LPG周报：外盘价格大跌 PG震荡

冯献中（F3082965，Z0017646） wyy@zcfutures.com 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22  主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4500,5100]。  驱动逻辑 1、国际油价上周震荡偏强，主要受到地缘冲突、宏观层面以及供需基本面三方面博弈影响。供应端迎来成员国自愿减产，国内外炼厂开工率有所上行，预计整体供需将有所好转。库存端，美国原油库存短周期去库而成品油大幅累库。地缘冲突加剧推动油价上行但美联储降息预期减弱。后续关注OPEC成员国是否严格执行自愿减产计划以及地缘冲突是否扩大，预计原油价格宽幅震荡。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为57.76万吨，+0.9万吨，+1.59%。港口库存为221.82万吨，环比增加7.48万吨。下周辽宁宝来自用恢复，商品量预计小幅减少，LPG商品量或为56.9万吨左右。下周计划到港90万吨。 3、国内液化气终端需求逐渐增加。民用燃烧需求由于全国大降温而有所提升。化工需求预期小幅增加，烯烃深加工于烷烃深加工开工企业或因新装置投产而有所上升。上海发布液化气改造试点，涉及居民楼以及商场餐饮燃烧需求，观察后续政策面影响。 4、LPG外盘价格承压，国际油价大幅波动。LPG整体需求看PDH新投产装置何时落地，预计市场价格震荡。  风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和  重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修；OPEC会议 能源化工组 LPG周报 2024年1月8日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 外盘价格大跌 PG震荡 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2402合约运行区间[4500，5100]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡下行趋势，收至4648元，现货底端价格收至4900元/吨。外盘价格大幅下跌导致市场信心不足，期价大幅走低。 类别指标2024/1/52023/12/29变动WTI73.8171.652.16Brent78.7677.041.72石脑油MOPJ670.75698.13-27.38华东5000.004900.00100.00华南5198.004998.00200.00山东5200.005250.00-50.00国内醚后京博石化5000.005050.00-50.00华东利润129.83-7.26137.09华南利润0.005530.00-5,530.00PDH利润-608.13-613.975.84MTBE传统利润280.00273.007.00MTBE异构利润-347.00-458.00111.00烷基化利润424.00376.5047.50PG4658.004796.00-138.00FEI630.97672.87-41.90PG-FEI176.2830.26146.02华东342.00104.00238.00华南540.00202.00338.00山东542.00454.0088.00山东醚后342.00254.0088.00月差PG12-01126.00141.00-15.00华东丙烷CFR642.00660.00-18.00华南丙烷CFR642.00660.00-18.00华东丁烷CFR652.00675.00-23.00华南丁烷CFR652.00675.00-23.00华南地区37.0030.007.00华东地区37.0030.007.00离岸贴水中东离岸-10.00-12.002.00FEI-MOPJ-39.78-25.26-14.52LPG-LNG900.001150.00-250.00中东-远东137.00136.001.00美湾-远东221.00225.00-4.00原油国内民用气进口利润下游利润期货基差进口气到岸成本到岸贴水品种差运费 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 0.00001000.00 002000.00 003000.00 004000.00 005000.00 006000.00 007000.00 008000.00 00PG主力价格 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） -1,500-1,000-50005001,000LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 4000420044004600480050005200540024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/122024/1/52023/12/212023/12/72023/11/17 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 2000250030003500400045005000550060006500广州石化茂名石化 -2000-1500-1000-50005001000广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、外盘价格走低 国际油价上周表现震荡偏强，主要受到地缘冲突、宏观层面以及供需基本面三方面博弈影响。供应端迎来成员国自愿减产，国内外炼厂开工率有所上行，预计整体供需将有所好转。库存端，美国原油库存短周期去库而成品油大幅累库。地缘冲突加剧推动油价上行但美联储降息预期减弱。后续关注OPEC成员国是否严格执行自愿减产计划以及地缘冲突是否扩大。 1月沙特CP价格出台，丙烷620美元/吨，丁烷630美元/吨，较上月环比增加10美元/吨。外盘FEI价格大幅走跌导致内盘期价下行。运费方面，中东、美湾航线运费持稳，主要原因是美国船东开始选择绕行好望角路线，航运时间增加导致成本增大。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶） 图8：国内SC原油（元/桶） 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00WTIBrent 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图10：FEI价格（美元/吨） 020040060080010001200合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 图11：美湾至远东运费（美元/吨） 图12：中东至远东运费（美元/吨） 207012017022027001-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27美湾—远东运费（BLPG3）20202021202220232024 20508011014017020001-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27中东—远东运费（BLPG1）20202021202220232024 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应减少、港口到船增加 12月29日至1月4日，国内LPG商品量总量为57.76万吨（+0.90，+1.59%）。周内，辽宁宝来、荆门石化以及华联石化均有增量导致国内商品量小幅增加。下周辽宁宝来自用恢复，预计商品量小幅减少，或在56.9万吨左右。 进口方面，12月29日当周国际船期实际到港量为67.22万吨，以华东为主。本周到船符合预期，多地集中到船，但是华东地区有计划延迟到港。预计下周计划到港量90万吨，但是由于部分码头到港计划集中，预计实际到港量不及预期，以山东地区为主。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 图13：LPG产量（吨） 图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 3,000,0003,200,0003,400,0003,600,0003,800,0004,000,0004,200,0004,400,0004,600,00040,000,00 045,000,00 050,000,00 055,000,00 060,000,00 065,000,00 070,000,00 02019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08原油加工量(左)LPG产量(右) 050000010000001500000200000025000003000000丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 010000200003000040000500006000070000丙烷出口丁烷出口 -2000-1500-1000-500050010001500 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨） 图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） -200-1000100200中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) -1000100200华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） -100-50050100150200华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) -3000-2000-100001000200030004000300040005000600070008000900010000LNG-LPG价差LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气工厂装置检修计划表 单位：吨/日 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 鑫泰石化 山东 催化装置 400 400 2023/11/27 2023/12/25 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 河南丰利 华北 全厂检修 50 50 2023/11/25 待定 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2023/11/24 待定 数据来源：隆众资讯 四、关注政策面影响 上周烷基化油开工率为42.70%（+1.11%）；MTBE全国有外销工厂开工率为67.24%（+1.71%）；PDH装置开工率为63.62%（+4.27%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率上升。烷基化方面，国内部分厂家烷基化装置提负导致开工率上行。MTBE方面，下周青州天安装置存有开工计划，预计烯烃开工率下周继续上行。烷烃方面，虽然本周广东地区有一企业开工率下降，但是山东有装置复工且河北一装置提负导致开工率上升。下周，浙江某一企业仍有重启计划，预计整体开工率有所上行。民用燃烧需求方面，上海发布液化气改造试点政策，预计涉及居民楼以及商场餐饮燃烧需求，该政策利空民用燃烧需求，等待政策落地带来的需求变化。 利润端，烷基化装置周均利润为-23.75/吨，较上周上涨212.1元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为226元/吨，较上周涨27元/吨，异构化周均利润为265元/吨，较上周增长121元/吨。本周烷基化油上涨而醚后碳四价格下降，假期需求提升带动烷基化市场交投积极性。预计下周烷基化市场供应增多，抑制市场价格。综合来看，预