豆类周报：内外盘支撑减弱 豆类承压下行

豆类 内外盘支撑减弱豆类承压下行 核 心 观 点 大豆 目前支撑美豆期价的几大重要因素包括南美天气、美豆出口和美豆压榨需求均出现明显衰减。随着南美迎来持续有利于大豆作物生长的降水，美豆期价累积的天气风险升水继续回吐。由于巴西大部分地区大豆生长仍处于关键期，天气形势的变化仍将继续影响大豆产量预估的调整，目前阶段下定论还为时尚早。此外，随着美国农业部1月份月度供需报告的逐渐临近，市场也将再次聚焦美豆产量的最终调整，如果美豆产量预估再次上调，将给美豆期价再度带来下行压力。此外，投机基金近3年来首次多翻空，也反映出资金对美豆期价的看涨情绪消退。多重因素影响下，美豆期价弱势下行。国内市场聚焦在供应压力之上。虽然到港延期导致12月份的大豆到港量不及市场预期，但随着供应压力的后移，1月份的到港量也将高于此前市场预期。在国内供应预期转向宽松的背景下，豆类价格持续承压。考虑到油厂短暂停机后陆续恢复生产，意味着油厂开工率和大豆压榨水平将明显提升。市场需求随着节前备货的展开陆续开启，市场成交一度放量，但从需求增量来看还是难以化解产量增幅，油厂豆粕库存压力较大，部分地区开始出现催提货甚至胀库停机，关注油厂后期开停机安排。整体来看，豆类期价整体承压，空头思路维持。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆粕 作者声明 2024年元旦假期过后，国内豆粕期价跳空低开低走，在外盘美豆期价跌破1300美分进一步向1250美分靠拢的背景下，国内豆粕期价下行压力明显增加。市场成交提货力度有所增强，市场需求随着节前备货的展开陆续开启，但从需求增量来看还是难以化解产量增幅，随着油厂开工率的稳步提升，油厂豆粕胀库压力依然明显，油厂豆粕库存同比增幅超过130%。在下游生猪养殖持续亏损，生猪出栏量加快，能繁母猪存栏降幅明显扩大的背景下，春节前下游需求明显不及往年同期。整个市场供需偏弱格局依然明显，油厂豆粕库存压力持续攀升。在外盘美豆期价支撑减弱和国内市场供应压力显著增加的双重影响下，豆粕价格下跌趋势持续，空头思路维持。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 ICE油菜籽连续6个交易日下跌，目前国内菜粕供需格局明显弱于豆粕。进口菜籽到港量增加的背景下，国内市场供过于求的格局明显。随着市场供需转向宽松，继续对菜粕的远期价格构成压力。虽然年底菜粕也有备货需求，但从整体备货情绪来看，同样不及往年同期，下游市场成交清淡，近期整体提货节奏有所增强，华南和华东地区的豆菜粕价差高达1000元以上。目前菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主，在豆粕期价下行压力明显增加的背景下，在自身基本面支撑有限的背景下，走势上继续弱于豆粕，空头思路维持。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1大豆现货价格稳中有涨.............................................................................................................41.2豆类期价跌幅扩大.....................................................................................................................42南美天气持续改善美豆出口创年度新低.....................................................................................62.1美国产区干旱程度提高美豆压榨量历史第二高.................................................................62.2南美天气形势持续改善大豆产量进入调整期.....................................................................62.3阿根廷大豆销售步伐加快美豆出口下滑.............................................................................82.4投机基金净持仓多翻空.............................................................................................................92.5进口大豆到港节奏需关注.........................................................................................................93结论...................................................................................................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势.............................................................................................4图2国产大豆现货价格走势.....................................................................................................4图3豆二活跃合约期现基差.....................................................................................................4图4豆一活跃合约期现基差.....................................................................................................4图5豆粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图6菜粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图7大豆港口库存.................................................................................................................12图8大豆压榨利润.................................................................................................................12图9生猪养殖利润.................................................................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况.......................................................................................4表2美西进口大豆完税成本...................................................................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.........................................................................................10表4美湾进口大豆完税成本.................................................................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.........................................................................................10表6巴西进口大豆完税成本.................................................................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.........................................................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.............................................................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有涨 本 周大 豆 现 货 市 场 价 格平 稳 运 行，张 家 港进 口二 等大 豆 的现 货 价 持 稳于4740元/吨,周 比 上 涨90元。 黑 龙 江 大 豆 产 区 嫩 江 地 区 的 国 产 三 等 大 豆 现 货 价格持 稳 于4880元/吨， 周 比持 平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价跌幅扩大 2024年 第 一 周，豆 类 期 价整 体 下 跌，豆 一 期 价震 荡 偏 强，周 线微 涨0.58%。豆二期 价微 涨0.28%，期 价 持 续 承 压 于5周 均 线。资 金来 看 ，随 着 多 数 品 种 移仓 换 月至 新 主 力 合 约， 豆 一 减 仓2.5万 手 ，豆 二 增 仓5091手 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2南美天气持续改善