月销环比逐步改善。3）良品铺子：Q4宣布降价叠加年货节，销量环比、同比均有提升，对供应链的降本要求从3%变为10%，直接深入到原料端的种植端采集。4）好想你：24年发展路径有两条，第一曲线为礼品业务，通过传统的电商来提升业务规模。第二曲线为大单品业务，如红小派等。 调味品：受到春节备货节奏扰动，12月大部分公司具备高基数，出货增速边际放缓，但终端库存进一步消化，有助于1月轻装上阵。展望24年我们认为需关注竞争格局改变下各企业的渠道建设能力、经销商管理能力。 1）中炬高新：23Q4处于组织架构调整期，24年主力推广核心品类为30%减盐酱油、零添加酱油。渠道方面，持续省外扩张，更注重管理、赋能经销商，快速实现全国化及下沉，质量进一步提升。2）加加食品：23整体情况不太乐观，为公司变革调整期。引进外部团队，通过业务加资本的方式吸引人才。3）颐海国际：第三方Q3同比增长，Q4高基数有压力；关联方表现依旧不错。第三方分品类看，调味品基本持平，其中复调好于底料，最主要的拖累来自速食板块。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周专题：策略会反馈&板块观点更新............................................................. 3 二、本周行情回顾................................................................................ 4 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 7 四、公司公告与事件汇总.......................................................................... 9 4.1 公司公告精选............................................................................ 9 4.2 行业要闻................................................................................ 9 4.3 近期上市公司重要事项................................................................... 10 五、风险提示................................................................................... 10 图表目录 图表1： 本周行情 ............................................................................... 4 图表2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 5 图表3： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 5 图表4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 5 图表5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10........................................................ 5 图表6： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20.................................................. 6 图表7： 非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶） ................................................... 7 图表8： i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 7 图表9： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ...................................................... 8 图表10： 高端酒批价走势（元/瓶） ............................................................... 8 图表11： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） ..................................................... 8 图表12： 中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%） ................................................... 8 图表13： 啤酒月度产量（万千升）及同比（%） ..................................................... 9 图表14： 啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升） ............................................... 9 图表15： 近期上市公司重要事项 ................................................................. 10 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、周专题：策略会反馈&板块观点更新  白酒板块 板块开门红回款持续进行中，预计头部品牌回款达成率会较高。对高端酒而言，目前茅台陆续完成1-2月回款，占比25-30%，近期将陆续到货，预计短期批价或有波动；五粮液1.25前可以969元完成上限60%回款，渠道基本以现金or票据方式陆续推进回款，对后续仍有提价预期，预计达成率会较高；国窖高度节前回款目标45%，目前30%+，预计达成率也会较高。对于次高端&区域酒而言，回款或会明显分化，相对而言赛道龙头如汾酒、古井等达成率预期会较高。 当下逐步进入春节旺销期，高峰会在本月下旬，目前结合渠道反馈，我们预计今年春节动销仍会平稳，基于要素为消费端消费时间拉长，例如今年有足够时间开展年会、团拜、宴请等，该部分增量预计可补足由于消费者情绪等带来的缺口。整体而言，我们仍坚信强势品牌横渡周期的能力，目前板块内不少酒企24年已回落15X左右，安全垫明确，建议优选稳健性龙头（高端酒茅五泸、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗）、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 泸州老窖：1）近期销售情况：多项工作如扫码红包、再来一瓶、返利前置等还在执行，春节重点市场下沉、抢占动销。2）价格定位：保持高档酒第一集团的品牌定位，平衡价格、市场份额等要素，延续价格跟随策略，经销商库存良性、基本保持盈利。3）产品策略：双品牌运作，最重要的是国窖1573，占比65%+；其次特曲60，最有希望成为大单品，目前其在西南地区运营很成功；老字号特曲、窖龄等会持续优化以适应新市场环境，这两年头曲增速快单体量仍较小。 今世缘：1）春节：开门红有信心，23Q4任务不高，24年春节较晚能有更多时间，目前回款进度还可以，库存没市场之前传的这么高。2）V3：22年停货接近半年、梳理价格；23年价格理顺，基本在600元左右去做，低基数下实现高增，销售口径规模在10e级别；23Q4节奏有控制，24年会继续保持高增。3）竞争：会灵活适应市场，24年费率上没打算格外增加，25年朝着150e目标去做、在细分品牌上做细市场。4）6K:24年会多用力一点，23年6-7月才定位下来怎么做，就安徽有一点；24年会多在几个地方投，甚至也在探讨省内是否搞几个试点。 舍得酒业：1）产品结构：全年预计与前三季度差不多。单品上品味舍得占50%左右；舍之道23年上半年50%左右增长，中西部县城区域表现很好。2）春节开门红规划：12月有一部分发货，1月份前20天梳理库存，后续再准备春节期间地整体铺货、安排春节动销。3）事业部架构变化：公司一直在强调组织化推进以及权力下放，保证一线团队的市场灵敏度、快速响应市场变化。  啤酒板块 供给端升级+提效共识不变，中高端大单品本身符合“消费降级”的趋势（高性价比、更好的原料包装&体验），5-12元升级韧劲强，中低端主动整合，啤酒业绩仍有较强确定性。Q4大概率减亏，12月各家主动放慢节奏、蓄力来年，关注1-2月高基数下的超跌机会，情绪有望边际改善。 乐惠国际：1）23年：鲜啤业务销售额预计超1e，吨价在提升，产能利用率在20%多。吨价经销1.5w以上、战略大客户1.5w以上（山姆3w）、电商3w、小酒馆直营平均在4-5w、加盟2w。2）收入分渠道看，战略大客户占比40%左右，直销经销40%，小酒馆10%多，线上5%。23年餐饮渠道23Q2以来自身下滑有影响，小酒馆年