资产配置研究系列之七：再谈基于目标风险的固收+产品设计

——资产配置研究系列之七 2024年1月9日 证券研究报告 金工研究 2024年1月9日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+86 18616021459邮箱：yumingming@cindasc.com ➢再谈战略配置：历久弥新的均值-方差模型。本文回顾了此前报告中的战略配置方式，讨论了目标风险语境下的均值-方差模型、风险预算模型、恒定混合策略几种技术路径的差异。本文继续采取目标波动率为3%的股债组合作为战略配置基准，其中股票底仓以万得全A为代表、债券底仓以中债总财富(总值)指数为代表。 钟晓天金融工程与金融产品联席首席分析师执业编号：S1500521070002联系电话：+86 15121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com ➢再谈战术择时：既要位置感，也要方向感。本文从周期判断的角度入手，基于A股的筹码结构与行情特征形成了一套兼顾赔率、胜率的全新择时体系。得益于胜率信号在方向感上的补充，融入新择时体系后的OPTI组合表现相比此前有明显提升。2009年以来，进取型信号下OPTI组合全区间年化收益率从4.99%提升至5.83%，收益波动比从1.80提升至1.94，收益回撤比从1.09提升至1.21；2014年以来，进取型信号下OPTI组合年化收益率7.76%，收益波动比、收益回撤比分别录得2.55、1.84。 吴彦锦金融工程与金融产品分析师执业编号：S1500523090002联系电话：+86 18616819227邮箱：wuyanjin@cindasc.com ➢再谈资金管理：动态化的回撤管理手段。本文通过设置目标最大回撤𝑚𝑑𝑑𝑡𝑎𝑟𝑔𝑒𝑡、回撤容忍度𝑑𝑑∗两个参数对应TIPP逻辑中的要保比率𝑓和风险乘数𝑀，并另外通过可变跨度参数𝑠𝑝𝑎𝑛实现动态化回撤管理过程。本文从不同参数下的管理效果出发讨论回撤管理的心态选择：从减少收益损失的角度，“亡羊补牢”式的激进方法似乎更合适；但如果更在意回撤和收益回撤比，可以适当采取“未雨绸缪”的心态。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。