板块延续偏弱走势，消费复苏仍是行业主线

板块延续偏弱走势，消费复苏仍是行业主线 行业月报 2024-01-12星期五 行业动态及重点数据跟踪 月度市场表现： 本月（2023/12/1-2023/12/31）期间，恒生指数下跌0.03%；其中，恒生必选消费下跌2.12%，跑输恒生指数2.15个百分点。2023年受港股流动性、消费复苏不及市场预期等因素影响，恒生指数累计下跌13.82%，恒生必选消费板块累计下跌26.77%，排名几近垫底。 截至2023年12月31日，港股必选消费行业估值水平为20.31倍PE（TTM）和2.53倍PB（LF）。 细分板块涨跌幅方面,本月啤酒/软饮料/肉制品分别上涨1.50%/0.88%/0.20%，其他子板块均有下跌，其中餐饮下降10.93%，降幅较大。 个股月度涨跌幅方面,本月维达国际（+13.8%）、中国食品（+11.8%）、统一（+11.0%）、健合国际（+10.8%）、原生态牧业（+6.0%）涨幅领先；九毛九（-22.7%）、特海国际（-20.5%）、海伦司（-18.1%）、呷哺呷哺（-15.8%）、蒙牛乳业（-14.3%）市场表现不佳。 行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：12月基于对后市行情的预判，集团生猪出栏持续增加，供过于求局面未见明显改善，导致猪价旺季不旺，延续震荡偏弱走势。截至2023年12月31日，全国外三元生猪价格14.4元/公斤；截至2024年1月5日，自繁自养生猪养殖亏损233.21元/头，外购仔猪养殖亏损214.46元/头。今年上半年猪价或将延续偏弱走势，建议持续关注产能去化速度。 啤酒及软饮：2023年11月，中国规模以上啤酒企业产量159.7万千升，同比-8.9%；软饮料产量同比+4.3%至1,029.7万吨。1-11月啤酒及软饮的累计产量分别同比+1.6%/+4.0%。啤酒行业受消费力、餐饮缓慢复苏、季节性因素等影响，销量有所承压，行业高端化趋势延续，但升级速度或受影响。 乳制品：截至2024年1月3日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.66元/公斤，同比-11.2%。2024年1月2日，恒天然拍卖均价3,363美元/吨，比上次-0.7%。考虑到供需环境，原奶价格预期将延续低位运行。成本下行周期中，下游乳企未出现明显的竞争加剧，但仍受需求偏弱影响。 投资建议 2023年整体消费弱复苏，行业回调幅度较大，估值处于历史较低水平。2024年消费复苏仍是行业主线，建议持续关注复苏节奏。我们认为对于运营效率持续改善、估值处历史底部区间、成长逻辑清晰的行业龙头站在中长期维度仍然具备较大的配置价值，如华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）。餐饮行业站在当前时点，推荐处于快餐赛道、利润率如期恢复、高派息的大家乐（341.HK）以及谨慎开店、利润恢复领先的海底捞（6862.HK）。 研究部 姓名：陈欣SFC：BLO515电话：0755-21516057Email:chenxin@gyzq.com.hk 目录 1.港股必选消费月度行情回顾.................................................................................................................................................42.行业关键数据一览.................................................................................................................................................................52.1消费行业宏观数据............................................................................................................................................................52.2生猪养殖及肉制品............................................................................................................................................................62.3啤酒及软饮........................................................................................................................................................................72.4乳制品...............................................................................................................................................................................82.5成本环境...........................................................................................................................................................................92.6公司估值及行情..............................................................................................................................................................10风险提示....................................................................................................................................................................................11 图目录 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2023/12/1-/12/31）............................................................................................................4图2：恒生各行业指数年初至今涨跌幅（2023/1/1-/12/31）..................................................................................................4图3：12月31日恒生必选消费PE为20.31X，PB为2.53X................................................................................................4图4：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2023/12/31）......................................................................................................4图5：各子版块涨跌情况...........................................................................................................................................................5图6：各子版块截至12月31日PE（TTM）........................................................................................................................5图7：CPI指数12月同比-0.3%...............................................................................................................................................6图8：CPI食品12月同比-3.7%，非食品同比+0.5%............................................................................................................6图9：12月居民消费价格分类别涨跌幅..................................................................................................................................6图10：11月社零增速同比+10.1%...........................................................................................................................................6图11：11月商品零售及餐饮收入同比+8.0%/+25.8%...........................................................................................................6图12：消费者信心指数仍待提振.............................................................................................................................................6图13：全国外三元生猪价格（元/公斤）................................................................................................................................7图14：自繁自养生猪养殖利润（元/头）................................................................................................................................7图15：2023年11月啤酒产量同比-8.9%....................................................................................................