2023年行情回顾与2024年展望：螺纹钢：春意还微寒 静待暖阳来

——2023年行情回顾与2024年展望 黑色金属与建材研究中心汤冰华Z0015153 摘要： 由于钢材产能充裕，美联储利率处于历史高位，美国经济形势及中国经济复苏斜率并不明朗，钢价大涨概率较低，需要看中国房地产企稳回升，以及中美同步进入补库存周期。 与此同时，由于国内政策积极并推动中国经济继续复苏，因此只要美国未进入衰退，钢价在2023年低点以下空间也不会很大，出现失速下跌的可能较小。 螺纹钢现货全国均价3850元/吨，运行区间3500-4400元/吨；期货主力均价3800元/吨，运行区间3400-4400元/吨。 由于出口回落速度或偏缓，且国内政策在春节后可能具有延续性，因此在春节前钢价高位回落后，3月以后存在重新走强可能，并有望出现新高；下半年基建面临高位回落，且海外经济受高利率影响，中国房地产恢复情况未知，不确定性加大，故对2024年下半年钢价适当转向谨慎，不过需要跟踪“三大项目”落地情况及对房地产的影响程度。 2024年国内可能要关注房地产是否有超预期的好转，国外则需要关注高利率回落进度以及是否会引发海外经济明显转差，从而使钢材直接和间接出口走弱。 目录 第一部分螺纹钢长期走势和2023年市场回顾.............................................................................................3 一、2007-2023年螺纹钢历史走势.............................................................................................................3二、2023年螺纹钢市场回顾..........................................................................................................................4三、期货及期权成交与持仓情况...................................................................................................................5第二部分宏观经济及政策面分析......................................................................................................................6第三部分供应情况...............................................................................................................................................6一、全球粗钢产量分化中印同比增加.........................................................................................................6二、中国钢材产量回升但不同品种间分化................................................................................................8三、产能继续增加重新关注行政减产......................................................................................................10第四部分需求情况............................................................................................................................................11一、钢材需求分化整体小幅增加..............................................................................................................11二、房地产好转仍需时间.............................................................................................................................11三、基建投资增速预计仍有韧性................................................................................................................13四、出口预计回落但空间可能有限............................................................................................................13五、其他行业需求增速或下降....................................................................................................................15第五部分库存情况............................................................................................................................................16第六部分供需平衡表分析...............................................................................................................................17第七部分技术分析与季节性分析...................................................................................................................18一、技术分析.................................................................................................................................................18二、季节性分析.............................................................................................................................................19第八部分行业调研............................................................................................................................................19第九部分跨期及跨市套利机会.......................................................................................................................20第十部分期权市场回顾及策略建议...............................................................................................................20第十一部分总结与2024年展望...................................................................................................................21 第一部分螺纹钢长期走势和2023年市场回顾 一、2007-2023年螺纹钢历史走势 螺纹钢作为强周期商品，其与中国经济运行情况高度相关，由于需求主要是房地产和基建，因此螺纹钢价格和房地产周期较为一致。进入2017年后，供给侧改革及环保限产又对其供给端产生较大影响，结合房地产进入牛市，螺纹钢开启了新一轮上涨周期： 第一阶段：2007年以前，国内正处于房地产投资的高速发展阶段，房地产新开工增速维持在30%以上，而钢材供给尚未进入过剩阶段，螺纹钢价格得以持续上涨，上海地区现货价格最高接近5800元/吨。 第二阶段：2008年，受经济危机影响，中国房地产新开工快速回落至-10%以下，并持续到2009年，基建投资虽然大幅回升，在2009年全年维持在40%以上，但并未有效对冲因房地产走弱所导致的需求放缓，螺纹钢现货价格跌至3000元附近。 第三阶段：2010年，中国推行了新的刺激政策，货币政策较为宽松，需求再度回暖，地产新开工增速回到40-50%，而后在2011年四季度快速回落，但螺纹钢价格仍出现一轮快速反弹，现货价格最高接近5000元/吨。 第四阶段：2012年后，房地产需求出现较为明显的萎缩，基建投资在2012-2014年始终维持在20%附近，增速相对较快，但供给的大量释放，仍使螺纹开始了长达4年的下跌，最低跌至2015年末的1700元/吨，跌幅超过60%。 第五阶段：2016年开始，中国开始新一轮政策刺激，实际是从2014年11月的央行降息开始，2015年央行连续5次降准降息，货币政策全面放宽，商品房销售面积增速大幅回升，新开工增速也开始 企稳反弹，进入2017年又施行了较为严格的去产能政策，并伴随着长期的环保限产，供给收缩较为严重，螺纹钢价格开始进入3年上涨周期。 第六阶段：2019年，供给收缩的影响逐步减弱，高利润下大量产能投产，包括产能置换后，工艺提升导致实际产量的弹性增加，电炉产能占比增加又使环保限产对供给的影响减弱，需求在房地产支撑下依然较强，但已有转弱迹象，钢价在四季度因预期差出现一轮大涨。 第七阶段：2020-2022年。钢价大幅波动，最高涨至6000元之上，最低跌至3500元/吨。宏观逻辑主导价格走势，产业影响弱化，2020年疫情初始阶段过后，经济刺激政策带动钢材需求和价格大幅走强，2021年粗钢产量大幅下降，加剧供应问题，但随之房地产在政策调控下高位回落，带动钢价大幅下跌，2022年5.5%以上的经济增长目标带动年初钢价大涨，但之后目标落空，价格又再次下跌，并回到疫情以来的低位，而伴随2023年政策刺激力度增强的预期，钢价在年底又再度反弹。 第八阶段：2023年，疫情过后第一年，钢价V型波动，全年钢厂低利润，但出口较强，同时产量大增，钢价上半年因需求不及预期而大跌，下半年又在出口及卷板消费较强的带动下企稳，同时炉料供应偏紧，成本带动钢价上涨。 二、2023年螺纹钢市场回顾 2023年，螺纹钢运行主要分为三个阶段： 第一阶段：1-3月中旬，钢价创出新高，维持高位运