有色金属周报：降息预期+国内稳增长加码，商品价格有望继续上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报20240303 降息预期+国内稳增长加码，商品价格有望继续上行 2024年03月03日 ➢ 本周（2.26-3.1）上证综指上涨0.74%，沪深300指数上张1.38%，SW有色指数上涨2.41%，贵金属方面COMEX黄金上涨2.24%，白银上涨1.61%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.38%、-0.43%、0.66%、-2.93%、1.46%、-0.19%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.52%、-1.24%、-2.74%、3.14%、4.95%、-4.46%。 ➢ 工业金属：美国需求疲软提振降息预期，国内政策积极刺激消费增长。核心观点：美国1月核心PCE指数环比上升0.4%符合预期，美联储态度偏鹰，但美国2月ISM制造业PMI指数回落再次提振降息预期，国内中央财经委员会第四次会议提到消费品以旧换新，推动高质量发展等举措也带动商品消费增长信心。铜方面，供应端，3月1日进口铜精矿指数报16.41美元/吨，周度环比下降7.09美元/吨，矿山招标成交再次走低，加工费持续恶化；需求端，本周铜线缆企业陆续实现完全复工，SMM铜线缆企业开工率环比增长14.63pct，国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升10.88pct。铝方面，供给端，云南等地区电力暂无增量，区域内电解铝企业持稳生产为主，因内蒙古某铝厂2月26夜间出现闪爆事故，导致该企业电解铝厂全系列短时间停电，国内电解铝运行产能小幅波动，后续企业已恢复供电；需求端，国内铝加工企业开工维持增长态势，北方复工企业开工增加，建筑型材新增订单仍较少，工业型材复工较快，随着国内铝锭及铝棒持续到货，国内铝社会库存增长明显，预计短期仍将处于累库周期。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 ➢ 能源金属：环保督察事件及减产消息增加供给端扰动，需求仍较弱预计价格将进入偏震荡区间。核心观点：减产和环保督察消息干扰供应+下游补库需求，价格本周强势，但未来实际需求能否跟上排产预期决定未来价格高度。锂方面，本周受天齐锂业或于3、4月检修减产消息刺激，碳酸锂价格上涨，矿企挺价情绪受提振，但江西地区整体排产持续低迷导致云母外采需求疲软，江西地区环保督察事件持续发酵增加部分企业后续排产恢复进度不确定性，需求侧仍以刚需采买为主，预计后续价格或偏震荡。钴方面，供给端，部分企业节后逐步复产，钴盐产量有所增加；需求端，本周市场或为3月备货准备，询盘成交有所回暖。镍方面，供给端，盐厂逐步开始复工复产，但受原料端、湿法中间品及废料供应偏紧且价格高位约束，复产节奏仍较为缓慢；需求端，三元材料产业链整体库存低位，3月海内外前驱体订单相对乐观，预计硫酸镍价格短期或延续上行趋势。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。 ➢ 贵金属：美国2月生产指标和制造业就业指标降温，贵金属价格上行。美国2月ISM制造业PMI较1月触及的15个月高点49.1回落1.3点至47.8，预期49.5；美国2月ISM新订单指数录得49.2，前月新订单指数创下三年多来最大月升幅达到52，2月份需求出现疲软；美国2月ISM就业指数录得45.9，前值47.1；生产指标和制造业就业指标均降至23年7月以来的最低水平。降息预期受刺激升温，黄金价格周五显著上涨。全球央行购金依然强劲，叠加年内降息预期仍然存在等因素的影响，继续看好贵金属价格上涨机会。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 13.25 0.76 0.84 0.93 17 16 14 推荐 603993.SH 洛阳钼业 6.23 0.28 0.27 0.51 22 23 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 11.86 1.32 1.08 1.75 9 11 7 推荐 603799.SH 华友钴业 28.02 2.29 2.38 3.21 12 12 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 37.41 7.21 3.45 2.96 5 11 13 推荐 002756.SZ 永兴材料 54.41 11.72 6.75 3.04 5 8 18 推荐 603979.SH 金诚信 43.32 1.02 1.68 2.75 42 26 16 推荐 601168.SH 西部矿业 16.35 1.45 1.22 1.51 11 13 11 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.59 0.51 0.70 0.74 11 8 8 推荐 600547.SH 山东黄金 22.65 0.28 0.46 0.65 81 49 35 推荐 600489.SH 中金黄金 10.88 0.44 0.58 0.7 25 19 16 推荐 600988.SH 赤峰黄金 12.39 0.27 0.44 0.73 46 28 17 推荐 000975.SZ 银泰黄金 15.24 0.41 0.55 0.71 37 28 21 推荐 1818.HK 招金矿业 8.56 0.12 0.18 0.29 71 48 30 推荐 002155.SZ 湖南黄金 12.19 0.36 0.44 0.62 34 28 20 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为2024年3月1日收盘价，港币/人民币0.92，美元/港币7.85，美元/人民币7.22） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.有 色金属周 报20240225：国内利 率调整，期待复工后金属需求回暖-2024/02/25 2.真“锂”探寻系列11：澳矿23Q4跟踪：扩产爬坡+控本是“关键词”-2024/02/21 3.有色金属周报20240218：春节假期消费走弱，商品价格回落-2024/02/18 4.有色金属行业海外研究系列深度报告：墨西哥：北美制造业“后花园”冉冉升起-2024/02/14 5.有色金属行业海外研究系列深度报告：越南：“供应链重构”的受益者-2024/02/08 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 ............................................................................................................................................................................................... 5 3 贵金属、小金属 ..................................................................................................................................................... 15 3.1 贵金属 ................................................................................................................................................................................................. 15 3.2 能源金属 ............................................................................................................................................................................................. 18 3.3 其他小金属 ......................................................................................................................................................................................... 22 4 稀土价格 ............................................................................................................................................................... 25 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 27 插图目录 .................................................................................................................................................................. 28 表格目录 .........................................................................................