机械行业：先进制造业研究框架系列六，3C自动化深度研究框架，创新与周期的叠加

BoseraAssetManagementCo.,Ltd.【华西机械俞能飞团队】3C自动化深度研究框架请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告俞能飞（SAC NO S1120519120002）张晨飞2021年12月6日创新与周期的叠加【华西机械】先进制造业研究框架系列六： 主要观点产业链：3C产品种类繁多，细分的产业链有所差异，但整体可分为前段零部件加工、中段模块封装、后段整机组装、测试、打包。目前除面板前段设备及IC制造等技术壁垒高的领域外，国内企业已取得突破，比如组装测试、SMT设备等。由于国内3C产品设备化率、毛利率空间较低，本文重点讨论苹果3C自动化设备产业链及相关公司。2022年3C设备景气度向好：3C设备行业在过去几年表现出较为明显的2-3年的行业周期属性，随着手机销量复苏及苹果创新周期、可穿戴设备销量的持续增长、以及叠加苹果AR/VR眼镜可能推出对行业景气度的提振，预计2022年3C设备行业景气度向好。产业链中零部件企业包括大族激光、联得装备、智云股份、快克股份、劲拓股份等，组装测试段企业包括博众精工、赛腾股份、科瑞技术、长园集团（运泰利）等。面板设备：（1）OLED具备主动发光的性能优势以及显示模组轻薄化的特点，在手机的应用层面可以做出更多的创新，已经成为主流趋势；目前前段制程设备仍主要由国外企业占据，后段制程国内设备企业已迅速崛起，目前国内平板显示器件后段制程设备领域的竞争企业较多，主要企业在不同的细分领域具备各自的优势产品，体现出错位竞争的特点，主要企业包括联得装备、易天股份、集银科技、鑫三力、精测电子、华兴源创、深科达等；（2）伴随着液晶技术世代线升级放缓，MiniLED背光成为了LCD技术升级的主要创新方向，并且具有资本开支低(成本低)、规格灵活(应用广)，同时具备使用寿命长(尤其适用TV场景)的重要优势，随着技术进步及苹果等终端产品的推出，行业有望迎来爆发。受益标的：在行业景气度向好的背景下，建议关注基本面好且竞争优势强的优质个股，受益标的包括：快克股份、博杰股份、博众精工、赛腾股份、华兴源创、燕麦科技等。风险提示：行业景气度不及预期；产业拓展不及预期；技术研发不及预期。2 rQmRsMmMvNqPyQoMmRyRtP8OdNaQnPmMnPnMiNrQtRfQmMzR9PqRqQvPtPqQxNnRqN目录3C设备产业链1手机：2022年有望迎创新大年2可穿戴：需求向好，AR/VR有望爆发34面板：Mini LED蓄势待发产业链情况关注5G、苹果创新周期、VR、耳机、手表等机会行业复盘：业绩与估值共振受益标的53风险提示5 1.1 产业链框架3C产品：3C主要是指计算机类(computer)、通信类(communication)、消费类（consumer）电子产品；3C产品既包括了相对传统的电视机、台式电脑、数码相机、CD播放器、音响等，也包括了新兴的智能手机、平板电脑、可穿戴设备等智能电子产品。产业链：3C产品种类多且具有差异性，细分的产业链有所差异，但整体可分为前段零部件加工、中段模块封装、后段整机组装、测试、打包。 图：3C产品生产流程及对应设备4 图：3C产品分类 1.1 产业链框架资料来源：华西证券研究所整理注：成本占比以iPhone12 Pro（512G）成本为例图：3C产业链全景图5——显示屏：华兴源创、精测、易天、联得、劲拓、智云自动化：拓斯达等半导体设备商厂商半导体设备商厂商显影、电镀、机械加工、研磨、丝网印刷等设备锂电设备厂商——玻璃：北京精雕、大宇精雕等快克股份（锡焊）、矩子科技（AOI）、燕麦科技（FPCA检测）大族激光、杰普特半导体设备商厂商CNC：创世纪、润星（华东重机）等国内设备商模组：索尼等；镜头：大力光电、玉晶光电、LG等显示器面板：三星、LGD、夏普、JDI玻璃：康宁、蓝思、伯恩东芝、美光、闪迪等英特尔、瑞声等健鼎、鹏鼎、华通等比亚迪、欣旺达、德赛等歌尔、瑞声等——和硕、英华达等苹果、高通、台积电、三星、英特尔代工；日月光等封装结构件&壳体等：可成科技、科森科技、领益智造等激光雷达及摄像头模组内存混合信号/射频其他电子器件（PCB基板等）其他SMT、FPC等产线激光打标等电池电源管理及音频OLED显示屏处理器+5G基带调制解调器边框外壳18.68%13.13%8.66%6.71%——————1.46%3.7910.02%19.16%10.02%——供应商零部件占比组装厂iPhoneAir PodsiWatchMac、iPad等富士康和硕广达纬创英华达立讯歌尔英华达广达仁宝立讯富士康广达伟创力组装设备检测/量测设备4.3%博众精工iPhone等产品最大组装设备商赛腾股份TWS耳机、无线充电模组等组装设备供应商运泰利组装测试设备，PCBA测试等电学性能测试科瑞技术最大的整机功能检测设备供应商，电学性能等博杰股份零部件检测，光学、电学、声学、射频等燕麦科技FPCA检测等天准科技屏幕、电池等尺寸测量代工厂和设备商自动化率还有提升空间自动化率、国产化率均有提升空间 1.1 产业链上的重点企业 6图：重点3C设备企业情况环节公司名称公司代码市值PE（TTM）收入（亿元）归母净利润（亿元）2019 2020 2021前三季度2019 2020 2021前三季度组装检测组装赛腾股份603283.SH54.49 30.02 12.06 20.28 16.52 1.22 1.75 1.56 博众精工688097.SH192.12 102.10 21.11 25.97 23.56 2.86 2.39 0.54 长园集团（运泰利）600525.SH82.52 -99.59 64.15 61.88 42.49 -8.77 1.31 -0.25 检测科瑞技术002957.SZ116.63 52.74 18.72 20.14 17.16 2.62 2.93 1.71 博杰股份002975.SZ89.96 34.07 8.25 13.76 9.11 1.50 3.41 2.30 先导智能300450.SZ1250.55 110.50 46.84 58.58 59.48 7.66 7.68 10.04 天准科技688003.SH79.38 71.14 5.41 9.64 5.92 0.83 1.07 0.22 零部件屏幕华兴源创688001.SH172.46 55.82 12.58 16.77 14.30 1.76 2.65 2.71 精测电子300567.SZ165.94 60.55 19.51 20.77 17.68 2.70 2.43 1.82 智云股份（鑫三力）300097.SZ27.04 -17.69 3.03 11.87 4.75 -6.96 0.36 -1.47 联得装备300545.SZ42.84 94.35 6.89 7.82 6.88 0.81 0.74 0.21 易天股份300812.SZ35.72 51.78 4.89 4.30 3.12 0.93 0.59 0.64 玻璃智慧松德（大宇精雕）300173.SZ57.01 261.11 2.75 7.40 10.43 -1.48 0.12 0.19 结构件、壳体科森科技603626.SH73.04 30.22 21.27 34.67 26.96 -1.85 -0.48 3.64 创世纪300083.SZ231.70 -50.19 54.39 34.75 41.18 0.13 -6.95 4.10 华东重机（润星）002685.SZ38.70 -3.11 136.87 76.42 69.00 3.57 -10.73 -0.77 SMT、FPC等快克股份603203.SH76.26 28.45 4.61 5.35 5.63 1.74 1.77 2.20 矩子科技300802.SZ69.33 64.55 4.23 4.82 4.08 0.86 0.89 0.87 其他激光加工设备大族激光002008.SZ486.16 33.32 95.63 119.42 119.30 6.42 9.79 15.00 杰普特688025.SH55.75 88.24 5.68 8.54 8.66 0.65 0.44 0.61 1.2 关注5G、苹果创新周期、AR/VR等机会7 图：3C制造业存货同比变化（%）资料来源：Wind，华西证券研究所图：苹果购买物业、厂房及设备支出变化情况 图：3C制造业固定资产投资完成额累计同比（%） 注：2021年2、3月数据采用两年CAGR修正图：3C制造业利润总额累计同比（%）-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002004-022004-102005-062006-022006-102007-062008-022008-102009-062010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-06固定资产投资完成额:制造业:计算机、通信和其他电子设备制造业:累计同比-100.0000-80.0000-60.0000-40.0000-20.00000.000020.000040.000060.000080.0000100.00002012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-09计算机、通信和其他电子设备制造业:利润总额:累计同比0.00005.000010.000015.000020.000025.000030.00002012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-09计算机、通信和其他电子设备制造业:存货:同比-50%0%50%100%150%200%250%01002003004005006007008009001,0002006-04-012006-12-302007-06-302007-12-292008-06-282008-12-272009-06-272009-12-262010-06-262010-12-252011-06-252011-12-312012-06-302012-12-292013-06-292013-12-282014-06-282014-12-272015-06-272015-12-262016-06-252016-12-312017-07-012017-12-302018-06-302018-12-292019-06-292019-12-282020-06-272020-12-262021-06-26苹果购买物业,厂房及设备的支出（亿元）YOY 1.2 关注5G、苹果创新周期、AR/VR等机会2021年智能手机出货量复苏：受经济复苏及5G手机推动，全球智能手机出货量复苏，根据IDC数据，2021年前三季度，全球智能手机销量为9.9亿台，同比增长约9.2%；根据工业和信息化部数据，2021年1-10月国内智能手机出货量为2.82亿台，同比增长11.9%，其中5G手机出货量为2.1亿台，占智能手机出货量的比重达到74.5%。关注5G、苹果创新周期、VR、耳机、手表等机会：2022年，重点关注5G持续推