锌月报：国内宏观情绪好转，带动锌价企稳
研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597 1 2 3 4 核心观点 宏观：10月27日讯，机构分析指出，经济学家对个人消费支出及其核心指标的估计都是准确的。美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）录得3.7%，正处于美联储决策者预计该指标在年底时的水平。总而言之，这加强了美联储按兵不动的理由，并解释了市场的温和反应。实际个人支出已经回升，增长0.7%，高于预期的0.5%，这证实了GDP数据中强劲的消费势头。令人担忧的是，个人收入增幅已从0.4%降至0.3%，低于预期，这也低于9月份0.4%的CPI增幅，表明消费者正受到挤压。这让人怀疑强劲的支出步伐能否持续下去。 基本面：近期国内宏观情绪较好，带动锌价企稳。国内将发行万亿特别国债，用于水利、灾后重建等传统基建项目，利好锌远期需求。长期来看，年内全球精炼锌仍会维持过剩，过剩程度海外超过国内，欧洲过剩程度大于美国。这种过剩更多是由需求回落所致，原料近三年增幅并不太大，欧洲冶炼实际也仍未大规模复产。展望后续，在异乎寻常高的利率下，美国地产、耐用品消费回落会是未来较长时间内潜在的拖累全球需求的一大重要边际变量，国内地产虽然仍未见底，但由于基建、汽车和家电增速的对冲，国内需求还是保持了一定的韧性。总的来看后续全球总需求即使在乐观情形下，也仅能维持现状，而供给端无大的变动预期，即过剩仍将继续，直至更多的矿山因锌价下行减少原料供应。短期来看，7-9月国内炼厂检修较多，同时国内需求保持韧性，致使现货阶段性紧缺，尤其天津地区。进入10月，炼厂检修基本结束，产出将升至高位，同时进口锌流入较多，现货供应较为充裕，预计锌价走势仍震荡偏弱。 产业基本面-供给端 2.1锌精矿产量 据ILZSG,2023年8月全球锌精矿产量为103.58万吨，同比减少4.51%，2023年前8个月全球锌矿产量温和上升。 产业基本面-供给端 2.2锌精矿进口量及加工费 国内1-9月累计进口锌精矿352.54万实物吨，同比增加22.83%。截止10月27日，根据SMM，进口矿加工费报105美元/吨，国产矿加工费报4750元/吨，国内炼厂检修结束，开启冬储，原料需求边际增加。 产业基本面-供给端 2.4冶炼厂利润估算 加工费及锌价下行，对炼厂利润造成一定的影响。 产业基本面-供给端 2.3精炼锌产量 据ILZSG，2023年8月，全球精炼锌产出117.54万吨，同比增加9.02%.2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，同比增加7.94%，有所恢复但仍略不及预期，10月炼厂检修基本结束，预计10月产量将大幅增加。 产业基本面-供给端 2.5精炼锌进口利润与进口量 2023年1-9月，中国累计净进口精炼锌25.21万吨，同比大幅增加。沪伦比走高，进口有利润，现货市场上出现便宜的进口锌锭，且后续到货量预计亦多。 产业基本面-消费端 3.2精炼锌初端消费 8月国内镀锌板产量为214万吨，同比增加12.04%。 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2023年1-9月基建投资完成额累计同比增加8.64%，基建维持于高位。8月后专项债发行加快，为后续基建提供支撑。9月房地产仍未有企稳迹象，前端各指标仍在下行趋势中。 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2023年9月国内汽车产量284.96万辆，同比增加6.65%。高竣工增速及低基数之下，家电表现出不错的韧性。 其他指标 4.1库存 LME库存近期下滑较快，存向国内转移的预期。国内库存位置亦偏低。 其他指标 4.2现货升贴水 截止10月27日，锌LME0-3升贴水报贴水8.75美元/吨，上海物贸锌现货升水115元/吨 其他指标 4.3交易所持仓 截止10月20日，LME锌投资基金净持仓为11884手多单。截止10月27日，SHFE锌多单前五会员共持有净空单4745手。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn
