农产品投研日报

2024年1月10日星期三 一、行情建议 吨，同比减少76万吨；进口量170万吨，同比增加28万吨，消费量790万吨，同比增加30万吨。可以看出，进口量部分冲抵了国内减产的影响。当前内外价差再次倒挂，参考近五年进口规律，1-8月月均进口量低位区间介于12-15万吨之间，如果按照该区间推算，则2023/24年度进口量或介于200-220万吨之间，同比增加57-77万吨，冲抵效果更加明显。考虑到国内消费量或仍有10-20万吨的下调空间，预计2023/24年度的供需平衡表同比维持平衡或略为宽松。 USDA预估数据与纺织诸国统计数据出入较大，全球消费衰退计价尚未结束。2023年，包括巴基斯坦在内的东南亚主要纺织出口国的棉纺织品及服装销售持续低迷，四季度以来工厂减停产现象普遍，纺企采购较为谨慎。根据印度商工部统计，2023年1-10月，印度服装出口金额共计55.75亿美元，同比下降20%。据越南统计局统计，2023年1-11月越南纺织品服装出口金额304亿美元，同比下降13%。而USDA对于印度及东南亚纺织诸国的棉花消费均维持乐观预期，这与上述国家的统计数据明显冲突，不排除存在高估的可能。USDA 12月报告预估2023/24年度印度消费量523万吨（同比+2%），巴基斯坦消费量218万吨（同比+15%），越南消费量146万吨（同比+4%），孟加拉国消费量170万吨（同比+1%）。 郑棉期限结构转向Contango，有利于收紧市场上棉花现货流动性。从月差结构来看，临近交割月，郑棉月差结构转向远月升水的Contango结构，一定程度表明郑棉熊市行情接近尾声。Contango结构有利于棉花库存流向期货交割库，对现货流动性形成收紧的效果。目前期货仓单的迅速增长证实了该过程的发生，截至12月27日，郑棉仓单及有效预报合计数量达12926张，12月以来日均增长约450张，增速较快。 从基本面来看，供应端仍然宽松，海外溯源订单和下游季节性补库短期支撑纱价企稳，力度和持续性有待观察，需求端负反馈有所缓解但缺乏可持续增量预期，棉纱去库进程或是行情实质性转向的关键；从期限结构来看，月差结构的转换可能预示着郑棉熊市行情的尾声，高持仓孕育着新一轮高波动。综上所述，郑棉上有套保压力，下有刚需支撑，预计维持区 分析： 基本面情况： 分析： 现货： 针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5800元/吨；华南地区报价5800元/吨；江浙沪地区报价5850元/吨。 阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5050元/吨，华南地区报价5150元/吨，江浙沪地区报价5150元/吨，华北地区报价5050元/吨。 基本面情况： 【纸浆】 纸厂动态：2024年1月4日，泰盛安徽宿州基地TM67和TM68两台生活纸纸机同时开机，将新增5万吨/年生活用纸产能，目前宿州产能已经达到43万吨/年。 产能利用率：上周铜版纸产能利用率为63.9%，环比降1.3%；春节订单收尾，工厂走货速度不快，目前行业生产压力不大，工厂生产情况基本稳定。 需求方面：今日下游市场需求表现不一:文化用纸市场僵持观望，成交情况难见改善，用户刚需散单采买为主；生活用纸市场价格维稳运行为主，保定地区涨价函据悉落实一般，部分小纸厂暂未调整价格，目前原料端纸浆现货价格波动较小，对后市纸价也难有刺激作用；白卡纸市场行情延续平稳运行局面，经销商出货平稳，市场维持刚需成交为主，价格调整不多，对于后市观望为主；瓦楞纸及箱板纸市场价格有涨有跌，广东地区出货情况有所好转，部分中小纸企价格小幅上调，目前春节前订单释放不及预期，市场整体信心偏弱。 分析： 1、阔叶浆进口价格预期上涨，外盘报价支撑内盘价格：近期纸浆期货价格小幅回暖，但上涨动能较为匮乏；供应端方面，近期上涨主要是外 盘报价上升所驱动，12月20日国外纸浆巨头Suzano宣布2024年1月份中国市场桉木浆报价涨价10美元/吨，仅供长协客户，同时1月份欧洲市场桉木浆报价涨价80美元/吨。目前我国纸浆的进口利润尚有400-500元/吨的倒挂，外盘报价的上行对于期货盘面有较强的支撑作用。 2、中欧库存出现去化，纸浆上行阻力有所减小：我国纸浆港口库存在9月达到209.3万吨的高位后持续出现下降，除11月由于进口量过多导致的小幅累库外，纸浆在四季度仍然维持去库的趋势；同时欧洲11月份港口纸浆月末库存量环比下降2.3%，同比下降8.6%，库存总量由8月末的161.75万吨下降至121.6万吨，目前已经处于相对低位。结合中欧的库存情况，纸浆在2024年上半年可能会出现一定的补库需求，对纸浆价格会又有一定的抬升。 3、下游需求较为一般，纸厂停机利空浆价：国内双胶纸市场僵持运行，成交气氛冷清，供应端压力下，部分纸机交叉排产情况存在，工厂多促进接单走货为主，部分大厂仍有出版订单支撑，稳价意愿偏强；生活纸市场价格弱势运行，成交气氛仍较淡，大中小型纸企均有出现降负荷现象，短期或对终端加工厂拿货有刺激作用；白卡纸纸厂开工正常，停机检修纸厂恢复生产，产量恢复至正常水平，大部分纸厂价格稳定。 二、重点数据监测 1、棉花 图1郑棉-新疆01基差（单位：元/吨） 2、白糖 数据来源：WIND 3、玉米 数据来源：WIND、钢联 4、豆粕 数据来源：WIND、汇易网 5、棕榈油 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 数据来源：WIND、汇易 7、纸浆 国贸期货研究院 农产品研究中心杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508