非银金融行业周报：金租管理办法征求意见，建议把握非银估值低位配置机遇

超配 ——非银金融行业周报（20240101-20240107） 投资要点： ➢行情回顾：上周非银指数下跌2.6%，相较沪深300超跌0.37pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-2.81%和-2.69%。市场数据方面，上周市场股基日均成交量8579亿元，环比上一周降低0.56%，两融余额1.65万亿元，环比上一周小幅降低0.1%，股票质押市值2.7万亿元，环比上一周降低2.1%。 ➢券商：经济预期较弱导致市场较为悲观，建议把握估值低位的配置机遇。上周受PMI数据不及预期与美国降息节奏后移影响，市场较为悲观，新年首周表现不佳，但高股息板块关注度抬升。我们判断现阶段宽基指数处于历史绝对低位，短期下行空间有限，若有一定的政策催化与资本正向流入，有较大概率激活β属性，建议左侧布局优质券商，把握估值低位的配置机遇。 ➢保险：开门红首周销售符合预期，价值增长值得期待。在去年开门红前期低基数、去年末对开门红节奏调整的背景下，1月到账率在逐步提升，草根了解到部分险企已完成去年1月NBV的70%以上，对今年开门红的价值增长保持乐观。同时，新年伊始，险企《基本法》也迎来进一步修改完善，大多根据前期代理人分级制度的指引进行了优化，去年火爆的销售奠定了队伍续期收入的基本盘，预计短期内队伍规模已达到相对低位，今年质态提升将成为推动险企价值增长的主要逻辑。 [table_product]相关研究 1.存款利率下调利好开门红销售，券商短期调整不改长期增长逻辑——非 银 金 融 行 业 周 报 （20231218-20231224）2.洞察政策脉络，把握革新机遇——非银金融行业年度策略 ➢多元金融：金租管理办法征求意见，经营规范的企业有望持续受益。金管总局于1月5日就《金融租赁公司管理办法》公开征求意见，是对2014年版本的进一步完善。1）股东准入上，优先选择生产制造适合开展融资租赁业务产品的优质股东，将主要发起人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%，避免因股权分散而出现公司治理僵局，有利于调动股东积极性；2）业务规范上，租赁物范围由固定资产调整为设备资产，引导金租更加专营专注，回归租赁本源；3）监管指标上，新增杠杆率、财务杠杆倍数、流动性比例、流动性覆盖率等指标，并按照逆周期监管的思路，将拨备覆盖率由不低于150%下调为不低于100%，支持金租加大对实体经济支持力度。意见稿按新老划断等原则做了过渡期安排，经营规范的金租有望持续受益。后期进一步关注政策变化对上市公司的影响。 ➢投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾...................................................................................42.市场数据跟踪...............................................................................63.行业新闻......................................................................................74.公司公告......................................................................................85.风险提示......................................................................................8 图表目录 图1 A股大盘走势（截至2024/1/5）............................................................................................4图2日均股基成交额表现..............................................................................................................6图3沪深交易所换手率表现..........................................................................................................6图4两融余额及环比增速..............................................................................................................6图5股票质押参考市值及环比增速...............................................................................................6图6股票承销金额表现.................................................................................................................6图7债权承销金额及环比..............................................................................................................6 表1指数涨跌幅（截至2024/1/5）...............................................................................................4表2 A股券商前十涨幅表现（截至2024/1/5）..............................................................................4表3 A股保险最新表现（截至2024/1/5）.....................................................................................5表4 A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/1/5）.......................................................................5表5主要港美股最新表现（截至2024/1/5）................................................................................5表6行业新闻一览.........................................................................................................................7表7上市公司重点公告一览..........................................................................................................8 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌1.54%，深证成指下跌4.29%，沪深300下跌2.97%，创业板指数下跌6.12%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌2.6%，其中证券Ⅱ(申万)下跌2.81%，保险Ⅱ(申万)下跌2.69%，多元金融(申万)下跌0.5%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.市场数据跟踪 经纪：上周市场股基日均成交量8579亿元，环比上一周降低0.56%，上证所日均换手率0.7%，深交所日均换手率1.58%。 信用：两融余额1.65万亿元，环比上一周小幅降低0.1%，其中融资余额1.58万亿元，环比上一周基本持平；融券余额0.07万亿元，环比上一周降低3.3%。股票质押市值2.7万亿元，环比上一周降低2.1%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 3.行业新闻 4.公司公告 5.风险提示 1）系统性风险对券商业绩与估值的压制，包含市场行情的负面影响超预期、中美关系等国际环境对宏观经济带来的影响超预期等系统性风险。 2）长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，导致保险公司资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。 3）监管政策调整导致业务发展策略落地不到位，包括对衍生品、直接融资等券商业务监管的收紧，人身险代理人分级制度推出导致队伍规模下滑，金融控股公司加强监管等。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东