工业与周期（基建）周报：基建实物工作量高频数据跟踪

【中信期货工业与周期（基建）】基建实物工作量高频数据跟踪——周报20240107 中信期货研究所工业与周期组 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 研究员：朱子悦从业资格号：F03090679投资咨询号：Z0016871 研究员：陈健照从业资格号：F03093837投资咨询号：Z0020032 核心观点：本周基建实物工作量指数环比下降9.1%，工业品需求分化 ◼1-11月，全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%。其中，铁路运输业投资增长21.5%，水利管理业投资增长5.2%，道路运输业投资下降0.2%，公共设施管理业投资下降2.5%。1-11月份，国家发改委共审批核准固定资产投资项目144个，总投资1.28万亿元，其中审批108个，核准36个，主要集中在能源、高技术、交通等行业。其中，11月份审批核准固定资产投资项目14个，总投资2002亿元，主要集中在能源、交通等行业。2023年11月，全国各地共开工3476个项目，环比下降45.11%。总投资额约15180.21亿元，环比下降56.72%；截至1月5日，共有江苏、河北、山东等十八个省公布2024年1季度发行计划，据统计，十八个省市1季度预计发行地方政府债券9948.2817亿元，其中新增债券6151.82亿元（一般债券1235.8亿元，专项债券4916.02亿元），再融资债券3796.4617亿元。预计2024年基建投资将持续实现稳增长。 ◼高频数据方面，本周基建实物工作量指数为49.7，环比下降9.1%，同比增长48.8%。整体工业品需求存在分化。本周电解铜制杆开工率如预期下降4pct，主要系上周接近满产的大型企业本周减产一条产线，以及部分企业在元旦后还未完全从关账停产中恢复，对整体开工率有一定拖累。预计下阶段开工率延续下滑，主要系目前大部分地区受寒冷天气影响，下游订单并未看到回暖趋势。交通方面，本周水泥出货、螺纹钢消费有所回升。交通实物工作量的回暖主要系局部地区大气污染预警取消或缓解，加之南方多数地区工程项目处于最后赶工阶段对需求有支撑。水利方面，焊管成交量有所回升、PE管材开工率、镀锌管成交量基本持平。 电力投资有效跟踪指标一览 3资料来源：SMM，Wind，中信期货研究所 交通投资有效跟踪指标一览 4资料来源：Mysteel，Wind，中信期货研究所 道路投资有效跟踪指标一览 5资料来源：Mysteel，Wind，中信期货研究所 水利投资有效跟踪指标一览 6资料来源：Mysteel，Wind，中信期货研究所 中信基建实物工作量指数 ◼为直观表现基建对应的商品需求变化情况，我们采用主成分分析法，对电解铜制杆开工率、螺纹表观消费量、镀锌管成交量等13项高频数据进行统计分析，并根据基建各分项投资额占比加权求和，最终构建出中信基建实物工作量指数。我们对测算得到的实物工作指数同比增速和基建投资同比增速进行拟合，发现基建总体和各分项的实物工作量指数与投资均具有较强的相关性。 本周基建实物工作量指数环比下降9.1% ◼本周基建实物工作量指数为49.7，环比下降9.1%，同比增长48.8%。其中，电力实物工作量指数环比减少12.6%，同比上升23.2%；交通实物工作量指数环比下降12.1%，同比增长19.1%；水利实物工作量指数环比下降5.4%，同比增长98.3%。 电力生产和供应业——本周实物工作量明显下滑 ◼与电力行业密切相关的行业有电网工程、电源工程、电气设备制造等，其成本主要是铜和铝，通过观察铜与铝的开工情况可以了解当前电力投资的实物工作量情况。本周电解铜制杆开工率下降4.32%，基本符合预期。从SMM调研情况来看，本周开工率下滑主因有二，其一为上周接近满产的大型企业本周减产一条产线，其二为部分企业在元旦后还未完全从关账停产中恢复，对整体开工率有一定拖累。消费端，目前大部分地区仍受寒冷天气影响，下游订单回暖趋势不明显。预计下阶段开工率延续下降。 铁路、道路运输业——本周实物工作量小幅回升 ◼水泥需求的30-40%，钢材需求的15-20%，锌需求的33%都是由基建贡献的。基建中的铁路和道路运输业是使用水泥、钢材和镀锌板卷的主要领域。本周水泥出货、螺纹钢表观消费有所回升、镀锌板卷成交基本持平。水泥发货回升主要是局部地区大气污染预警取消或缓解，加之南方多数地区工程项目仍处于最后赶工阶段，对水泥需求有支撑。但预计下阶段淡季影响需求仍然偏弱，1月交通投资增速或有所下降。 道路运输业——本周实物工作量有所下降 ◼本周沥青开工率为29.4%，环比下降1.9pct。产能利用率下降主要受山东以及华东地区个别炼厂小幅降产以及停产，带动整体产能利用率下降。 ◼本周沥青出货量下降12%。周内除华东地区，多数地区出货量均有减少，其中山东出货量减少最为明显，约下降17%，主要减少原因仍然在供给端，雾霾天气环保检查以及元旦假期对炼厂装车出货都存在制约。其次华南减少较多，主要是月底任务完成，部分主营炼厂发船减少，出货下降。整体看，下阶段需求仍处偏弱态势。 水利、环境和公共设施管理业——本周实物工作量基本持平 ◼发改委将把水利工程作为适度超前开展基础设施投资的重要领域。12月21日，水利部部长李国英主持召开党组会议，会议强调要扎实推进大中型灌区续建配套与现代化改造，加快推进在建大型灌区建设进度，因地制宜新开工建设一批大型灌区项目。本周水利相关实物工作量如焊管成交量有所回升，PE管材开工率、镀锌管成交量基本持平。预计下阶段水利投资增速或有企稳。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层邮编：518048电话：400-990-8826