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国泰君安晨报 2024.01.10 国泰君安证券股份有限公司 研究所 重点推荐： 1、英伟达，海外科技秦和平团队认为，长期扩大的加速计算需求助推系统性领先的平台型计算公司英伟达进入长期超线性增长。目标价495.22美元。 2、永兴材料，有色于嘉懿团队认为，公司控股子公司花桥矿业采矿许可证变更登记完成，自给锂矿产能有望实现显著增长。目标价72.50元。 3、策略，方奕团队认为，业绩稳定且估值低的资产有稀缺性，推荐泛公用/必选消费/资源品。 鲍雁辛 电话：0755-23976830 邮箱：baoyanxin@gtjas.com 资格证书：S0880513070005 今日重点推荐 公司研究（海外）：英伟达（NVDA.US）《加速，规模，超线性》 2024-01-03 本次评级：增持 秦和平（分析师）0755-23976666 盈利预测与投资建议：我们认为英伟达数据中心业务呈现超线性增长，因此我们调高英伟达FY2024E-FY2026E的营业收入分别为599/966/1,190亿美元（前值为599/891/1004亿美元），同增122%/61%/23%。由于毛利率提升、费用率缩小，使得经调整净利润在未来3年呈现大幅提升，我们调高英伟达FY2024E-FY2026E的经调整净利润为313/541/665亿美元（前值为313/500/562亿美元）。我们使用DCF和PEBAND估值法，并综合两种估值方法的结果，上调英伟达FY2025目标价至633USD，维持“增持”评级。 超预期：英伟达以其GPU、GraceCPU、BluefieldDPU组成的超异构计算技术演进系 统，以及CUDA编程平台构建的平台型系统竞争优势，将在通用计算向加速转型过程中进入长期超线性增长。市场认为，AIGC技术变革存在不确定性，且目前预期的英伟达的增长空间主要依赖大模型训练和推理GPU算力需求，短期线性比例外推英伟达的收入增长；我们认为，AIGC技术趋势已经确立，英伟达凭借其领先的平台型系统竞争迭代优势，将获得长期超线性增长。 核心信息与逻辑：这种超线性增长主要来源于1）异构计算系统及CUDA技术平台领先且快速迭代带来的规模及成本优势；2）因围绕GPU加速系统所形成的新型技术生态网 2024.01.10 晨会纪要 本次评级：增持目标价：72.50元现价：52.51元 总市值：28308百万 络设备infiniteband网络设备系统的增长；3）应用，行业，区域的加速计算技术扩散。 催化剂：1）台积电CoWoS等芯片供应链产能提升到足够供给；2）大模型准确度，开源性，终端化更成熟；3）应用场景和区域渗透快速落地。 风险提示：大模型技术成熟速度及安全规范控制不及预期；地缘政治限制芯片自由贸易；技术行业可能会受到宏观经济周期的影响。在经济衰退期间，技术产品和服务的需求可能会下降；竞争风险等。 公司更新报告：永兴材料（002756）《采矿证变更完成，产能扩张在即》2024-01-09 李鹏飞（分析师）010-83939783、于嘉懿（分析师）021-38038404、宁紫微（分析 师）021-38038438 维持“增持”评级。公司公告，其控股子公司采矿证变更完成，将对公司生产规模起到显著扩张影响。维持公司2023/2024/2025年EPS为7.25/5.50/6.46元。参考可比公司估值，给予公司2024年13.2倍PE估值，维持目标价72.5元，维持“增持”评级。 公司控股子公司办理完成采矿许可证变更登记。2024年1月7日，永兴材料公告，公司控股子公司宜丰县花桥矿业有限公司于近日办理完成宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证变更登记，并取得宜春市自然资源局换发的新采矿许可证，宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年。 花桥矿业采矿许可扩证，公司权益锂矿产能提升。花桥矿业拥有化山瓷石矿累计查明Li2O≥0.20%陶瓷土矿矿石量4.10亿吨，公司当前已拥有年产3万吨电池级碳酸锂产能。本次花桥矿业采矿许可证变更，将对公司的锂矿自给量起到显著贡献。且公司的联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权，累计查明控制的经济资源量矿石量 730.74万吨，也为公司锂矿资源提供保障。 特钢业务稳健发展，精细化管理推进。公司持续推进不锈钢棒线材及特殊合金材料业务的发展，已拥有200多个钢种，可实行定制化生产。公司坚持以销定产、以产定采、采销联动的精细化管理，可以实现对产品成材率、能耗等要素进行细节管理，成本优势明显。 风险提示。新能源汽车销量不及预期，公司新建项目进度不及预期。 A股策略专题：《从高股息走向泛稳定》2024-01-08 方奕（分析师）021-38031658、田开轩（研究助理）021-38038673、马浩然（分析 师）021-38031560