宏观经济研究：机关团体存款增速逆势上涨

宏观经济研究 机关团体存款增速逆势上涨 机关团体存款是指中国国家机关、团体、事业单位存入银行待用的经费拨款，它属于财政存款的范畴，是财政存款最主要的组成部分，2015年至今占政府存款比例大约是86%左右。其中2020年，政府及机关单位大幅增加财政支 出用于抗疫救灾，机关团体存款和政府存款才出现了明显的下降。除此之外， 财政存款和机关团体存款每年都保持较快增长态势。 机关团体存款由于单位性质，其存款主要是活期存款。我们根据定义可以推算机关团体存款中活期存款和定期存款的规模。我们测算2023年11月机关团体活期存款占比达到89%，这一水平在历史上算是比较高的水平。但如果和全社会的存款相比，机关团体存款同样出现了一定的定期化趋势。比较M1/M2和机关团体存款的活期存款占比，从2012年到2022年只有2020年 发生了明显的背离。这主要是因为2020年发行特别国债以及抗疫救灾机关 团体得到的存款明显增加，支出也明显增加。2023年机关团体也明显在减少活期存款占比，与其他经济主体一样缩减开支，增加定存。 究其原因，主要是由于中国经济的三大周期：长期的房地产周期、人口周期和债务周期进入调整期，财政支出将继续保持高强度的刺激力度，市场普遍 预期未来几年赤字率还将继续保持高位。过去几年正是由于财政赤字率不断 攀升，一定程度上导致政府存款逆势增加，机关团体存款也逆势增加。 目前机关团体活期存款远远高于企业的活期存款，规模已经相当可观。但如果定期化趋势仍在加剧的话，全社会的消费增速或还会受到掣肘。我们认为作为财政政策的主要执行部门，社会集团的消费意愿不能顺周期下降，更应 该逆势增加。尤其是在财政存款持续增加的背景下，社会集团应该逆势增加消费需求。 机关团体存款作为财政存款的主要组成部分，其运用效率的高低影响了财政存款的利用效率，如何提高机关团体存款的利用效率是当下提质增效的重要 工作内容。我们认为需要从如下几个方面提出建议： （1）鼓励放权。给与机关团体更大的自主权，根据实际需要来最优化配 置财政资金，更容易实现优化公共财政支出结构。 （2）社会监督。社会监督有利于填补监管不足的空缺。 （3）市场化配置。在保证安全性和流动性的要求下，可以适当提高市场 化投资产品的配置比例，以促进全社会直接融资发展和提高货币传导机制。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；机关团体活期存款数值测算有误；财政政策超预期；信用事件集中爆发。 证券研究报告|宏观经济研究*动态点评 2024年01月08日 作者 分析师蒋飞 执业证书编号：S1070521080001邮箱：jiangfei@cgws.com 相关研究 1、《甘肃经济分析报告》2024-01-04 2、《美国制造业PMI回升，验证新一轮库存周期》 2024-01-04 3、《财政政策和货币政策的配合》2024-01-02 宏观经济研究*动态点评 内容目录 1.机关团体存款增速逆势上涨3 2.逆势上涨的原因及影响5 3.提高机关团体存款利用效率的建议7 风险提示7 图表目录 图表1：机关团体存款及财政存款3 图表2：机关团体总存款（蓝线）与其活期存款（红线）（亿元）4 图表3：机关存款的活期化4 图表4：M1的组成部分（亿元）4 图表5：M1增速的结构（%）4 图表6：M1、M2和机关团体存款增速（%）5 图表7：赤字率（%）5 图表8：公共财政收支预算和实际值（亿元）5 图表9：政府存款和国债托管余额（亿元）6 图表10：社会融资规模存量结构同比（%）6 图表11：中央三公经费预算和决算（亿元）6 图表12：社零、机关团体活期存款与住户活期存款（亿元）6