期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。宏观利空显现，铜价高位承压运行研究中心2024年01月07日一周集萃-沪铜 要点：宏观利空显现，铜价高位承压运行➢行情回顾截至1月5日，沪铜主力2402合约收盘68300元/吨，周内铜价震荡回落，主要运行区间68120-69050元，跌幅0.77%。➢逻辑观点第一，宏观利空因素显现，压制铜价。美国方面，美联储会议纪要并未讨论什么时候开始降息，前期降息预期交易被修正。此外，美国劳动力市场韧性仍足，降息条件或仍不充分。美国12月非农就业人数增加21.6万人，预估为增加17.5万人，前值为增加19.9万人。美国12月平均时薪同比增长4.1%，预估增长3.9%，12月失业率为3.7%，预期3.80%，前值3.70%。欧洲方面，欧元区12月制造业PMI终值录得44.4，高于前值与预期值44.2，然仍未有明显改善。航运危机加剧，欧洲通胀短期难以回落，后期经济仍有进一步走弱压力。中国方面，12月官方制造业PMI仅录得49，整体市场信心有限。基本面：进口铜精矿现货加工费TC持续回落，远期供应短缺预期提振价格。国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存。➢行情展望及投资建议宏观面，美国劳动力市场仍保持韧性，降息条件或仍不充分，短期美元指数难以趋势性走跌，或在100-105之间区间震荡为主，美欧中制造业PMI数据均维持疲弱态势，铜价上方空间仍被限制。基本面，临近国内春节长假，下游仍有一定补库需求，国内库存缓慢累增，供需面驱动不强，低库存仍有支撑，预计下周CU2402主波动区间参考67500-68800元/吨。关注美国12月CPI数据公布。➢风险提示国内政策超预期；国内低库存继续去化 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价高位回调LME铜价沪铜主力✓周内铜价呈现高位回落行情。一方面，美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹，压制铜价，12月美联储会议纪要表示对通胀回落有信心，但并未讨论什么时候开始降息，且12月制造业数据延续弱势。此外，中国12月官方制造业PMI仅录得49，整体市场信心有限，股市冲高后再次走低，拖累商品市场。✓周内LME铜价格波动8400-8611美金/吨；SHFE铜主要运行区间68120-69050元，跌幅0.77%。数据来源：Wind 广州期货研究中心60,00062,00064,00066,00068,00070,00072,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜7,2007,5007,8008,1008,4008,7009,0009,300期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹美国11月CPI同比上涨3.1%，核心CPI同比上涨4.0%美国联邦基金目标利率5.25-5.5%11月美国失业率3.7%，环比10月下降0.2%11月美国ISM制造业PMI46.7，持平10月0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000美国:联邦基金目标利率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002001/022001/122002/102003/082004/062005/042006/022006/122007/102008/082009/062010/042011/022011/122012/102013/082014/062015/042016/022016/122017/102018/082019/062020/042021/022021/122022/102023/08美国:失业率:季调303540455055606570752017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/12美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价美国10年期国债收益率与铜价3035404550556065702019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11美国欧元区4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.804.304.805.302020-08-192020-10-192020-12-192021-02-192021-04-192021-06-192021-08-192021-10-192021-12-192022-02-192022-04-192022-06-192022-08-192022-10-192022-12-192023-02-192023-04-192023-06-192023-08-192023-10-192023-12-19美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-08-192020-10-192020-12-192021-02-192021-04-192021-06-192021-08-192021-10-192021-12-192022-02-192022-04-192022-06-192022-08-192022-10-192022-12-192023-02-192023-04-192023-06-192023-08-192023-10-192023-12-19期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 宏观面：欧洲11月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声11月欧元区CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.6%欧元区基准利率4.5%12月欧元区制造业PMI44.4欧元区三季度GDP增速继续下行为0%-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03欧元区:GDP:不变价:当季同比3035404550556065702013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11欧元区:制造业PMI德国:制造业PMI英国:制造业PMI-1.000.001.002.003.004.005.006.002001-08-312002-08-312003-08-312004-08-312005-08-312006-08-312007-08-312008-08-312009-08-312010-08-312011-08-312012-08-312013-08-312014-08-312015-08-312016-08-312017-08-312018-08-312019-08-312020-08-312021-08-312022-08-312023-08-31欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 宏观面：国内经济数据维持疲弱，政策预期仍在交易30大中城市:商品房成交面积:当周值中国官方制造业PMI出口金额：当月同比中国固定资产投资01002003004005006001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月8日3月20日3月31日4月11日4月23日5月3日5月15日5月26日6月6日6月18日6月28日7月10日7月21日8月1日8月13日8月23日9月4日9月15日9月26日10月8日10月18日10月30日11月10日11月21日12月3日12月13日12月25日2019年2020年2021年2022年2023年404244464850525456582019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11(40)(30)(20)(10)010203040502015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/0