工业与周期（基建）周报：基建实物工作量高频数据跟踪

【中信期货工业与周期（基建）】基建实物工作量高频数据跟踪——周报20231224 中信期货研究所工业与周期组 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 研究员：朱子悦从业资格号：F03090679投资咨询号：Z0016871 研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 核心观点：本周基建实物工作量指数环比下降6.6%，工业品需求分化 ◼1-11月，全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%。其中，铁路运输业投资增长21.5%，水利管理业投资增长5.2%，道路运输业投资下降0.2%，公共设施管理业投资下降2.5%。1-11月份，国家发改委共审批核准固定资产投资项目144个，总投资1.28万亿元，其中审批108个，核准36个，主要集中在能源、高技术、交通等行业。其中，11月份审批核准固定资产投资项目14个，总投资2002亿元，主要集中在能源、交通等行业。2023年11月，全国各地共开工3476个项目，环比下降45.11%。总投资额约15180.21亿元，环比下降56.72%；截至12月24日，2023年地方债已发行93373亿元，其中新增专项债券发行37372.2亿元，完成全年98.35%，剩余全年额度627.8亿元（不含支持中小银行发展专项债券）。预计明年提前批政府债继续发力，基建投资将持续实现稳增长。 ◼高频数据方面，本周基建实物工作量指数为53.5，环比下降6.6%，同比下降1.9%。整体工业品需求有所分化。本周电解铜制杆开工率小幅回暖，淡季的逆势回升主要受年底备库、此前极端天气下停减产的正常恢复、及上周华南地区高月差影响下大量订单挪至本周，三方面因素共同导致，预计淡季下开工缺乏持续上升条件。交通方面，本周螺纹钢表观消费、水泥出货继续下滑，整体来看，实物工程项目相继收尾，叠加雨雪天气干扰正常开工，预计下阶段需求稳中偏弱运行。水利方面，整体市场需求在底部相对企稳，焊管成交量有所回升、镀锌管成交量底部震荡。预计下阶段水利投资增速或有所企稳。 电力投资有效跟踪指标一览 3资料来源：SMM，Wind，中信期货研究所 交通投资有效跟踪指标一览 4资料来源：Mysteel，Wind，中信期货研究所 道路投资有效跟踪指标一览 5资料来源：Mysteel，Wind，中信期货研究所 水利投资有效跟踪指标一览 6资料来源：Mysteel，Wind，中信期货研究所 中信基建实物工作量指数 ◼为直观表现基建对应的商品需求变化情况，我们采用主成分分析法，对电解铜制杆开工率、螺纹表观消费量、镀锌管成交量等13项高频数据进行统计分析，并根据基建各分项投资额占比加权求和，最终构建出中信基建实物工作量指数。我们对测算得到的实物工作指数同比增速和基建投资同比增速进行拟合，发现基建总体和各分项的实物工作量指数与投资均具有较强的相关性。 本周基建实物工作量指数环比下降6.6% ◼本周基建实物工作量指数为53.5，环比下降6.6%，同比下降1.9%。其中，电力实物工作量指数环比增加3.6%，同比上升32.0%；交通实物工作量指数环比下降9.6%，同比下降8.7%；水利实物工作量指数环比下降9.1%，同比下降9.5%。 电力生产和供应业——本周实物工作量小幅回升 ◼与电力行业密切相关的行业有电网工程、电源工程、电气设备制造等，其成本主要是铜和铝，通过观察铜与铝的开工情况可以了解当前电力投资的实物工作量情况。本周电解铜制杆开工率小幅回升4.2%。主因有三，一是上周受高月差影响，使得华南地区订单大量挪至本周，带动本周开工率回升；二据SMM调研，多家企业年底有检修计划或清账安排，在年底需完成一定备库需求，近期正提速生产；其三为此前受大雪天气影响而停减产的企业逐步恢复生产，对开工起到拉动作用。但整体受消费淡季影响，开工难以持续上行。 铁路、道路运输业——本周实物工作量继续下滑 ◼水泥需求的30-40%，钢材需求的15-20%，锌需求的33%都是由基建贡献的。基建中的铁路和道路运输业是使用水泥、钢材和镀锌板卷的主要领域。本周螺纹钢表观消费、水泥出货继续下滑，镀锌板卷成交有所回升。12月下旬，受大范围降温和雨雪天气影响，户外施工受限，国内水泥市场需求大幅减弱，全国重点地区企业出货率不足40%。预计下阶段需求稳中偏弱，12月交通投资增速或有所下降。 道路运输业——本周实物工作量有所下降 ◼本周沥青开工率为32.2%，环比下降0.5pct。产能利用率下降主要受山东、华东地区个别炼厂停产降产导致。预计下周产能利用率小幅提升，主要系下周齐鲁石化转产沥青以及京博海南计划复产，小幅提振整体开工。 ◼本周沥青出货量有所下降。受大范围雨雪降温天气影响，北方地区需求冰封，南方地区需求亦走弱。预计短期需求偏弱态势将在年内继续维持。 水利、环境和公共设施管理业——本周实物工作量底部企稳 ◼发改委将把水利工程作为适度超前开展基础设施投资的重要领域。12月21日，水利部部长李国英主持召开党组会议，会议强调要扎实推进大中型灌区续建配套与现代化改造，加快推进在建大型灌区建设进度，因地制宜新开工建设一批大型灌区项目。本周水利相关实物工作量如焊管成交量有所回升、镀锌管成交量维持低位运行。预计下阶段水利投资增速或有所企稳。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层邮编：518048电话：400-990-8826