尿素月报：情绪好转，现货企稳回升

尿素月报 2024/01/05 目录 月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：12月份国内尿素现货价格在经历横盘之后出现高位下跌，主产区跌幅超过150元。总体来看全月呈现供需双弱格局，虽然气头装置集中检修，日产大幅回落，但需求在高价下整体偏弱，下游观望情绪浓厚，贸易商库存不低，终端需求后置，现货整体下跌修复估值。当前来看，现货下跌之后下游情绪开始好转，出现企稳回升迹象，短期预计将维持震荡为主。 供应端：12月份国内尿素产量517万吨，环比回落16万吨，同比2022年同期仍有大幅增长。从检修计划看，气头装置在1月中旬之后逐步回归，届时供应将重回高位，当前日产已回升到16万吨。利润方面，现货下跌企业利润有所回落但仍维持在相对高位，煤炭价格震荡下行，后续仍有回落压力，成本端预计将有所下移，高利润格局下后续企业开工仍将维持高位，中长期企业利润区间仍将下移。 需求端：12月份在价格下跌背景下下游整体情绪偏悲观，国储部分拿货，复合肥企业按需采购，整体表现偏弱。从当前来看，现货下跌之后，农业市场启动备肥，市场情绪好转，但储备仍然较为谨慎。复合肥方面，市场走货一般，抑制企业开工，本周开工继续小幅回落。三聚氰胺仍旧弱势，开工有所回升，利润低位。出口方面，近期虽有印标发出，但国内出口管制仍在叠加内外价差空间有限，本次印标对国内市场影响有限。总体来看，短期拿货需求有所好转，但持续性仍待观察。 库存：12月份在供需双弱背景下国内企业库存延续震荡走高为主。港口库存在出口管制以及内外价差并无套利空间下持续震荡走低。本周企业库存环比-4.06万吨，报59.93万吨，港口库存报18.2万吨，环比-0.1万吨。后续随着装置的逐步回归，国内供应仍显宽松，企业仍有一定累库压力。 小结：供应端气头检修已基本落地，本周无新增装置检修，后续装置将逐步回归，预计中下旬日产将重回高位水平，供应仍略显宽松，企业利润或有进一步回落压力。需求端随着现货上周快速下跌后市场拿货有所增加，企业收单好转，现货价格企稳回升，复合肥走货一般，原料按需采购。库存方面，企业控制接单，下游订单跟进，本周库存有所去化，预计短期库存仍有小幅回落，但市场情绪仍偏谨慎，去库持续性或一般。总体来看，日产见底后已逐步回升，需求跟进，市场情绪有所好转但整体仍偏谨慎。后续国内尿素供需转宽松格局未改，下跌企稳后短期区间运行为主。策略方面，盘面下跌后单边短期观望为主，套利方面逢低关注月间正套机会。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：现货企稳回升，基差小幅走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差低位走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：加权持仓持续回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：企业利润仍较高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：气头检修基本落地，开工低位回升 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 计划检修企业 预收订单和产量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：原料企稳回升，利润回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层