电力深度报告：欧洲电力期货的研究框架与24年电价展望

欧洲电价：看跌2024年1月10日 现货电价以期货电价为中枢震荡，但也可能逆向影响期货电价。在平稳的外部环境下，风光电出力变动会先影响现货后传导至期货。目前大约3至5单位的日前电价波动对应1单位期货电价波动。 联系人： ★电力期货的价格分析 魏林峻电力与新能源助理分析师从业资格号：F03111542Email:linjun.wei@orientfutures.com 电力期货对标未来的批发电价，由发电成本和发电利润组成，2023年气电SRMC包括约69%的天然气成本、28%的碳成本和4%的电厂运营和维护成本。SRMC决定边际发电能源的种类，发电利润与气煤机组的出力比例相关，气电机组出力比例上升1%，气电利润上升约0.42欧元/MWh。电价的长期演变与宏观经济相关，符合大宗商品价格的变化规律。短期电价的主要影响因素是边际定价机制，次要因素是电力自身的预期基本面变化。 ★需求端因素分析 欧洲的长期用电需求由宏观经济决定，季节性需求以气温为影响主因、工业生产为影响次因。用电需求与气温负相关，与经济活动正相关，关键节点包括3月工厂开工，7月夏季高温扰动，8月欧洲普遍休假和9月后临冬供暖需求上升等。 ★供应端因素分析 风光装机将随着装机量高增而继续上升，水核装机或将保持稳定，去煤在能源危机受阻后重回主线，气电机组难增难减。煤炭和天然气正转变为后备能源，天然气的库存偏离度与电价相关。各能源发电季节性显著，除光电外，其他能源出力均呈冬高夏低的趋势。 相关报告 《欧洲电力市场供需结构和电价分析》2023/05/25 ★2024年欧洲电价展望 电价远期正转向Back结构，市场对安稳过冬相对乐观。24年欧洲光电装机有望续创新高，风电未完全走出高成本困境，24年去煤量有望创历史新高。工业端的退出或复产已大部分落地，电价回落下居民用电需求有望回升，基于1H23的低基数，24年需求端或存在弱修复。风光高增下，化石燃料将继续受到挤压，电价易跌难涨，中枢或将下移至85-90欧元/MWh左右。 《供需由宽趋紧，暗水或涨新池》2023/07/21 《中欧电力市场改革进程对比暨统一电力市场建设可能路径探析》2023/10/24 ★风险提示： 地缘风险，极端气候，能源转型不及预期等。 目录 1、欧洲电力期货概览...............................................................................................................................................................51.1、电力期货品种和合约参数................................................................................................................................................51.2、电力期货的交割方式........................................................................................................................................................61.3、电力期货的交易情况........................................................................................................................................................72、现货电价及其对期货电价的影响.......................................................................................................................................72.1、现货电价的形成机制与交易因素....................................................................................................................................72.2、现货和期货间的相互影响................................................................................................................................................83、电力期货的价格分析.........................................................................................................................................................103.1、电价组成和成本分析......................................................................................................................................................103.2、发电利润分析..................................................................................................................................................................133.3、长周期分析......................................................................................................................................................................143.4、季节性分析......................................................................................................................................................................154、需求端因素分析.................................................................................................................................................................174.1、宏观经济：长期用电需求的锚......................................................................................................................................174.2、气温：与用电需求呈非线性的负相关..........................................................................................................................184.3、工业生产：季节性开工减产影响用电..........................................................................................................................204.4、季节性需求变化：气温为主因，生产为次因..............................................................................................................215、供应端因素分析.................................................................................................................................................................225.1、风光长期发电量将随着装机量高增而上升..................................................................................................................225.2、水核电装机量或将维持相对稳定..................................................................................................................................235.3、去煤计划略有受阻，气电机组难增难减......................................................................................................................246、2024年欧洲电价展望........................................................................................................................................................266.1、2024年用电需求的弱修复可期.....................................................................................................................................266.2、光电装机有望续创新高，风电或不及RePowerEU目标预期.....................................................................................296.3、去煤将在2024年重回能源转型的主线........................................................................................................................306.3、2024年用电需求或小幅回升，化石燃料将继续受到挤压.........................................................................................3