招财日报

`每日投资策略 行业/公司点评 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 行业点评 半导体行业-Synopsys计划收购Ansys，预计最快本周内宣布 据彭博社报道，EDA巨头之一Synopsys已提交收购市值为300亿美元的工程仿真软件供应商Ansys，交易金额或高达350亿美元（400美元/股）。该交易结果预计最快本周内宣布。目前Ansys公司股价为约353美元，若按400美元成交，溢价就是13%左右。两家公司此前也有合作经历，早在2017年就建立了战略伙伴关系，专注于优化高性能计算、移动和汽车产品的设计。因此，本次收购对Synopsys来说意义重大，正值公司共同创始人Aart de Geus成为执行董事长，COO Sassine Ghazi接任CEO之际的关键时刻。根据彭博社的报道，这将是过去12个月全球最大的交易之一。我们认为，这项潜在交易将是Synopsys的战略举措，将创造协同效应，扩展产品供应，并提升客户服务。 除Synopsys之外，Cadence之前也对此次Ansys展开过洽谈，说明EDA公司都在努力拓宽业务。由于市场竞争激烈，大家都在寻求并购以获取协同效应，保持市场领先地位。如果交易成功，EDA市场会变得更加集中，给小玩家的生存空间将会越来越小。另外，考虑到现在的地缘政治风险，大家都在努力发展多元化业务以及丰富产品组合。比如Synopsys和Cadence在中国的收入都很可观，3Q23中国区收入分别占了他们总收入的20%和17%。反观国内，EDA市场也在快速成长，比如像华大九天（301269 CH, NR）和广立微（301095 CH,NR）也在近期上市，市场整合趋势明显。我们认为中国本土EDA市场在未来会看到更多的资源整合。（链接） 公司点评 阿里巴巴(BABA US，买入，目标价：137美元)-业务调整中 阿里巴巴的业务调整仍在进行中，我们预计国际数字商业或仍是业绩中的亮点。我们预计阿里巴巴或从3QFY24加大投资力度以支持国际业务更快速的扩张。尽管经过一年较为严格的成本管控及面对目前较为激烈的竞争环境，进一步提高运营效率的空间或较为有限，但阿里巴巴仍致力于通过派息和股票回购提升股东回报，且在外部环境不明朗的情况下短期维持集团基础设施和业务协同布局发展或有利长期发展。考虑到持续的宏观逆风，以及可能低于预期的短期收入和盈利增长，我们将基于分部估值法的目标价下调至每股137.0美元，但我们仍看好阿里巴巴在国际扩张和云业务发展助力下的长期发展潜力。维持买入评级。（链接） 特步国际(1368 HK，买入，目标价：7.07港元)-4季度表现符合预期，但大环境仍然充满挑战 23年4季度零售流水增长达到30%以上，好于招银国际预期的29%，但符合管理层指引。零售折扣在7折左右，比3季度的7到75折加深，库销比在4到4.5个月，比3季度的4.5到5个月好转，两者均符合管理层的预期。 展望24年，公司并没有给予明确指引。但我们的看法相对保守，预计10%到11%的流水和上市公司层面的销售增长，以及毛利率和经营利润率的提升。 一方面，跑步类的产品增长仍然良好，像3季度推出的160X 5.0销量畅销。此外，公司也打算在24年继续加大高性价比产品的占比（比如刚推出的260X，定价仅在799元人民币，比最高端的160X便宜了近200元人民币）。但另一方面，由于4季度零售流水的复甦率并不强，进入到24年的高基数，我们担心1季度的增长会面临挑战，而且公司在电商的复甦还需时间验证。加上24年是奥运年，我们认为安踏、Nike和Adidas等会更为受惠。综上所说，在24年，特步不是我们在体育用品行业的首选。 不过考虑到极度吸引的估值，现价仅在7到8倍的23年和24年预测市盈率，我们认为只要流水增长达到10%以上和零售折扣出现拐点，就是很好的买入时机。 维持买入评级，但将目标价下调至7.07港元，基于13倍24年预测市盈率（不变）。（链接） 宏信建发(9930 HK，买入，目标价：5.20港元)-预计2023年盈利稳健；更高的流通量将有助估值提升 宏信建发将于3月12日发布2023年业绩。我们预计公司将实现核心净利润10亿元人民币（同比增长20%）。鉴于宏信建发向轻资产模式的转型，我们估计公司在2023年大幅削减资本支出至约10亿元人民币（我们之前的预测为> 40亿元人民币）。尽管我们因应较低的资本支出假设而将2024年/25年盈利预测下调3%/12%，但我们预计公司未来的自由现金流将更加强劲，并有助于公司在2025年末的净负债权益比率降低至106%（相对于截至2023年6月的159%）。此外，宏信建发目标在2024年建立共20个海外服务网点（2023年为5个）,我们相信海外市场将是公司新的增长动力。短期来看，远东宏信（3360 HK，买入，由招银国际金融研究团队覆盖）股东将于1月16日获配发宏信建发股票，相信此将有助提升宏信建发的交易量和估值。我们维持买入评级，新目标价5.2港元。（链接） 招银国际环球市场上日股票交易方块–9/1/2024 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55%3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55%4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。