股指期货周报：节后市场情绪快速回落，短线建议震荡思路对待
股指期货周报2024年1月7日 姓名：张月从业资格号：F03087913交易咨询证书号：Z0016584联系电话：13472807758公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指周度观点 ➢行情研判：当下A股市场技术面仍然处于震荡磨底过程中，基本面利多信号尚不充分而政策面向上驱动信号仍然偏弱，而资金面负反馈困局还未打破，临近春节长假窗口，偏股型基金如遇集中赎回潮而其他替代性增量资金难快速回补情况下，可能短线行情不确定性仍然偏大，同时也需要防范外围风险联动拖累，年前建议投资者更多以震荡思路对待期指。但是我们对长期股指运行并不悲观，从DDM模型出发分析，我们对2024年股指维持谨慎乐观观点，分子端盈利边际改善叠加分母端偏低估值共同驱动指数层面在明年的震荡中枢较2023年上移，市场情绪不必过于悲观，等政策之风来，盼基本面复苏如春归，等待国内经济预期改善推动权益市场风险偏好修复。分子端：国内经济基本面明年大概率延续结构性复苏格局，工业企业主动补库阶段有望开启但是补库斜率偏缓，上市公司盈利基本面现实同比改善但市场体感或弱于现实，分子端整体对股指运行托而不举。分母端：持续下行之后A股市场关键性股指无论是绝对估值还是相对估值都已经处于横向以及纵向对比的低位水平，配置价值凸显；海外流动性拐点大概率已至而国内流动性宽松环境难改，整体明年海内外宏观流动性环境对估值端具有强修复驱动，同时明年海内外宏观基本面本身不确定性趋降背景或将驱动A股市场风险偏好修复。 ➢期指投资策略：短线未入场投资者观望为主、多看少动，长线投资者逢低位布局多单，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ➢风险提示：人民币超预期大幅贬值中美关系超预期紧张 周度政经要闻 关键性政经要闻 6、国务院印发《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》指出，扩大国有资本经营预算覆盖范围，健全国有独资企业和国有独资公司收益上交机制，优化国有控股、参股企业国有股收益上交机制；优化支出结构，聚焦关键领域和薄弱环节，增强对国家重大战略任务的财力保障，强化资本金注入，重点用于推进国有经济布局优化和结构调整等；加强支出管理，国有企业可根据国有资本经营预算重点支持方向和企业发展需要，向出资人单位申报资金需求。资金注入后形成国家股权和企业法人财产，由企业按规定方向和用途统筹使用。 1、中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落；12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。 2、2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，为PSL有史以来第三高。分析认为，PSL可能用于支持“三大工程”建设，即规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，后续PSL或将继续投放。 7、央行定调今年十项重点工作，包括：稳健的货币政策灵活适度、精准有效；稳妥推进重点领域金融风险防范化解；稳慎扎实推进人民币国际化等。央行要求，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长。兼顾内外均衡，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。 3、经文化和旅游部数据中心测算，元旦假期3天，全国国内旅游出游1.35亿人次，同比增长155.3%，按可比口径较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，同比增长200.7%，较2019年同期增长5.6%。 4、国务院总理李强在湖北调研时强调，要加快发展新质生产力，在高质量发展上迈出新步伐，推动今年经济工作开好局起好步。在武汉，李强先后来到长江存储、华工激光公司参观生产线，深入了解闪存芯片、激光产业发展等情况。李强指出，要集聚整合更多创新资源，在关键核心技术攻关上实现更大突破，为国家高水平科技自立自强多作贡献。 8、央行、国家金融监管总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》，支持住房租赁供给侧结构性改革，加大住房租赁开发建设信贷支持力度，拓宽住房租赁市场多元化投融资渠道。稳步推进房地产投资信托基金试点工作，在把控风险前提下，募集资金用于住房租赁企业持有运营长期租赁住房。支持房地产投资信托基金份额交易流通，促进住房租赁企业长期稳定经营，防范短期炒作。引导各类社会资金有序投资住房租赁领域。 5、两则关于期货市场的传闻在金融圈流传，引发市场关注。一则是“期货市场量化交易被叫停”，另一则为“交易所可能取消期货手续费派返”。证监会对此表示，相关市场传闻为不实消息。商品期货市场手续费减收政策实行多年，各商品期货交易所依规向期货公司减收一定幅度手续费。2024年各商品期货交易所将对手续费减收政策进行优化调整，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策，并非叫停期货市场的程序化交易。 9、国家发改委修订发布《产业结构调整指导目录（2024年本）》，自2024年2月1日起施行。《目录》由鼓励、限制和淘汰三类目录组成，鼓励类新增了“智能制造”“农业机械装备”“数控机床”“网络安全”等行业大类及相关领域有利于产业优化升级的条目，限制类、淘汰类中新增了“消防”“建筑”行业大类及相关领域不符合绿色发展和安全生产要求的条目。 股指现货市场 节后A股市场持续弱势缩量回调，市场风险偏好快速下行，关键性驱动在于三方面 首先，国内经济基本面持续企稳向好预期阶段性未能得到增强，中国12月官方制造业PMI为49，环比上月下降0.4个百分点且低于预期，有效需求不足是制造业企业面临的主要困难。新订单指数环比上月回落0.7个百分点至48.7且其中纺织服装服饰、化学原料及化学制品、非金属矿物制品指数均偏低，新出口订单指数录得年内低点45.8，出口压力尚未出现缓释信号。其次，节后央行首周周度实现净回笼24230亿元，银行间市场资金面总体有所收敛同时流动性分层现象明显，非银拆借价格走高并抑制节后权益资金回流。最后，外盘风险偏好联动存负面影响。一方面，12月份美联储议息会议纪要透露的鸽派信号不及预期，外盘美债收益率阶段性迎来“提前降息预期”交易集中性回撤，截至上周五夜盘美十债收益率上破4.0整数关口，美股市场周内同样回调走势为主；另一方面，周内韩朝半岛局势风险边际走高也压制权益市场风险偏好。 周度申万一级31个行业普遍收跌，电子、计算机、通信跌幅靠前 两市成交持续缩量，指数波动率有所上行 A股市场持续弱势运行，三大关键性股指主力持续净流出 A股市场主要宽基指数相对估值都处历史低位水平（PE-TTM） A股市场主要宽基指数相对估值都处历史低位水平（PE-TTM） 股指期货市场 股指期货四大品种显性结构分化，小盘指数补跌驱动IM与IC各合约大幅下跌 四大期指（除当月合约外）剔除分红后年化升贴水率（正为升水，负为贴水，%） 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 恭祝商祺 中泰期货股份有限公司研究所姓名：张月从业资格号：F03087913交易咨询证书号：Z0016584电话：13472807758Email：zhangyue@ztqh.com地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场2号楼2001B中泰期货 交易咨询资格号：证监许可[2012]112
