有色金属周报20240413：通胀数据打压降息预期，继续看好商品价格上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报20240413 通胀数据打压降息预期，继续看好商品价格上行 2024年04月13日 ➢ 本周（4.8-4.12）上证综指下跌1.62%，沪深300指数下跌2.58%，SW有色指数上涨1.54%，贵金属方面COMEX黄金上涨0.47%，COMEX白银上涨1.34%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.12%、0.63%、6.88%、1.95%、-0.17%、11.55%；工 业金属 库存LME铝、铜 、锌、 铅 、镍、锡 分别 变动-2.31%、7.70%、-0.66%、-0.55%、-2.69%、-5.73%。 ➢ 工业金属：美国通胀数据超预期，国内“以旧换新”利好政策提振商品价格。核心观点：美国3月通胀数据超预期，降息预期再度延后；国新办介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，利好金属需求。铜方面，供应端，SMM进口铜精矿TC指数报6.05美元/吨，周内环比下降0.33美元/吨，加工费继续下跌。秘鲁抗议者已同意解除对主要运矿道路的封锁，南美铜精矿供应风险降低；需求端，铜价上涨压制新增订单，多数线缆企业靠前期在手订单维持生产，开工率不及预期，本周SMM铜线缆企业开工率环比下降6.38pct至68.84%。铝方面，供给端，本周国内电解铝运行产能维持在4214万吨左右，云南来水较好，后续或将仍有富余电力用于复产，随着云南第一批复产的启槽量增加，SMM预计4月底国内运行产能将达4225万吨；需求端，铝价高位抑制开工率上行，终端家装、工程等终端下单意愿较差。周内铝锭小幅去库，铝棒维持累库。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 ➢ 能源金属：供给扰动逐步消退，补库需求维持增势下短期价格或维持震荡。核心观点：江西环保干扰逐步消退，补库需求维持增长，短期价格或维持震荡。锂方面，供给端，检修结束叠加利润修复，3月国内碳酸锂产量4.3万吨，环增32%，江西环保影响逐步消退，部分盐厂陆续拿到环保审批并计划复工复产，SMM预计4月国内碳酸锂产量环增24%至5.3万吨；需求端，铁锂和三元排产维持增长，电芯端客供比例下行，正极厂刚需采购有所扩大，但对高价锂盐接受度有限，预计后续价格或维持横盘震荡。钴方面，供给端，全球最大原料供应国刚果（金）考虑限制钴矿出口，供给扰动增加；需求端，前驱体企业仍有原料库存，下游需求维持弱势。镍方面，供给端，近两周印尼镍矿暂未有新增配额批复，矿端供给仍偏紧，需求端，下游前驱体持续亏损，硫酸镍价格承压。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。 ➢ 贵金属：通胀数据打压降息预期，但黄金价格依旧坚挺上行。美国3月CPI同比3.5%，预期3.4%，核心CPI同比3.8%，预期3.7%，核心通胀连续第三个月超预期，叠加3月强劲的就业数据，美联储降息预期再度延后，但黄金价格依旧坚挺上行，我们认为短期地缘紧张局势催生避险需求，中长期来看全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加，继续坚定看好未来金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，金银比修复+PMI上行将共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：银泰黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注盛达资源、兴业银锡、中国黄金国际、万国国际矿业。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业* 18.39 0.76 0.8 0.97 20 23 19 推荐 603993.SH 洛阳钼业* 8.96 0.28 0.38 0.51 24 24 18 推荐 000807.SZ 云铝股份* 14.76 1.32 1.14 1.35 10 13 11 推荐 603799.SH 华友钴业 30.50 2.29 2.38 3.21 12 13 10 推荐 002738.SZ 中矿资源 38.68 7.21 3.45 2.96 5 11 13 推荐 002756.SZ 永兴材料 49.50 11.72 6.75 3.04 4 7 16 推荐 603979.SH 金诚信 54.90 1.02 1.68 2.75 47 33 20 推荐 601168.SH 西部矿业* 20.36 1.45 1.17 1.45 13 17 14 推荐 1258.HK 中国有色矿业* 6.71 0.55 0.55 0.79 12 12 9 推荐 600547.SH 山东黄金* 33.11 0.28 0.52 0.84 91 64 39 推荐 600489.SH 中金黄金 14.00 0.44 0.58 0.70 27 24 20 推荐 600988.SH 赤峰黄金* 21.01 0.27 0.48 0.90 53 44 23 推荐 000975.SZ 银泰黄金* 20.75 0.41 0.51 0.74 41 41 28 推荐 1818.HK 招金矿业* 14.62 0.12 0.21 0.39 80 70 37 推荐 002155.SZ 湖南黄金* 15.36 0.36 0.44 0.62 36 35 25 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为2024年4月12日收盘价，港币/人民币0.92，美元/港币7.85，美元/人民币7.22），带*公司2023年EPS为实际值。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20240407：国内外经济复苏共振，看好商品价格上行-2024/04/07 2.有色金属周报20240331：国内需求旺季来临，金属主升浪即将开启-2024/03/31 3.有色金属周报20240323：联储按兵不动+国内经济逐步升温，看好商品价格上行-2024/03/23 4.铜行业动态报告：矿端紧张到铜产量下降传导即将完成，铜价进入主升浪-2024/03/19 5.钨行业跟踪报告：钨矿供需紧张，期待登顶时刻-2024/03/18 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 ............................................................................................................................................................................................... 5 3 贵金属、小金属 ..................................................................................................................................................... 15 3.1 贵金属 ................................................................................................................................................................................................. 15 3.2 能源金属 ............................................................................................................................................................................................. 18 3.3 其他小金属 ......................................................................................................................................................................................... 21 4 稀土价格 ............................................................................................................................................................... 24 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 26 插图目录 .................................................................................................................................................................. 27 表格目录 .................................................................................................................................................................. 28 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务