燃料油周报：南亚需求可能进一步下滑拖累高硫市场

策略摘要 研究院能源组 本周国际原油宽幅震荡，其一季度需求淡季累库的预期持续压制盘面，对燃料油支撑有限。燃料油自身方面，南亚地区需求今年有可能的进一步下滑拖累高硫市场，阿祖尔炼厂重新开始出口也对低硫有所影响。但整体上，目前燃料油市场自身仍然没有独立的多空驱动，更多仍是跟随成本端原油走势。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价宽幅震荡，趋势仍不明朗。从近期公布的CFTC持仓数据来看，截至1月9日当周，投机者所持NMYEX WTI原油净多头头寸增加21,799手，至111,129手合约，显示当前市场存在一定的做多意愿。周初市场因为沙特显著下调沙轻OSP大跌，这一行为被市场解读为降价促销的信号，但我们认为这并不代表沙特要退出限产保价策略，沙特对高油价仍有较强诉求，本次沙特下调OSP主要是顺应市场情况，因为一季度通常是市场淡季累库阶段，降低OSP有望促进亚太买兴的修复，尤其是中国。而美国自9日以来遭遇大范围冬季风暴天气，有400万桶/日的原油供应可能会受到寒潮影响，一定程度上支撑后半周市场。但整体上，一季度需求淡季累库是目前原油市场的主旋律，原油对燃料油支撑有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 高硫燃料油方面，本周走出较为复杂的五连阴，回吐因之前沙拉拉油田停产带来的涨幅。就高硫燃料油自身基本面而言，今年南亚方面的需求转变值得关注，孟加拉国，巴基斯坦，斯里兰卡这三个主要的南亚消费国在今年可能在需求端出现进一步下滑，政府以及发电公司可能更多依赖煤炭以及天然气等其他方式发电。第一，市场预测今年孟加拉国的进口量约为350万吨，比2023年的约385万吨下降9%。第二，巴基斯坦高硫出口总量可能攀升至75万吨，该国目前南部炼油厂90%产品用于出口，1月至11月期间的低粘度HSFO出口量为520,759吨，是去年同期的103,599吨的五倍多。第三，斯里兰卡方面亦有定期出口的可能。 低硫燃料油方面，本周亦是复杂的震荡。消息面上，科威特石油公司在四个月来的首次现货招标中提出将在1月20-21日装运来自Al-Zour炼厂的13万吨低硫燃油，表明阿祖尔炼厂重新出口，但市场预计其需要更多的时间才能恢复正常出口量。富查伊拉方面，当地由于船货趋紧，低硫库存受限为下游溢价提供了一定支撑。 策略 短期观望 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................8图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................8图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶.........................................................................