有色金属周报：降息预期反复，商品价格涨跌不一

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报20240114 降息预期反复，商品价格涨跌不一 2024年01月14日 ➢ 本周商品价格涨跌不一。本周（1.8-1.12）上证综指下跌1.61%，沪深300指数下跌1.35%，SW有色指数上涨0.53%，贵金属方面COMEX黄金上涨0.04%，白银下跌0.11%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.49%、-1.43%、-1.38%、0.72%、-0.58%、0.34%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.07%、-4.50%、-4.17%、-6.32%、7.08%、-0.74%。 ➢ 工业金属：美联储降息预期反复，国内复苏预期升温，海外基建带来需求增量。核心观点：本周美联储公布的经济数据使得降息预期反复，周五PPI数据低于预期，美元整体偏弱；国内经济呈现较强复苏预期，市场期待年内降准降息刺激政策；继续看好海外新兴国家带来需求新的增长极。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报47.6美元/吨，周度环比下降11.0美元/吨，铜精矿加工费持续下行；需求端，精铜杆企业周度开工率73.74%，环比上升10.47pct，铜社会库存小幅去库。铝方面，供给端，目前国内电解铝运行产能约为4200万吨，企业运行平稳，短期暂无减产预期， 2023年国内电解铝产量4251.3万吨，同比+3.6%。需求端，铝材现货需求好转，铝棒价格下降后下游集中补货缓解库存压力，铝型材开工率降幅减缓，本周电解铝周中出现去库。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 ➢ 能源金属：SQM供应扰动，锂价格下降幅度放缓。核心观点：供应出现扰动，SQM受社区游行封路影响，市场担心全球最大锂矿生产商供给影响，期货价格出现明显反弹，现货价 格 企稳明显。锂方面，供 应 端 ，锂 辉 石精矿价格下探 幅 度 有所放缓，Finniss停产后，其他矿山后续不排除减产动作，行业出清信号显现，锂盐企业挺价出售意愿较强；需求端，部分正极材料企业由于2月检修前置订单1月份生产，价格低位时出货有好转迹象，预计现货成交价格逐步趋稳。钴方面，钴中间品到港持续，但下游需求有限，钴盐开工率低位，冶炼厂挺价持续维持，但下游高价接受意愿有限。镍方面，硫酸镍现货供应偏紧，但前驱体企业订单未见明显好转，需求有限；金属镍价格本周呈现反弹，LME累库4212吨，国内库存累库2524吨。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、永兴材料、中矿资源。 ➢ 贵金属：美国通胀反弹，PPI数据呈现弱化，降息周期下金价有望继续上行。美国12月非农就业数据、时薪增速数据均超预期，体现出劳动力市场的韧性，但12月ISM服务业指数超预期回落，指引美国服务业企业扩长速度放缓，本周四公布的美国12月份CPI数据为3.4%，超出市场预期，打压降息预期，但后续周五公布的12月份的PPI数据大幅低于预期，短期美国经济数据的公布使降息预期反复波动，但考虑到通胀的粘性和美国未来经济下行趋势明确，持续看好降息周期下金价的上涨。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 12.20 0.76 0.84 0.93 16 15 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.32 0.28 0.27 0.51 19 20 10 推荐 000807.SZ 云铝股份 11.64 1.32 1.08 1.75 9 11 7 推荐 603799.SH 华友钴业 30.66 2.29 2.38 3.21 13 13 10 推荐 002738.SZ 中矿资源 40.20 7.21 3.45 2.96 6 12 14 推荐 002756.SZ 永兴材料 56.45 11.72 6.75 3.04 5 8 19 推荐 600547.SH 山东黄金 22.29 0.28 0.46 0.65 80 48 34 推荐 600489.SH 中金黄金 9.43 0.44 0.58 0.70 21 16 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 14.14 0.27 0.44 0.73 52 32 19 推荐 000975.SZ 银泰黄金 14.43 0.41 0.55 0.71 35 26 20 推荐 1818.HK 招金矿业 7.91 0.12 0.18 0.29 66 44 27 推荐 002155.SZ 湖南黄金 11.09 0.36 0.44 0.62 31 25 18 推荐 资料来源：同花顺，民生证券研究院预测，（注：股价为2024年1月12日收盘价，汇率：1港币=0.9243人民币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20240107：央行重启投放PSL，重视海外基建对金属需求的提升-2024/01/07 2.有色金属周报20231231：降息预期持续走强，金属价格继续吹响进攻号角-2023/12/31 3.液冷板行业深度报告：“一体两翼”，液冷板需求放量-2023/12/27 4.有色金属周报20231224：加息周期结束金属价格走强，关注红海航线中断冲击-2023/12/24 5.有 色金属周 报20231217：海外鸽 声嘹亮，国内政策驱动金属价格上行-2023/12/17 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 ............................................................................................................................................................................................... 5 3 贵金属、小金属 ..................................................................................................................................................... 14 3.1 贵金属 ................................................................................................................................................................................................. 14 3.2 能源金属 ............................................................................................................................................................................................. 16 3.3 其他小金属 ......................................................................................................................................................................................... 19 4 稀土价格 ............................................................................................................................................................... 22 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 24 插图目录 .................................................................................................................................................................. 25 表格目录 .................................................................................................................................................................. 26