有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝供应干扰有所缓解 注意防范风险

2024年1月7日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：周内，美联储发布12月议息会议的纪要。会议纪要表明美联储逐步转向降息，但对于何时降息并没有进行深入讨论，且纪要也显示出美联储官员们内部的分歧。利率决议公布后，CME“美联储观察”工具显示，市场对今年底政策利率区间的预期几乎没有变化，依然偏向于全年降息幅度达到150个基点。国内方面，财新网1月2日公布的数据显示，中国制造业供需持续扩张，2023年12月制造业景气度升至四个月来新高。2023年12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.8，高于上月0.1个百分点，连续两个月位于扩张区间。1月2日，央行货币政策司抵押补充贷款工作信息发布最新数据，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，期未抵押补充贷款余额为32522亿元。上海、菏泽等地调整住房公积金个人住房政策，积极支持合理住房消费需求。 消息面：上期所于1月3日发布公告，同意中疆物流有限责任公司存放地位于新疆昌吉州昌吉市三工镇区火车站物流园（新疆昌吉州昌吉市X131中疆3号），氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨。新疆氧化铝交割仓库总库容由15万吨增至20万吨。同时，1月3日，交易所配套出台风控措施，加强监管，将有利于防范化解市场风险。 1.1行情概览 供给端：本周电解铝产能运行情况趋于稳定，考虑到一季度云南降水偏少，不排除未来进一步减产可能。 需求端：本周现货价格震荡上涨，截至1月5日，长江有色市场铝（A00）平均价为19280元/吨，较12月29日下跌230元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上调0.7个百分点至60.9%，与去年同期相比下滑1.9个百分点。开工率稍有回升，主要是由于周内河南解除重污染天气橙色预警，部分元旦前受到影响的铝板带及铝箔企业生产节奏随之恢复。除铝板带箔板块开工率回升外，其余板块开工率持稳或下滑。临近春节，下游逐渐进入放假阶段，订单下滑明显，预计需求将进一步走弱。 成本端：据SMM数据显示，据SMM数据，截至1月4日，中国12月电解铝冶炼成本约为16703元/吨，行业平均利润在2600元/吨-3000元/吨左右，利润有所收窄。近期，氧化铝价格快速上涨，使得电解铝冶炼成本抬升，行业利润受到一定的挤压。未来，氧化铝及电力成本仍有抬升预期，若铝价偏弱，行业利润预计将进一步受到挤压。 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至1月4日，电解铝库存为46.2万吨，较12月28日增加2.8万吨，铝棒库存为8.2万吨，较12月28日增加1.79万吨，本周库存表现为累库，利空铝价。12月29日-1月5日，SHFE库存减少2392吨达到96637吨，LME库存增加9125吨达到558175吨。 整体上来说，本周氧化铝供应端的扰动有所缓解，市场情绪冲高后有所抑制，周内氧化铝及电解铝均上演冲高回落行情。展望后市，氧化铝方面，供应端干扰给予价格冲高的动力有限，但对基本面存在一定支撑。需求端趋于稳定，中至长期，氧化铝供需矛盾并不突出。现货市场挺价惜售情绪下，现货价格预计维持在高位震荡，对期价下方有一定支撑。预计氧化铝下跌和上涨空间都较为有限，或在3300元/吨-3500元/吨区间震荡，注意防范风险，谨慎参与交易。铝方面，供应端趋于稳定，需求端受到春节假期即将来临的影响，预计将进一步走弱。库存出现累库情况，且预计后续将逐渐进入累库阶段，低库存对铝价的利多作用将逐渐减弱。随着电力成本和氧化铝成本的抬升，电解铝冶炼成本将继续上升，行业利润受到一定挤压。预计沪铝维持震荡走势，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝冲高回落，伦铝连续下跌 1月2日-1月5日，沪铝冲高回落，周五沪铝主力2402合约收于19195元/吨，较前一周下跌1.59%，周内最高价触及19800元/吨，最低价触及19115元/吨；伦铝连续下跌，LME铝期货收于2272美元/吨，较上周下跌4.84%，周内最高价触及2398美元/吨，最低价触及2266美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内冲高回落 1月2日-1月5日，氧化铝期货冲高回落，主力合约2402周五收于3428元/吨，较前一周上涨2.39%，周内最高价触及3838元/吨，最低价触及3335元/吨。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约冲高回落，本周现货市场铝价震荡下跌。 •外盘铝价周内连续下跌，现货维持贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 12月29日-1月5日，SHFE库存减少2392吨达到96637吨，LME库存增加9125吨达到558175吨。 第二部分 2.1氧化铝：现货市场报价坚挺现货贴水偏离正常区间 据SMM数据，截至1月5日，国产氧化铝现货均价为3292元/吨，较12月29日上涨173元/吨，涨幅明显。周内，现货深度贴水，基差偏离正常区间，随后随着期货价格高位回落，现货贴水收窄。据了解，现货市场目前存在挺价惜售、有价无市的情况，现货市场传出零星高升水成交，交割品级氧化铝现货价格上涨明显，同时带动非交割品级氧化铝价格上涨。据Mysteel数据，周内氧化铝成交价格区间在3300-3600元/吨，同时也存在下游因高价拒接的情况。挺价及观望状态下，预计现货价格将在高位震荡，给到期价下方一定支撑。 2.1氧化铝：内外干扰因素齐发开工率明显下降 据百川盈孚数据，截至1月4日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8055万吨，开工率为78.82%，稍有回升。短期内几内亚爆炸事件对于铝土矿供应的实际影响有限，市场由此次事件产生的担忧情绪也已经弱化。矛盾焦点逐渐转移至国内，国内氧化铝产能主要受制于晋豫地区的矿石供应不足，以及环保政策下的限产。据Mysteel调研了解，1月3日河南省郑州市已解除重污染天气橙色预警(Ⅱ级响应)，河南某氧化铝企业已恢复焙烧生产，涉及焙烧产能110万吨/年。后续仍存在环保政策限制产能运行的风险，但由于环保政策限制多影响到的是氧化铝的焙烧量，在天气污染预警结束后，氧化铝产能复产所需时间较短，产量可以追回。但矿石供应不足造成的减产情况将有持续，受此影响，氧化铝产能开工率仍然难有较大涨幅。供应端干扰给予价格冲高的动力有限，但对基本面存在一定支撑。 2.1氧化铝：周内氧化铝成本持稳利润走扩 成本端而言，据SMM数据，截至1月4日，氧化铝完全平均成本约为2768元/吨，矿石成本稍有上涨。行业平均利润区间为350-480元/吨，受到氧化铝价格大幅走高影响，行业利润明显扩大。目前，几内亚铝土矿成本并未有明显抬升，但爆炸事件以及红海危机仍存在一定潜在影响，非主流国家铝土矿运输及成本货收到波及，关注未来海外矿石供应情况。另外，周内山西、河南省内主流氧化铝厂下调烧碱采购价，未来氧化铝成本或有下降，打开一定的价格下降空间。 2.2成本端：水电成本处于年内较高水平 12月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为710元/吨，较11月下跌3元/吨。部分地区坑口煤价格稍有上涨。随着温度进一步降低，动力煤需求或有转好。西南地区水电价格而言，云南12月单度电价较11月再有上涨，正式进入枯水期，水电价格将保持在全年较高水平，预计水电高价将延续至2024年一季度。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：成本抬升行业利润受到挤压 据SMM数据显示，据SMM数据，截至1月4日，中国12月电解铝冶炼成本约为16703元/吨，行业平均利润在2600元/吨-3000元/吨左右，利润有所收窄。近期，氧化铝价格快速上涨，使得电解铝冶炼成本抬升，行业利润受到一定的挤压。未来，氧化铝及电力成本仍有抬升预期，若铝价偏弱，行业利润预计将进一步受到挤压。 2.3供应端：供应端暂趋稳定 本周电解铝产能运行情况趋于稳定，考虑到一季度云南降水偏少，不排除未来进一步减产可能。 2.3供应端：关注云南省内降水情况 •根据国家气候中心的预测，受今年较强的厄尔尼诺事件、中高纬度积雪海冰等因子影响，全国冬季更可能总体呈现偏暖、中东部大部降水偏多的格局。云南省降水量预计适中。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。由于天气及降水的变数较大，目前难以对未来长期的降水及其对云南水电的影响做出准确预测。 2.4现货：震荡下跌 本周现货价格震荡上涨，截至1月5日，长江有色市场铝（A00）平均价为19280元/吨，较12月29日下跌230元/吨。 2.5需求端：周内铝板带箔开工率回升下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上调0.7个百分点至60.9%，与去年同期 相比下滑1.9个百分点。开工率稍有回升，主要是由于周内河南解除重污染天气橙色预警，部分元旦前受到影响的铝板带及铝箔企业生产节奏随之恢复。除铝板带箔板块开工率回升外，其余板块开工率持稳或下滑。临近春节，下游逐渐进入放假阶段，订单下滑明显，预计需求将进一步走弱。 2.6库存：铝锭及铝棒周内累库 据SMM数据，截至1月4日，电解铝库存为46.2万吨，较12月28日增加2.8万吨，铝棒库存为8.2万吨，较12月28日增加1.79万吨，本周库存表现为累库，利空铝价。 2.7进出口：海外备货，出口有所回暖 据海关总署最新数据显示:2023年11月国内未锻轧铝及铝材出口48.96万吨，同比增长7.46%，环比增长11.20%，1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。1-11月份累计出口总金额达1231.6亿元，累计同比减少23.09%。11月受海外节前备货影响，国内未锻轧铝及铝材出口量有所回暖。11月份国内原铝净进口总量约为17.2万吨，同比增长59.2%。1-11月份国内原铝累计净进口量约为123.2万吨，同比增长257%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现亮眼终端方面，中汽协数据显示，2023年11月，汽车出口48.2万辆，环比下降1.1%，同比增长46.3%。1-11月汽 车出口同比增58.4%，新能源车出口同比增83.5%。乘联会数据显示，乘用车11月1-30日，市场零售206.2万辆，同比增长25%，环比增长1%；1-11月累计零售1,932.8万辆，同比增长5%。新能源11月1-30日，市场零售78.3万辆，同比增长30%，环比增长2%；1-11月累计零售673.6万辆，同比去年增长34%。 第三部分 3后市展望 宏观上，近期市场对于降息预期的利好情绪交易有所消化，持续关注各项宏观经济数据，谨防宏观情绪波动以及地缘政治对市场风险偏好的影响。 基本面上，氧化铝方面，氧化铝供应端的干扰是阶段性的，影响较为有限，不足以维持其持续冲高，另一方面，氧化铝产能因天气污染而受到环保政策限制的情况仍有可能发生，另外，矿石供应偏紧对产能运行的影响短期内仍无法得到缓解，产能运行率回升空间不大，因此，供应端干扰给予价格冲高的动力有限，但对基本面存在一定支撑。需求端趋于稳定，中至长期，氧化铝供需矛盾并不突出。现货市场挺价惜售情绪下，现货价格预计维持在高位震荡，对期价下方有一定支撑。预计氧化铝下跌和上涨空间都较为有限，或在3300元/吨-3500元/吨区间震荡，注意防范风险，谨慎参与交易。 铝方面，供应端趋于稳定，需求端受到春节假期即将来临的影响，预计将进一步走弱。库存出现累库情况，且预计后续将逐渐进入累库阶段，低库存对铝价的利多作用将逐渐减弱。随着电力成本和氧化铝成本的抬升，电解铝冶炼成本将继续上升，行业利润受到一定挤压。预计沪铝维持震荡走势，以震荡思路对待。 感谢观赏 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691